機械行業：看好景氣周期向上的核電設備

看好景氣周期向上的核電設備、航天軍工、高鐵配件經濟轉型背景下，看好逆周期、景氣向上的核電設備、航天軍工、高鐵配件及業績反轉型公司。傳統基建、地產屬性高的子行業面臨景氣高點，工程機械投資機會最早在四季度出現。

核電規劃上調是大概率事件，核電設備迎來5年黃金發展期核電規劃預計將繼續上調裝機容量，未來5年國產核電設備需求年均185 億-412 億；核電發電成本與火電接近，且將逐步取得成本優勢，發展空間大；中國核電設備企業通過技術引進、消化吸收，將站在核電設備制造前沿，實現進口替代及出口；我國全球率先使用第三代AP1000 技術，引領世界第三代核技術潮流；使用波特鉆石體系模型分析，核電是中國下一能夠取得國際競爭優勢的產業，放眼全球，中國核電設備面臨市場廣闊；中國一重、二重重裝及其他核電配套企業核電產品占必將持續提升，高估值將持續多年。

工程機械處于成長期后期，短期景氣見頂，投資時機須等待中期看，我國工程機械依靠巨大的本土市場及成本優勢，通過二次創新獲得全球競爭優勢；挖掘機是本土企業快速提高銷售規模的子行業，3 年后工程機械格局將奠定，隨后行業將進入低速增長，行業內公司將主要依靠自主創新及全球化來獲得競爭優勢。短期，基建、地產投資都在高位，工程機械景氣度逐步下滑，投資時機仍然需要等待。但隨著地產調控逐漸達到政府調控目標，房地產新開工下滑1-2 個季度后，判斷工程機械將有中級反彈機會。

航天軍工：資產證券化、結構轉型、裝備升級帶來投資機會2010 年航天軍工將繼續大力推進重組與資產證券化；航天軍工是中國高科技典型代表，是經濟轉型、結構升級的重要推動力量；創業板推出以及創業板分拆上市將成為航天軍工技術民用產業化、市場化的催化劑；中國海外利益劇增，建立與經濟政治利益相稱的軍事力量迫在眉睫，裝備升級帶來機會。PS、重置成本、無形資產價值、資產注入的期權價值與PE 一起成估值的參考指標。

看好業績拐點型公司：中鼎股份、高淳陶瓷、沈陽機床中鼎股份、高淳陶瓷、沈陽機床2010 年進入利潤增速拐點。

評級與估值

評級：機械持有，工程機械持有 ；核電設備買入 ；航天軍工買入。

工程機械估值中樞在2010年15倍；核電設備估值可穩定在30倍以上；航天軍工PE僅是參考指標，PS、重置成本、無形資產價值、資產注入的期權價值也是重要參考指標。

我們與市場觀點的差異

1、周期性行業：核心驅動因素的方向最重要；子行業景氣度輪動之次；公司短期盈利預測的準確度第三。

2、核電規劃預計將繼續上調裝機容量。原規劃2020年裝機容量達4000萬千瓦，09年修改建議,裝機容量達7000 萬千瓦，在建3000萬千瓦。按照原有規劃，未來5年年核電設備需求約200億。按新規劃，未來5年均設備需求約400億。核電發電成本與火電接近，并且將逐步取得成本優勢，發展空間大；中國核電設備企業通過技術引進、消化吸收將站在核電設備制造前沿，實現進口替代及出口；使用波特鉆石體系模型，核電是中國下一個能夠取得國際競爭優勢的產業，中國核電設備面臨市場廣闊；中國一重、二重重裝及其他核電配套企業核電產品占持續提升，高估值將持續。

3、工程機械處于成長期后期，短期景氣見頂，投資時機最早2010年四季度出現。中期看，我國工程機械依靠本土市場及成本優勢，通過二次創新獲得全球優勢；挖掘機是本土企業快速提高銷售規模的子行業，3年后工程機械格局將奠定，隨后行業將進入低速增長，公司將主要依靠自主創新及全球化來獲得競爭優勢。短期，基建、地產投資都在高位，工程機械景氣度逐步下滑，投資時機最快在2010年四季度出現。隨著地產調控逐漸達到政府調控目標，房地產新開工下滑1-2個季度，隨著股票市場充分反應2011年悲觀預期，最快可能在2010年四季度或者2011一季度出現。

4、航天軍工：資產證券化、結構轉型、裝備升級帶來投資機會。2010年航天軍工將大力推進重組與證券化；航天軍工是中國高科技典型代表，是經濟轉型、結構升級的重要推動力量；創業板推出業績創業板分拆上市將成為航天軍工技術產業化、市場化的催化劑；中國海外利益劇增，建立與經濟政治利益相稱的軍事力量迫在眉睫，裝備升級帶來機會。PS、重置成本、無形資產價值、資產注入的期權價值與PE一起成估值的參考指標

5、看好業績拐點型公司：中鼎股份、高淳陶瓷、沈陽機床。

股價上漲的催化劑

核電規劃上調、核電訂單、出口；軍工板塊重組、軍事沖突

投資風險

核電投資低于預期；重組進程低于預期。

來源: 廣發證券　

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