機械行業：仍能實現可持續增長

　　歷史經驗顯示，勞動力成本上升是推動制造業等勞動密集型行業產業升級的重要因素。在中國現階段勞動力成本上升的背景下，建筑業、制造業及物流等勞動力密集型行業有望通過機械替代人工，即機械化率的提升和產業結構的升級來實現成功轉型，這將給其上游需求——工程機械、機床及物料搬運機械帶來新的增長空間。

　　經濟和效率決定建筑業機械替代人工趨勢，小型工程機械最為受益。我們認為，建筑業機械化率提升是必然趨勢，理由包括：一方面，隨著勞動力成本上升，建筑企業更傾向于通過機械替代人工，即機械化率的提升來規避成本壓力；另一方面，隨著建筑業發展逐步成熟，工程施工對工期和效率的要求也越來越高，即使人工作業在經濟上可行，但在效率和時間上不能滿足要求也將導致機械最終替代人工。我們認為，隨著國內經濟建設由原來的“大拆大建”向城市基礎設施過渡，小型工程機械，如小型挖掘機、挖掘裝載機將最為受益，我們看好山河智能（行情，資訊）和三一重工（行情，資訊）的長期發展。

　　機床替代人工、制造業產業升級。國際經驗表明，通過機床等機械產品替代人工可以有效應對制造業的勞動力成本上升，并促進制造業產生升級。從全球來看，制造業在不同國家的不同時期都曾扮演過支柱產業的地位。從50、60年代的美國、到70、80年代的日本，到90年代的韓國以及21世紀后的中國。目前，中國制造業占GDP的比重雖然已經達到了很高的水平，但從其他國家的經驗來看，制造業維持在高峰時期的時間一般都超過20年，中國至少在未來10年制造業都將繼續成為支柱產業。從結構和質量上，我們總體差于美國，未來中國制造業將在品質上不斷接近美國，甚至在制造業某些行業和產品上達到或超過美國水平，國內制造業面臨從低端向中高端產業升級。

　　我國機床行業低端產品產能過剩，中高端產品大量依賴進口，而下游制造業的產業升級對機床的需求主要集中在中高端機床。我們看好在中高端機床領域具有進口替代能力的國內機床企業，如秦川發展（行情，資訊）、昆明機床（行情，資訊）。

　　物流業效率提升，物料搬運機械有望可持續增長。橫向比較，我國物流行業效率仍然顯著低于國際平均水平，管理成本較高。我們認為，隨著勞動力成本的上升及物流行業自身效率提升的要求，我國物流業機械替代人工將日趨明顯，其中，叉車等典型的物料搬運機械將顯著受益。同時，考慮到國內節能減排推廣力度的加大，電動叉車替代內燃叉車將進一步加速，我們看好國內龍頭企業安徽合力（行情，資訊）的可持續增長。

　　我們認為，短期上，制約工程機械和機床板塊表現的主要因素仍然是國家宏觀調控政策方向和力度的不確定性，前期受房地產拖累，相關板塊顯著下跌30%，短期存在超跌反彈的空間。同時，長期上看，我們認為，機械替代人工是必然趨勢，這將使得未來投資增速放緩的背景下，通過單位投資所拉動的機械需求有所提升，國內工程機械及機床公司仍能實現可持續性增長。我們從機械化率提升角度看好相關公司的長期發展，包括山河智能（審慎推薦）、三一重工（推薦）、安徽合力（推薦）和昆明機床（審慎推薦）、秦川發展（審慎推薦）等。

文章來源：信息早報

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