金磚銀行面臨投資回報考驗

　　日前，在巴西，金磚五國的多邊合作取得了歷史性的突破。“德國之聲”盛贊這是一次將被載入史冊的金磚峰會。英國廣播公司網站文章指出，此舉是對美國、歐盟等西方發達國家主導世界秩序的不滿和要求在世界經濟和政治事務中有更大發言權。美國《外交》雜志也指出，金磚開發銀行從提議到落實發展迅速，是出于對美國遲遲不履行諾言的失望。目前，金磚國家約占世界人口的40%以及全球GDP的1/5，對全球經濟增長的貢獻超過50%，而他們在IMF中的投票權與其現實地位嚴重不符。據悉，美國國會至今依然未予通過西方國家2010年時曾承諾將發展中國家在IMF投票權比重提升6%的改革。2013年，南非官員希望組建一個新的開發銀行，為IMF和世界銀行忽略了的基礎設施項目提供資金，這代表了廣大發展中國家的共同愿望。新興經濟體在西方主導的國際金融體系之外不得已重新另起爐灶再建一套國際金融體系的想法由此最終成行。

　　在我們看來，金磚五國此舉實際是新興經濟體在全球金融危機不斷深化下的一種自救行為。擁有全球第一大消費市場的美國經濟復蘇的艱難乃至萎縮，促使美國貨幣、金融和貿易政策日益滑向保護主義的深淵乃至放棄對世界的責任。而新興經濟體源于產業結構的缺陷和金融深化的不足，抗風險能力日趨脆弱。盡管新興經濟體多年來一直吸收著全球一半以上的直接投資，但也深受全球熱錢流動的困擾。

　　美日歐持續的寬松貨幣政策正在不斷地推高新興經濟體的資產泡沫，并打擊實體經濟發展的低成本環境，而龐大的基礎設施投資需求和穩定金融的需求卻得不到國際金融體系的支持。更不幸的是，新興經濟體還正在遭遇主導世界貨幣的美國貨幣政策調整的巨大威脅，這些因素最終迫使主要新興經濟體抱團取暖。

　　誠然，新興經濟體并不是沒有做過融入西方主導的世界的努力。遺憾的是，美國對IMF股權結構的調整十足讓新興經濟體絕望。安邦曾指出，中國要擠進現存國際俱樂部頂端要支付的溢價非常高昂，除了近2萬億美元投資美國國債做信用擔保之外，中國在IMF的投票權從3.65%升至6.19%，其“成本”是中國向IMF增資430億美元。而從過去四年來看，這還不是出錢就能解決的事。

　　實際上，新興經濟體的經濟波動，業已對西方經濟有著越來越大的影響，先前，不可否認的是，正是中國經濟的快速發展，帶動虛弱20年的日本經濟走出蕭條，并帶動西方資本普遍受益下的大宗商品市場乃至加拿大和澳大利亞的繁榮。當下，中國的資本也正在帶動英國和南歐經濟的復蘇。

　　當下金磚開發銀行需要擔心的是，如此民主的治理結構可能對投資回報造成挑戰，原因在于它可能會降低投資項目的門檻，從而更深刻地印上宏觀投資的烙印。所以，金磚國家的合作，需要從直接經濟收益極低乃至賠本的宏觀投資創造的經濟增長中去獲取資產投資組合上的收益。從這個意義上講，通過成立金磚銀行和亞洲基礎設施投資銀行，中國的外匯儲備未必能夠獲得相比購買美國國債更高的收益，而只能理解為中國在首先顯示對世界的責任后再獲取政治和經濟上的回報。不過，有一點倒毋庸置疑，中國的海外投資將更為擴散，而這正是中國政府近十年來一直鼓勵中國企業走出去的目標。

　　金磚五國金融合作是新興經濟體在西方放棄世界經濟責任下的自救行為，但卻是對西方主導下的國際金融體系的補充。世界需要擔心的是過于民主下的金磚開發銀行的投資回報問題，而這正是金磚國家之間需要展開更為廣泛和深入合作的原因，從低效的基礎設施投資帶動的經濟增長中再行獲取回報。

來源： 深圳商報

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