從大額可轉讓存單看利率市場化

　　中國人民銀行日前發布的《2014年一季度貨幣政策執行報告》提出，將逐步推出面向企業和個人的大額可轉讓存單，有序推進存款利率市場化改革。這表明，我國大額可轉讓存單的發行或將正式提上日程。

　　大額可轉讓存單是金融機構發行、有固定面額、固定期限、可以轉讓的大額存款憑證。與傳統存款相比，具有金融機構主動發行、單位面值固定、可在二級市場轉讓等特點。如果說信貸資產證券化增加了銀行資產流動性，那么大額可轉讓存單則增加了銀行負債流動性。

　　全球金融市場第一張大額可轉讓存單誕生于美國實現利率市場化的前夜。國際經驗表明，大額可轉讓存單是循序漸進、逐步推進利率市場化的重要工具和有效手段。我國的利率市場化采取的是漸進方式，大額可轉讓存單有望成為我國存款利率市場化的重要突破口。

　　長期以來，我國按照“先同業后企業、先長期后短期、先大額后小額”的原則推進利率市場化，在大額可轉讓存單的發行上也不例外。2013年底，中國人民銀行出臺《同業存單管理暫行辦法》，推出了面向同業的大額可轉讓存單，將交易客戶群體限定在金融機構之間。同業存單作為“先行軍”，在逐步完善交易機制、培育二級市場方面積累了經驗，為推出針對企業和個人的大額可轉讓存單打下了基礎。由于金融機構客戶在流動性上面臨著“同緊同松”的問題，因此，同業存單還不能在銀行流動性管理中發揮實質性作用。只有從同業存單過渡到大額可轉讓存單，脫媒的資金才能重新回流到銀行體系，銀行流動性管理能力才能從根本上提高。

　　隨著參與主體的擴容和發行量的增長，大額可轉讓存單將既是央行調控貨幣市場的基礎工具，也是商業銀行管理流動性的操作工具。央行可通過吞吐大額可轉讓存單，靈活調節市場流動性；商業銀行則可根據自身流動性，靈活發行大額可轉讓存單。與此同時，隨著市場定價機制逐步成熟、二級市場逐步形成、投資主體逐步增加，大額可轉讓存單的發行面額也會逐步縮小，發行期限也會逐步縮短。與此相呼應的是，央行也將會逐步取消中長期存款利率上限，隨后取消短期存款利率上限，最終完全實現利率市場化。

　　可以預見的是，大額可轉讓存單的發行，將重構我國銀行資產負債表，影響其經營格局。由于存款在銀行負債中占比會逐步下降，大額可轉讓存單占比會逐步提升，銀行負債將由“存款化”向“資金化”轉移，傳統的存款市場競爭格局也將會改變。風險定價、產品創新、資金運作等將成為未來銀行的核心競爭力。因此，銀行迫切需要適應市場環境變化，調整負債管理模式，將大額可轉讓定期存單（NCD）作為融資以及流動性管理的重要工具，實施主動的負債管理，盤活資金存量，提高資金使用效率和流動性管理水平。

來源： 中國經濟網—《經濟日報》 　　　賀 強

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