中國的資本市場依然處在“叛逆的青春期”

　　中國資本市場和證券行業的未來發展一直是業內關注和熱議的話題，尤其是近三年，券商創新大會的連續召開，各種各樣的思路和策略也不斷涌現。上周，信達證券董事長張志剛就在一次演講中分享了自己對于資本市場發展的一些思考。

　　我國資本市場目前缺乏

　　打造一流投行的條件

　　首先，張志剛談到了中國資本市場建設如何向西方發達資本市場學習。他提出，最近幾年，我們在創新發展方面做了許多的探索、嘗試和努力。我們也總會把現在的中國資本市場與美國80年代的資本市場或其他發達國家資本市場的某一階段作對比。但中國有中國的特殊情況，我們有一個足夠龐大的經濟體，但我們的產品，我們金融市場是否跟上了國際腳步，這還是個問題。從歷史來看，資本市場、證券行業的發展與本國經濟體的壯大息息相關，國際主導貨幣在哪里，世界金融中心就在哪里，哪個國家就可能出現世界一流券商。美元如果不是世界貨幣，那么美國也不可能產生像高盛、摩根斯坦利等世界一流投行。目前人民幣國際化已經具備了一定的條件，但還沒有達到我們打造世界一流投行所需要的程度。

　　“還有一個現象，整個東方的所有國家中，除了發展模式與西方投行迥然不同的野村證券外，幾乎沒有一流的投行出現。這是否有東方人的文化內涵和思維模式不適應西方投行的原因在里面，也值得我們思考。比如我們在提出大力發展機構投資者時，就要考慮到東方人對于把自己的財產交給他人打理的抵觸情緒。總體而言，從目前來看，中國資本市場和和證券行業的發展方向還有待進一步梳理和勾畫。”張志剛繼續說道。

　　互聯網金融無法從根本上

　　影響金融業的發展方向

　　張志剛認為，我們的資本市場，如果從總量上來看，可以說在世界上舉足輕重。但衡量一個資本市場發展是否成熟，不能只看總量。中國資本市場的各項功能還很不平衡，盡管我們有百萬億級的容量，但可以購買的產品顯得相對太少。

　　從法律環境看，中國資本市場的法律、法規還存在不系統、不協調、不完善的問題。譬如證券公司與客戶間的法律關系問題；《證券法》對銀行間債券市場的適用性問題；不同法律之間的協調問題。沒有一個國家在建立完整的證券法律體系前就能出現杰出的投行。從金融體系結構看，市場被分割成許多板塊，各個板塊間不能有效連通，一個分割狀態的市場當然也不會是一個有效的市場。

　　關于互聯網金融問題，他認為某種程度上來說，這是一個偽命題，因為互聯網只是手段，并沒有改變市場主體間的任何法律關系，無法從根本上影響金融業的發展方向，但卻能夠推動利率市場化和創新政策進程。

　　關于未來的資本市場發展潛力和方向，張志剛提出三個想法：一是存量資產的證券化趨勢不可阻擋，調結構的目標也只能用金融手段而非實體手段來完成。二是債券市場將在有條件的前提下迎來高速發展，這些前提中最重要的就是整個金融行業信用的大幅提升。三是現金管理產品在利率市場化完成之前，還有著很廣闊的空間。

　　中國的金融風險

　　已經積累到了一定程度

　　近日一些金融產品違約讓人們再次關注到金融風險問題。對此，張志剛認為，目前，我們有大量的金融產品無法交易，這導致風險無法通過有效換手來緩解。中國的票據市場、存單市場、高額保單市場等還很不發達。我們希望能夠推動券商間的場外市場交易快速發展，僅僅只依靠滬、深交易所，我們的多層次資本市場就缺少根基。

　　最后，他也對資本市場的建設提出了幾點建議:一是要繼續加強頂層設計，這句話說得很多，但做起來很難，因此還要繼續說。二是要花大力氣加強底層或基礎建設，夯實我們的市場基礎，這就包括資本市場發展所需要的各種法律法規，也包括股權交易市場等多層次資本市場的“基石”。三是讓證券公司真正成為市場主體，希望監管部門給證券公司一個清晰的政策預期、一個創新發展的框架，讓證券公司以服務客戶、滿足客戶需求為原則完善創新發展的具體內容。

來源： 中國經濟網——《證券日報》 李 文

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