金融債承銷格局悄然生變 券商再殺回馬槍

　　5月底，中國信達資產管理公司發行規模高達200億元的金融債，信達證券作為主承銷商，聯合工商銀行、建設銀行等13家大中型機構組成承銷團。這是國內單次發行量最大的債券之一，機構投標量再創新高。

　　券商再次承銷金融債大單的背后，是我國金融債市場競爭的加劇。2011年前大型券商是承銷金融債的絕對主力，但隨著政策和市場的變化，市場份額被銀行借助資金實力等逐漸分食；近年來，又有數家有實力的券商踏入這一市場，金融債承銷格局悄然生變。值得關注的是，從2013年以來的數據看，部分券商正在抓緊布局金融債，有望殺個回馬槍。

　　券商承銷金融債大單

　　近年來承銷商格局變化頗大。一直以來，國開行、農發行和進出口銀行等是政策性金融債券及商業銀行金融債券發行的主力，這兩類金融債券占全部金融債券的比例達90%以上，券商、特別是大型投行則成為當仁不讓的承銷主力。但隨著2011年和2012年巴塞爾協議III和《商業銀行資本管理辦法試行》的推出，商業銀行補充資本的需求大幅上升，商業銀行發行金融債券的金額和數量也大幅上升。面對不斷擴大的金融債發行蛋糕，銀行憑借自身強大的資金吞吐實力和穩定的銷售渠道，作為金融債主承銷商的比例有所上升。

　　以2010年數據為例，Wind數據顯示，當年中信證券承銷金融債的市場份額高達33.78%，中金公司為12.73%，中銀國際為14.52%，同期，工商銀行、農業銀行和交通銀行的市場份額不足1%。但到了2013年，中信證券的市場份額下滑至25%，工商銀行上升至3.03%。進入2014年，截至6月6日，中信證券承銷占比為19.69%，工商銀行占比攀升至14.8%，建設銀行市場份額為6.74%。同時，銀行單筆承銷金額遠遠高于券商，如工商銀行2013年雖然承銷總額為163.83億元，低于中信證券的218億元，但其承銷家數僅為4家，遠低于中信證券的11家。

　　值得關注的是，在銀行加大金融債市場投入的同時，越來越多的證券公司也加入了金融債承銷的競爭行列，并獲得了一席之地。Wind數據表明，2010年，僅17家機構參與了金融債承銷，2013年這一數字翻番為34家，2014年以來則已有26家機構分食金融債承銷費用。廣發證券、海通證券2010年在金融債領域并無作為，但在2014年前5個月，其市場份額均已超過6%。信達證券在2010年市場占比不足1%，2012年為信達資產發行規模100億元的金融債，占比提升至2.17%，2014年以來市場份額更上升至6.02%，并有望借助信達資產一役排名大幅提前。

　　券商銀行各有優勢

　　“在2011年前，為避免同業競爭對手獲取自己的發行資料，發行人更愿意選擇券商作為自己發行債券的主承銷商，因此券商在當時壟斷了99%的金融債的承銷業務。”有券商人士指出，與銀行業相比，券商承銷金融債優勢劣勢各半。作為主營業務之一，券商在金融債業務中可以投入充分的人力與物力，特別是近年來金融債投資群體擴大，包括城商行、農商行、農信社等在內的中小銀行不斷參與到銀行間市場活動中來，中小銀行作為金融債投資主體的作用不斷增強，券商與中小銀行機構信息溝通順暢，可以更好地引入中小銀行參與金融債投標中。同時相對銀行來說，券商更注重承銷量排名，因此會更加積極地爭取金融債項目，在傭金價格方面會給予一定的優惠。這是優勢。但同時，券商資金吞吐實力較銀行弱，遇到極端包銷情況時，會有一定壓力。加上除政策性金融債券外，其他類型的金融債券都面臨著流動性較差的問題，目前投資者仍然以商業銀行為主，因此在債券的銷售階段，銀行在銷售壓力和成本控制上有一定的優勢。

　　“單筆承銷規模大實則考驗投行實力。金融債因為金融機構對利率的要求和敏感性高，承銷水平更能檢驗券商債券銷售能力，但從實踐來看，券商承銷大單的實力并不弱于銀行。”信達證券債券融資部相關負責人表示，以信達金融債為例，22家機構通過信達證券渠道投標136億元，約占投標總量的32%，共中標45.1億元，約占發行總量的23%，信達證券的中標量列居13家承銷商首位，遠超銀行。同時，中標票息低于其他資產管理公司金融債及近期三年期、五年期AAA中票的一二級利率水平，較同期限國開行債僅高約40個基點，創近期金融債券和中票發行利率新低。

　　2013年以來，隨著中國債券市場相關政策的不斷創新，非銀行機構的金融債券發行數量出現明顯的增長，尤其是證券公司發行的金融債券及金融資產管理公司、金融租賃公司等其他金融機構發行的金融債券，這也為券商爭搶金融債市場提供了良機。

　　“公司成立以來一直大力發展債券業務，計劃將金融債承銷作為公司未來創新和業績增長的突破口之一，重點圍繞中國信達控股及參股的金融機構展開金融債券承銷業務。”上述信達證券人士表示，金融債券業務的發展水平，在一定程度上可以反映和檢驗公司固定收益業務的發展水平。除為中國信達兩度發行金融債外，信達證券此前還擔任主承銷商為渤海銀行發行了兩只次級債，并連續兩年獲評農發行金融債優秀承銷商，目前正進一步拓展商業銀行、證券公司、金融租賃公司、財務公司等金融機構的金融債券產品。

來源： 新華網

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