優先股有望三季度推出 發行節奏料適度放緩

　　市場人士預計，隨著各家公司優先股發行預案“出爐”，優先股有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性較大。

　　截至28日，包括中國建筑在內已有6家公司發布優先股發行方案。中國建筑優先股預案的推出增強了市場對優先股落地的預期。多位業內人士日前在接受中國證券報記者采訪時表示，優先股有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性較大。包括工商銀行和建設銀行在內的多家上市銀行將推出優先股發行方案。由于市場對優先股試點尚存疑慮，預計下一步優先股發行節奏將放緩，以免給市場情緒帶來負面影響。

　　七八月落地可能性大

　　市場人士預計，隨著各家公司優先股發行預案“出爐”，優先股有望于三季度推出，7月或8月落地的可能性較大。

　　“之所以不能確定優先股正式推出的時間點，主要是由于目前有幾個關鍵細節尚未敲定。”相關知情人士向中國證券報記者表示，“比如可買入的機構‘大名單’沒有正式敲定。有些機構看到目前出爐的幾家公司的方案后出現觀望情緒。這就可能需要進一步擴大名單。”

　　上述知情人士透露，看到已出爐的幾家上市銀行的優先股方案，某些機構已萌生“退意”。從目前買方機構看，占比最大的是保險資金，而險資最關注的就是股息率、未來強制轉股可能性及二級市場可操作空間。“目前銀行優先股股息率不具明顯優勢、強制轉股可能性較大，導致有些保險機構想退出。”

　　業內人士表示，在首批優先股推出后，各行業企業優先股發行方案將繼續亮相。

　　浮動股息率受機構青睞

　　從目前已公布的幾家公司的優先股發行方案看，股息率計算各有不同。銀行類公司優先股股息率參照國債收益率。康美藥業優先股采用固定股息率，具體方式和定價水平提請股東大會授權董事會，采取合法合規詢價方式，在發行時與保薦人主承銷商協商確定。廣匯能源為浮動股息率，具體為不高于公司最近兩個會計年度年均加權平均凈資產收益率即10.955%，將根據詢價結果由公司與保薦人主承銷商按照有關規定協商確定優先股初始票面股息率。中國建筑給出一個單次跳息固定股息和五年到期贖回組合安排，即第1個-5個計息年度票面股息率通過詢價方式確定并保持不變。從第6個計息年度起，如公司不行使全部贖回權，每股股息率在第1個-5個計息年度股息率基礎上增加2個百分點，第6個計息年度股息率調整后保持不變。多位券商人士預計，銀行類公司優先股股息率或許沒有太大優勢，但銀行類公司優先股仍舊會是機構資金優先選擇。

　　一家大型券商機構人士說，雖然名叫“優先股”，但在銀行經營邏輯中，其實質就是“債”。對投資者而言，銀行類公司優先股風險更低、收益相對穩定。

　　幾家銀行優先股發行預案股息率設定略有差別。根據規定，優先股股息率可固定也可浮動。浦發銀行采取的方案是“分階段調整”，股息率包括基準利率和固定溢價兩部分。

　　在農業銀行優先股發行預案中，股息率同樣包括基準利率和固定溢價兩部分，基準利率以國債收益率期限尚未確定為準，固定溢價根據市場詢價結果，一旦決定未來不變。首次詢價確定股息率減去國債利率即固定溢價。下一股息支付周期的股息率隨基準利率變化，固定溢價不變。

　　中國銀行優先股股息率采用固定利率方式。

　　一位參與優先股發行的券商人士告訴中國證券報記者，股息率浮動更受機構投資者青睞。“從目前看，浦發銀行優先股股息率應會高于其他兩家，基準利率和固定溢價加起來應在7%-8%之間。”

　　發行節奏料適度放緩

　　業內人士表示，隨著優先股落地時點臨近，優先股存量規模將進一步增加。

　　從已發布的優先股發行方案看，優先股募資規模都不小。廣匯能源、浦發銀行、農業銀行、中國銀行、康美藥業和中國建筑分別計劃發行優先股募集資金不超過50億元、300億元、800億元、600億元、60億元、300億元。中國銀行將在境外非公開發行總額不超過人民幣400億元的優先股。工商銀行和建設銀行將推出優先股發行方案，且單個融資規模或不少于500億元。

　　華泰證券報告認為，優先股是新型投資品種，潛在認購需求旺盛。相比債券，優先股“不是債，勝于債”。相比普通股，優先股可助力股市跳出擴容壓力困境，提升估值。優先股將大幅提高銀行補充資本的能力，未來五年銀行業優先股發行量可突破1萬億元，借助杠桿效應將提升稅后凈利潤約1300億元到1600億元。

　　在中國建筑推出優先股方案后，分析人士認為，作為解決國企債務問題的一種方法，將來“中字頭”的大藍籌可能都會大量發行優先股。但在發行后，投資者是否買賬值得關注。

　　例如，有機構人士認為，中國建筑優先股方案背后或另有隱情。“以公司信用等級，目前的貸款利率肯定要低于優先股股息率，但由于公司此前負債率已快觸及80%的”紅線“，靠自身積累已無法滿足公司擴張需要。因此，公司必須進行股本融資。公司目前二級市場估值不到1倍市凈率，無法通過增發普通股進行再融資。綜合起來看，發行優先股是現有條件下的最優選擇。”

　　“在此情況下，投資者是否買賬需關注。”業內人士坦言。

　　業內人士表示，優先股本質上仍是再融資的一種方式，優先股“獅子大開口”同樣構成資金“抽血”壓力。特別是優先股為發行順利，股息率設計不得不確保一定吸引力，且具有債券的某些特性，使其有可能像銀行理財產品那樣分流股市資金。預計下一步優先股發行節奏將適度放緩，以免對市場情緒帶來負面影響。

來源： 中國證券報

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