深化債市互聯互通 助力國債期貨交易

　　日前印發的資本市場新“國九條”單獨闡述了規范發展債券市場，其中“深化債券市場互聯互通”的表述被分析人士解讀為，監管層有意捅破銀行間和交易所兩個債券市場間的“隔膜”。據了解，這也是相關行業一直盼望解決的問題。

　　根據現行《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》，銀行間債券市場的參與主體包括商業銀行及其授權的分支機構，以及券商、基金等機構，個人投資者無法參與其中。而交易所債市的投資者以散戶為主，銀行均沒有開戶資格。“深化債市互聯互通，最重要的一點，就是取消對銀行參與交易所債市交易的限制，使各類投資者能夠共同參與交易。”浙商期貨分析師沈文卓對期貨日報記者表示。

　　十多年前，我國的債券交易只有交易所市場。1995年“327”國債期貨事件爆發以后，監管層基于多方面考慮，于1996年建立了銀行間債券市場，允許銀行等機構參與其中。

　　一位銀行間市場交易員介紹說，銀行目前的債券托管量和交易量均占我國債券市場的90%以上。銀行配置債券資產后，會將其分別放置于兩個賬戶，一個賬戶持有到期，另一個賬戶用于銀行間市場交易，其中絕大部分債券為持有到期。盡管如此，銀行仍是銀行間債市最大的交易主體。

　　相比之下，當前交易所債市可交易的債券較少，市場成交規模也較小。過去，交易所債市的成交總量僅占整個債券市場的1%左右。近一年來，隨著銀行間市場托管限制增加，一些基金開始把債券轉托管到交易所市場。同時，國債期貨的上市為一些券商、基金、私募等提供了風險對沖、期現套利機會。由此，交易所債市的交易量占比才上升到4%。

　　據了解，目前銀行間債市采用詢價交易機制，也就是一對一報價，報價不具有連貫性。而交易所市場采用的是撮合成交機制，交易的連貫性更強。有市場人士認為，由于銀行不能參與其中，交易所債市定價和估值的準確性以及流動性不足，套利機會也相對較少。

　　“只有把機構投資者和個人投資者統一到一個市場中，才能形成完善的債市投資者結構，這對債市的發展大有裨益。”國都期貨分析師王偉輝說道。

　　“銀行參與交易所市場后，會體會到更大的流動性風險，從而會增加風險對沖的需求，這大大有利于國債期貨市場活躍度的提高。”王偉輝說，接下來，市場要等待的，就是監管層出臺深化債券市場互聯互通的具體措施。

來源： 期貨日報 　

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