新“國九條”定調 債市駛上規范發展快車道

　　日前發布的新“國九條”對債券市場提出四大要求，即積極發展債券市場，強化債券市場信用約束，深化債券市場互聯互通，加強債券市場監管協調。這些表述，為債券市場的發展指明了方向，將有望解決影響我國債市長遠發展的系列問題，帶來改革的遠期紅利。

　　近年來，我國債券市場取得跨越式發展，能源、交通、金屬、電信、制造、農業、汽車等關系國計民生的基礎性產業均已通過債券市場進行融資，有效地支持了相關產業的發展與升級。據統計，目前我國債券市場規模達到4萬億美元，而隨著直接融資比例的不斷提高，這一規模還有望大幅增加。

　　不過，總體看來，我國債券市場仍處于發展的初級階段，一方面，債券市場的規模仍需繼續擴大，我國債券市場的規模相對于GDP的比重仍然遠低于美國、日本等發達國家，未來債券市場規模的提升空間巨大。另一方面，我國債券市場面臨著一些深層次矛盾和結構性問題，如品種不夠豐富、市場相對分割、信用約束機制不健全和違約處置機制不完善等。這些問題只有在改革發展中才能化解。

　　筆者認為，對債券市場來說，新“國九條”既是其改革發展的頂層設計，也是“對癥下藥”，給出了下一階段債券市場發展的路徑圖。

　　對于債市互聯互通，新“國九條”賦予了新意。由于不同債券品種在交易所和銀行間市場交叉掛牌，卻一直沒有更多進展，更關鍵的是商業銀行參與交易所債市以及中金所的國債期貨仍然受到限制，直接影響了交易所市場的活躍度。

　　因此，新“國九條”提出，“在符合投資者適當性管理要求的前提下，完善債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉托管機制，促進債券跨市場順暢流轉。鼓勵債券交易場所合理分工、發揮各自優勢。促進債券登記結算機構信息共享、順暢連接，加強互聯互通。”未來建成這樣的一個監管體系將會實現債券在不同市場間的自由流動。

　　與此同時，筆者注意到，此次新“國九條”提出，“充分發揮公司信用類債券部際協調機制作用，加大查處債券市場虛假陳述、內幕交易、價格操縱等各類違法違規行為的力度。”之所以作出這樣的表述，是有針對性的。

　　例如，去年我國債券市場持續進行了針對跨市場窩案、串案等不法行為的“打黑”工作，如果沒有統一協調、權責明確的稽查執法機關，難以形成長期有效的震懾機制。再如，今年3月份發生的“11超日債”違約事件，這都說明我國債券市場存在信用環境薄弱，信息披露不透明等問題。

　　新“國九條”還提出“完善發行人信息披露制度，提高投資者風險識別能力，減少對外部評級的依賴。”我國債券市場發展滯后的一個重要原因就是國內缺乏像標準普爾一樣的評級機構，規范債券市場也需要培育有公信力的信用評級機構，提高國內信用評級產品的可信度和權威性。

　　總之，只有各類相關制度的不斷規范和完善，債券市場才會健康長遠發展。

來源： 中國經濟網——《證券日報》 　　包興安

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