公募基金投研改革發力 多元化分組突破風格藩籬

　　經歷了2013年成長股結構性牛市的洗禮，崇尚價值投資理念的公募 基金 如今更加注重貼近市場風格的投資。一些 基金公司也積極推進投研體系改革，突破過去由分管投研副總管理的架構，將更多權利下放至各種風格的組別之中。與少數基金公司嘗試事業部制的投研架構改革不同， 招商基金則在統一管理的投研平臺上，以核心基金經理“組團”的方式進行多元化分組，并將挑選招聘團隊成員、制定團隊考核體系等管理權限部分下放給小組領頭人，在不脫離公司投研與風控平臺的前提下，讓各小組充分發揮自己的投資專長。

　　權利下放領軍人物

　　在風格分化明顯的市場環境下，倘若公募基金一味堅持單一投資理念，則很難滿足客戶不同的理財需求。因此，自去年以來，公募基金行業也積極推進投研體系的分組制改革。不少老牌的基金公司采用成長、價值、均衡等投資風格來進行分組，以提升投研力量。招商基金則以核心基金經理作為團隊領頭人的分組模式，在合理的框架內給予各分組團隊更多自主管理的權利。

　　基金公司通過投資風格分組，力求覆蓋市場各種階段不同風格的投資機會，以滿足持有人的投資需求。但這種分組方式依然以傳統的投研架構為主，即由公司分管投研的副總領銜投研體系，各部門設立總監，由投決會決定股票池配比及其他重要的投資決策。在這種情況下，投決會的權力過于集中，分管投研副總的投資風格影響著整個基金公司投資團隊的決策，這種模式的風險在于整個公司的投資風格很可能受到一個人影響，對市場風格變化的把握相對單一，使得基金產品的波動性較大。

　　招商基金此次投研分組制改革，則是在公司統一的投資、研究、交易、風控平臺及框架下，在其中的投資環節，對投資團隊進行分組，由各團隊的領軍人物在其授權范圍決定本投資小組的投資決策與日常管理，從而將傳統的團隊投資模式升級成為“多元團隊投資模式”。只要投研人才能夠通過公司的招聘標準，領軍人物便可將其引入組內，進一步強化團隊實力。招商基金總經理許小松介紹，在這種統一平臺下的多元投資團隊模式，小組間沒有領導和被領導的關系，工作上不討論行政問題，只專注于投資的專業問題。權力的適度下放以兩個條件為前提：一是團隊管理應當充分依托公司統一的投研平臺；二是團隊的一切行為必須符合法律法規規定以及公司風控要求。

　　風格共振團隊協同

　　“在這種模式下，每個投資小組可以推薦發行什么產品，可以招聘人才，可以參與制定薪酬。公司為各個小組提供全方位的支持，他們要考慮的事情就是怎么把業績做好。”許小松說，目前招商基金公募權益類團隊已經形成了4個小組。在各小組多元化投資風格的碰撞下，基金經理的糾錯能力有較強提升。通過不同小組之間充分地溝通與討論后，基金經理落在投資層面的決策更加理性。

　　而招商基金的多元化分組改革，與事業部制度的創新有著本質的不同，不涉及成本獨立核算、團隊業績分成等問題，基金經理的任命權與管理權依然歸屬于公司。雖然事業部制對基金經理有著較強的激勵作用，但同時也可能面臨激勵風險，在過度強調收入的情況下反而可能增加團隊的“賭性”，未必有利于形成長期穩健的投資團隊。

　　事實上，在1999年、2000年時就有公募封閉式基金涉及過業績提成的制度，但效果并不明顯。以明星基金經理為團隊領袖，自主成立投資小組的投資架構在海外基金業較為流行，有助于基金團隊投資風格的形成，讓理念一致的人才融合在一起，創造具備競爭力的投資團隊。

　　共同平臺優化運營

　　在這種創新的統一平臺多元化分組投研架構之下，招商基金副總經理呂一凡表示，投委會在制定公司統一的投資規則、授權體系、策略研究討論等傳統職能的基礎上，著力解決各小組共同的問題，如風控、交易、業績歸因等，并通過加強核心股票池管理、為各投資小組提供有效溝通平臺等措施，加強對各小組專業層面上的指導和支持。投決會與研究、交易部門會公平地對待每個投資小組，專注于解決專業性的問題。

　　呂一凡表示，這種共同平臺下的專業分組有助于提升基金公司投研的運營效率。其優點有三：一是分工更加明確，專人覆蓋特定領域。通過劃分小組，將投資風格接近的基金經理放在一個組里，有利于充分發揮和提高研究效率，發揮基金經理特長；二是產品特色定位更明確。投資小組有利于打造具有鮮明特色的基金產品供客戶選擇；三是倡導內部良性競爭。小組獨立考核，組長負責制，使得組與組之間存在一定的競爭壓力，可以充分挖掘每位團隊成員的潛力。

來源： 中國證券報

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