競爭與融合：互聯網金融發展之路

　　近幾年來，互聯網金融在全球快速發展，并已呈現出多種形態，包括第三方支付理財、電子銀行、P2P網貸、小貸、眾籌平臺、互聯網基金、互聯網保險和互聯網證券等。隨著互聯網對人們日常生活的滲透，互聯網金融將成為整個金融生態體系中的重要力量。

　　互聯網企業和金融機構各有優勢，這種優勢短時間內難以被超越。對于金融機構來說，控制風險是重中之重，高風險的新技術對其吸引力不大；而專業化的金融服務、金融產品開發互聯網企業并不擅長。兩者協作或許才能真正地促進互聯網金融的高速發展。

　　互聯網金融蓬勃發展

　　計算機與現代通信技術的融合為“金融電子化”創造了充分的條件，而信息技術的不斷推陳出新并與金融產業融合，使得金融電子化的深度和廣度不斷地強化。進入20世紀90年代中后期，互聯網對于金融行業的改造開始加速，發達國家和地區的互聯網金融發展非常迅速，出現了從網絡銀行到網絡保險，從網絡個人理財到網絡企業理財，從網絡證券交易到網絡金融信息服務的全方位、多元化的網絡金融服務。目前網絡金融已相對成熟、完善并初具規模。

　　2013年可謂中國互聯網金融元年。這一年，以余額寶為代表的各類網絡理財產品如雨后春筍般出現，不但促進了基金業的發展，更是加快了我國利率市場化的進程。

　　余額寶于2013年6月17日上線，其實質是將基金公司的基金直銷系統內置到支付寶中，用戶將資金轉入余額寶的過程中，支付寶和基金公司通過系統對接將一站式為用戶完成基金開戶、基金購買等過程，首期支持的是天弘基金的增利寶貨幣基金。

　　僅僅到7月1日，余額寶的用戶數就突破250萬，使得原本排名墊底的天弘增利寶貨幣基金成為用戶數第一的貨幣基金。截至今年2月底，余額寶的規模已經超過了5000億元，成為全球第四大貨幣基金，并已躋身全球前十大基金行列，暫時名列第七位。規模增速之快，用戶數之龐大都讓人震驚。

　　余額寶的成功應該歸結為天時、地利、人和。2013年6月推出之時，正值國內資金偏緊，迎來貨幣基金“牛市”的關鍵時期，七日年化收益率長時間保持在6%以上，相當于同期活期利率的17倍以上。內嵌于支付寶，加之移動端支付寶錢包的滲透率大規模提升，使得支付寶沉淀的資金大規模轉移到余額寶中，并通過不斷地被宣傳而更為大眾熟知，給大眾普及貨幣基金這一工具，引發人人理財的需求，實踐普惠金融的理念。

　　我國P2P借貸模式發展則比國外晚5年左右。從2006年開始，國內的P2P平臺陸續出現并快速發展。2012年，P2P平臺無論是在數量上還是在交易活躍度上都有著突飛猛進的增長。據《中國P2P借貸服務行業白皮書》統計，至2013年一季度，已經有132家較為活躍的P2P平臺，規模和活躍度靠前的21家P2P借貸平臺2012年全年成交額達到了104.13億元，成交量達21.14萬筆；21家平臺累計借款人也呈現出了明顯的增長態勢，2012年達到了20567人，增長幅度超過200%。

　　P2P網絡貸款指的是個體與個體之間通過網絡實現直接借貸，國內通常稱其為“人人貸”。P2P模式的核心主要表現為個體對個體的信息獲取和資金流向，在債券債務關系中脫離了傳統的資金媒介。可以說，P2P模式真正地體現了金融脫媒的理念。

　　同時，隨著互聯網對于人們生活的滲透，網購正成為人們的一種消費習慣。相應地，第三方支付獲得了長足發展。2012年，我國第三方支付行業規模突破十萬億大關，達12.9萬億元。2012年我國第三方支付的線上支付（互聯網支付）交易規模達到約3.66萬億元，占比28.3%。2006年至2012年互聯網支付的年均增速達到111%。2012年我國移動支付交易規模為1511.4億元，同比增長89.2%，占第三方支付比重為1.2%。盡管規模小，但增速明顯加快，發展潛力巨大。從市場份額來看，支付寶以60.7%的市場份額居第一位，聯動優勢、中國移動則以11.6%、4.8%分列第二、三位。

　　多因素攪動行業格局

　　互聯網企業對傳統行業正在進行不斷的滲透、改變甚至顛覆。尤其是進入移動互聯網時代，信息流通的渠道無限豐富，信息流通的門檻被無限拉低。越信息化越容易滲透，而金融業正是一個信息化、數字化程度極高的行業。

　　互聯網金融在中國大行其道，一個重要原因就是金融壓制的宏觀背景。正是在金融壓制的大背景下，居民與企業的理財需求和融資需求不能得到有效滿足，催生了互聯網金融的蓬勃發展。

　　以余額寶為例，雖然余額寶的迅速壯大與支付寶廣闊的用戶資源和渠道有關，但是這背后體現的是在目前存款利率沒有市場化的大背景下，居民抗通脹的理財需求得不到有效滿足的結果。

　　融資方面，中小企業融資難的問題在各國都存在，而西方國家要么有著健全的信用體系，要么有完善的為中小企業融資服務的中小金融機構體系，這一問題尚不嚴重。但我國為中小企業服務的金融機構例如小額貸款公司規范化的發展時間較短，在規模上也遠不能覆蓋需求。在互聯網創新融資模式下，P2P借貸、眾籌等互聯網融資模式出現爆發式發展。

　　金融業是現代經濟的核心，在我國歷來是國有資本主導的壟斷行業。目前，名義上對于民營資本進入金融業并沒有明確的制度障礙。但是實際操作中，卻有許多無形的障礙。過去十幾年，國內以商業銀行為代表的金融機構給股東帶來了較高的資本回報率，同時中國金融行業也依然有很大的發展潛力，這些都在吸引著包括互聯網公司在內的民營資本的進入。而對于當前已經涉足金融領域的民營資本來說，其控股金融企業在行業內多處于弱勢地位，對于打破現有行業格局具有強烈的沖動。故而引入互聯網這一新興模式成為其抗衡國有資本、攪動行業格局的必然選擇，例如國金證券與騰訊的合作。

　　互聯網金融的蓬勃發展，推動了我國傳統金融業的變革，對于監管也提出了更高的要求。我國就互聯網金融發布的主要監管政策包括，《電子銀行業務管理辦法》、《電子銀行安全評估指引》、《電子支付指引（第一號）》、《非金融機構支付服務管理辦法》和《非金融機構支付服務管理辦法實施細則》、《互聯網保險業務監管規定（征求意見稿）》、《關于人人貸有關風險提示的通知》、《保險代理、經紀公司互聯網保險業務監管辦法（試行）》、《證券投資基金銷售機構通過第三方電子商務平臺開展業務管理暫行規定》、《支付機構網絡支付業務管理辦法》等。監管法規正逐步健全，為互聯網金融發展提供更為全面的制度保障。

　　互聯網巨頭的金融夢

　　互聯網金融作為一個新的領域，大家都還是處于摸著石頭過河的階段。現階段，騰訊將以支付作為互聯網金融的開端。微信支付功能自2013年8月上線以來，應用范圍有第三方應用、二維碼掃描支付、易迅精選商品購買、理財通、嘀嘀打車等。騰訊在傳統金融的各個領域都有所涉獵，多方位布局，牢牢把握入口是其戰略。

　　由于支付賬戶掌握了大量的用戶數據，且具有完全的排他性，形成對用戶需求了解的個人壟斷，可以為用戶提供個性化入口服務，針對不同群體的用戶提供不同的賬戶入口服務，為商家與服務商提供基于用戶引流和支付達成的全程服務。無論是利用大數據和銀行合作，還是作為銷售平臺和其他金融機構合作，支付都是把握客戶資源、增加客戶黏性最主要的一大通道。

　　微信紅包是社交圈引發的金融關系最完美的詮釋；理財通的上線，以及對好買財富的戰略投資，使得有針對性的銷售基金、債券等金融產品成為可能；傭金寶正式上線，萬二傭金炒股、10+倍余額增值、7*24小時全天候開戶，轉化率將不可小覷。有足夠的大數據分析和多平臺優勢了解用戶信用狀況，騰訊和銀行合作也不無可能。當和基金、券商、銀行等金融機構的合作平臺搭建完善后，騰訊或許將擁有自己的金融帝國！

　　除對少數游戲股權收購以外，騰訊的合作多數都是戰略投資和業務合作，這也是其慣用的方式，即傾向于搭建平臺，或是戰略性投資，以盡可能地保證合作方管理層運營的獨立性。這也和騰訊“不熟不做”的風格直接相關。基于此，我們認為，騰訊更傾向于選擇相關子領域內中等偏上規模或者是具有鮮明特色的公司合作。

　　阿里巴巴則以B2B業務起家，以此切入電子商務領域，逐步建立一個基于網絡的電子商務生態系統。阿里巴巴已基本形成了B2B、C2C、B2C三大平臺，在B與C兩條業務線的發展過程中，應運而生了一系列服務于平臺或基于平臺延伸的公司。這也稱之為大阿里戰略格局的初步形態。其核心是平臺化，即大阿里和所有電子商務的參與者充分分享集團的所有資源，整合信息流、物流、支付、無線以及提供數據分享為中心的云計算服務等，為電子商務的發展提供更為全面的基礎服務。

　　阿里巴巴應該算是最早布局互聯網金融的公司。阿里巴巴集團2013年3月開始籌備成立阿里小微金服服務集團。阿里小微由原先的支付寶、阿里小貸等業務發展而來，集團化后主要包括支付、小貸、保險、擔保、理財五個方向。

　　阿里巴巴認購天弘基金51%的股份，主要是基于以下幾點考慮。第一、出于安全考慮，保護廣大余額寶用戶的資金安全。第二、憑借控股獲得基金公司牌照，進軍基金理財領域，完善互聯網金融布局。第三、以“互聯網金融”概念謀求更高的估值。

　　隨著民營銀行試點方案的推出，阿里將贏得一張其一直想要的銀行牌照。阿里網絡銀行的模式或更傾向于直銷銀行模式，利用大數據分析客戶信用水平開展信貸業務。此外，阿里開展網絡券商業務也是早晚的事，股權合作的可能性很大，不排除控股一家中小券商。未來，券商、信托、金融租賃、銀行都可能成為互聯網巨頭公司的目標。

　　競爭與融合成發展之路

　　互聯網企業和金融機構各有優勢，這種優勢與其本身性質直接相關，短時間內不容易被超越、被取代。對于金融機構來說，控制風險是重中之重，高風險的新技術對其來說并沒有太大的吸引力，而專業化的金融服務、金融產品開發也不是互聯網企業所擅長的。因而，兩者的協作或許才能真正地促進互聯網金融的高速發展。

　　當前金融機構都在使用互聯網技術來提升業務效率，商業銀行積極發展網上銀行、手機銀行業務，券商的網上交易系統、移動終端交易系統都已相對成熟。互聯網企業也在支付、小額貸款、代銷等領域不斷探索前進。

　　直銷銀行是國外成熟的一種網絡銀行模式，即沒有線下營業網點，完全通過互聯網技術向客戶提供服務。國內目前還沒有網絡銀行面世，隨著民營銀行牌照的發放，民營金融集團和互聯網企業進入銀行業指日可待。對于互聯網巨頭來說，網絡銀行是其不二的選擇。

　　我國P2P市場仍有非常大的發展空間，當然也伴隨著比較大的風險。

　　我國資產證券化還處于起步階段，但隨著我國利率市場化進程不斷推進，風險評級機制不斷完善，資產證券化業務也將不斷發展，屆時P2P作為直接連接借款人和投資人的投資平臺作用將更為明顯。

　　P2P貸款對個人征信體系的要求特別高，但國內個人征信體系還處于發展階段。隨著大數據時代的來臨，征信體系也會不斷健全，對我國P2P行業的發展會是很好的支持。不過，P2P行業的發展急需監管層的表態，否則始終游離于邊緣地帶，面臨極大的政策風險。

　　互聯網保險方面，2013年2月，馬明哲與馬云、馬化騰“三馬”聯手設立眾安在線財產保險股份有限公司，突破國內現有保險營銷和產品設計模式，不設分支機構，完全通過互聯網進行銷售和理賠。“眾安在線”的成立，標志著國內互聯網保險發展的一次巨大創新。

　　目前，互聯網保險主要有三種銷售模式，保險公司網站直銷模式，大型保險集團還建立了自己的在線銷售公司；第三方網絡平臺專業代理銷售模式；第三方網絡平臺兼業代理銷售模式。2013年起，保險公司紛紛加強與互聯網銷售平臺的合作。隨著網絡技術的發展以及大數據的應用，保險公司在產品和服務創新上將大有可為，為客戶量身打造保險和理財方案。

　　互聯網證券方面，2013年11月，國金證券宣布與騰訊結成戰略合作伙伴關系，證券業的互聯網金融風暴風雨欲來。從美日的經驗來看，網絡券商產生后，都曾引發證券經紀業務的傭金價格戰，從而導致證券業競爭格局的變遷。我國證券業目前所處的行業背景與美、日2000年左右較為類似，傭金率下行已不可阻擋。在這樣的大背景下，券商原有以經紀業務為主導的盈利模式，以及業務同質化嚴重都面臨嚴峻考驗，轉型實現差異化發展是必由之路。

　　互聯網向傳統行業的滲透愈演愈烈，排斥互聯網無異于坐以待斃。但從更深層次、更高程度的競爭看，專業化的服務能力才是證券行業競爭的關鍵，高水準的線下服務必不可少。這也是過去十幾年嘉信仍能保持快速發展的原因。我們也更為看好嘉信模式（鼠標+水泥），即線上和線下適當結合的OTO模式。

來源： 中國證券報

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