保險投資嘗試負面清單制度視為改革紅利恩典

　　在保險資管領域，繼保監會1月7日發布《中國保監會關于保險資金投資創業板上市公司股票等有關問題的通知》首次提到“負面清單”概念后，在今年兩會期間，保監會主席項俊波再次表示，保監會將嘗試研究負面清單管理制度

　　在各種限制下，險資可投資項目很少，好項目更難找

　　險資投資的負面清單管理制度或將從投資創業板向整個投資領域蔓延。對此，保險資管公司反響強烈，認為是投資領域的政策“恩典”，保險投資有望實現更多組合，實現更好收益；也有分析人士指出，制度方向很好，但在正式實施之前還須破除幾重障礙。

　　地方探索負面清單

　　負面清單的概念最早是指一個國家在引進外資的過程中，對某些與國民待遇不符的管理措施，以清單形式公開列明，便于外資企業進行自檢，從而提高外資進入效率。如今，這一概念已經進一步延伸，在國內諸多領域也開始使用這一理念。自貿區負面清單、電商負面清單、高檔消費負面清單等“清單”逐漸增多。

　　努力做到市場主體“法無禁止即可為”，政府“法無授權不可為”，在今年全國兩會總理記者招待會上，國務院總理李克強如此闡釋簡政放權。

　　在保險資管領域，繼保監會1月7日發布《中國保監會關于保險資金投資創業板上市公司股票等有關問題的通知》首次提到“負面清單”概念后，在今年兩會期間，保監會主席項俊波再次表示，保監會將進一步拓寬基礎設施投資、股權和不動產等投資范圍；嘗試研究負面清單管理制度；推動建立資管產品集中登記交易系統。此前，保監會副主席黃洪也作出了類似表述：探索完善負面清單管理模式，不僅針對外資，對內資也一樣。

　　記者了解到，在2013年年底，山西保監局就借鑒上海自貿區負面清單的管理模式，對保險領域法律法規及規范性文件進行了梳理歸納，從金融機構設立、保險公司持股比例、保險資金運用、農業保險和大病保險經營資質等方面研究編制了山西轉型綜改試驗區保險領域的“負面清單”。

　　不過，這一清單的詳細內容尚未正式公開。山西保監局相關負責人對《證券日報》記者表示：“由于我們這個方案是配合本省國家資源型經濟轉型綜合配套改革試驗區的建設方案，目前該方案還在完善過程中，因此要等到整體方敲定后我們才能公布詳細清單。”

　　也有業內人士指出，在負面清單管理制度實施前，還必須建立更加有效的償付能力監管體系，完善信用評級制度的建設等，避免全面放開帶來系統性風險。

　　險企希望限制更少

　　“對險資投資實行負面清單管理，這讓人激動，若能盡早落實，將意味著險資投資再松綁，調動險資投資積極性，提高投資收益。”一家保險集團公司投資總監向記者表示。

　　另一險企權益投資部門負責人表示，實行負面清單管理制度，險企在投資時對合規性的顧慮將會大大減少，參照負面清單提前自查，將提高投資效率。

　　他表示：“這兩年，多個投資領域逐一向險資放開，是重大利好，險企投資數據也反應出大家都進入這些領域的渴望。”保監會數據顯示，今年1月，險資在其他領域投資（另類投資）的占資金運用余額的17.65%，而在2013年4月，這一占比為11.25%。

　　接受本報記者采訪的多家保險資管公司負責人表示，他們還有更多的政策期盼，比如在放開股指期貨投資后，繼續放開國債期貨的投資，使險企有更多可以利用的風險對沖工具。“與逐個放開投資領域相比，負面清單管理將是更大的恩典，給險資投資創造更加寬松的環境。”一家保險資管公司負責人認為。

　　記者了解到，盡管當前險資可投資領域已經較多，但由于具體的監管限制很多，險資找到合適的投資項目并不容易。“近年，很多地方政府將保險公司請過去，有的還簽署了多個戰略合作協議、框架協議等，但是最終落地的項目非常少。”上述保險集團公司投資總監表示，盡管這兩年險資的不動產債權投資量不斷上升，但與預期仍有一定差距。

　　他認為，造成這種現象主要有三方面原因。第一，盡管根據相關政策，債權投資計劃發行由備案制調整為注冊制，但在實際操作中，需要審批的事項仍然很多，并且需要“一單一報”，這形成了很大限制，尤其是對一些結構復雜、投資規模較大的債權投資計劃，相關審批還非常嚴格。

　　第二，受銀監會要求銀行加強風險防范的通知的影響，很多銀行收緊了擔保，而沒有擔保或者費用過高，沒有擔保，險資不敢承擔信用風險，擔保費過高，險資的收益率又太低。

　　第三，險資投資對項目主體和償債方的要求很高。“首先要符合大類資產投資規定，然后根據相關要求一一排除，最后剩下的項目就很少了：要么是國家重點項目，要么大型銀行可以提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，要么償債主體資質很好。”他表示：“在各種限制下，險資可投資項目很少，好項目更難找。”

　　小險企青睞高收益投資

　　對負面清單落地后險資投資格局會不會發生較大變化這一問題，業界則存在兩種不太一樣的觀點，但他們對增加險資投資自主性，都表現出高度自信，認為險資作為機構投資者，已經建立起一套比較完善的風險防控機制，監管機構將投資自主權交給市場，會激發更大的投資活力，改善險企經營狀況。

　　某大型保險資管負責人表示，險資投資負面清單管理政策落地后，險資投資格局會發生較大變化，最主要的表現是，險資在債權計劃、企業并購以及PE方面的直接投資將更多，這些領域的共同特征是其風險收益特征與證券市場不一樣，二者之間的關聯性不大。

　　他認為，險資直接投資基礎設施等領域有兩大優勢，一是資金周期長，一般為5-7年，符合保險資金的配置周期；二是收益率比較固定，險企大多以債權投資的方式進行，盡管收益率不一定很高，但滿足保險負債對投資收益率的要求不成問題。“收益波動性小，特別是跟中國資本市場的波動關系不大，就相當于險企增加了更多的風險分散手段。”他表示。

　　另一險企權益投資部的一位高級研究員則認為，上述政策落地后，險資的投資格局不會發生很大變化，但不同公司所受影響會不同。大險企的投資體系比較完善，追求穩健收益，投資結構比較穩定，因此可能只會在某些領域進行微調；但中小險企的投資風格更加明確，偏好性更強，尤其是部分中小險企的產品結構導致其需要較高的投資收益來作為支撐，因此，一些投資收益高、風險也相對較高的投資領域可能更加吸引他們。“一旦投資政策更加寬松，他們在這些領域的動作可能會比較大。”據介紹，他所在的險企在股票市場的投資比例在10%以上，而大型險企的這一比例大多在這一水平之下。

　　多家險企投資負責人同時表示，投資領域放開之后，他們將根據不同領域的投資特點分別委托給不同的管理人，尤其是一些專業性較強的投資領域，比如權益類投資業務可能委托給基金公司去管理。

來源： 中國經濟網——《證券日報》 冷翠華

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