戰略戰術皆偏空 融券迎加倉良機

　　進入3月份后，兩融規模徘徊不前，結構性分化展開，其中比較明顯的變化是融券余額持續增加，目前已經從近一年谷底回升至30億元關口上方。分析人士指出，宏觀經濟增長低迷、流動性寬裕漸近尾聲、市場熱點青黃不接等因素的出現，顯示未來一段時間市場仍將處于弱勢格局中，融券規模有望進一步提升。對于投資者來說，提升融券倉位大概率能獲得階段超額收益，而短期市場的反彈或將為這一操作提供較好時機。

　　市場環境明顯偏空

　　3月12日，滬深股市融資融券余額報3869.97億元，較前一交易日繼續小幅下行。從融資、融券具體走向看，3月份呈現出典型的背離特點。在融資方面，融資余額3月3日報3879.82億元，顯示整個3月份在謹慎市場情緒影響下，融資規模逐漸進入到一個小的下降通道中。與之相比，融券余額則在3月份明顯上升。數據顯示，3月3日兩市融券余額尚處于27.07億元的近一年市場谷底區域，而3月12日融券余額已經重新回到30億元上方，報收31.22億元。

　　融券余額近期的顯著走高，與滬深股市的持續低迷明顯相關。從滬綜指看，自2月20日上探2177.98點后，滬指近16個交易日持續回落，3月10日還出現了長陰破位的走勢。在以趨勢交易為重要風格的兩融市場，滬深股市如此疲弱的走勢難免引發強烈的融券沖動。

　　值得注意的是，從當前各方面因素分析，滬深股市的弱勢格局很難快速逆轉，這意味著融券規模有進一步提升的空間。從戰略層面看，宏觀經濟和流動性環境是決定市場中期走勢的最重要變量。1-2月重要經濟數據昨日發布完畢。其中，固定資產投資同比增速為17.9%，社會消費品零售總額增速為11.8%，工業增加值同比增速為8.6%。上述三個重要數據均明顯低于市場預期，再結合此前發布的2月PMI以及PPI和CPI同比增速，宏觀經濟一季度重歸低迷確定無疑。另一方面，人民幣貶值預期、央行持續進行公開市場正回購、超日債開啟債券信用違約風險等，都預示流動性最寬松的階段正在進入尾聲。由此看，從中期戰略層面而言，市場下行壓力仍然較大。

　　與此同時，在戰術層面，當前A股市場也面臨兩大制約：其一，成長股結構性行情在持續了一年后，目前后繼乏力，而周期股受制于業績預期，始終難以獲得上漲契機，市場由此陷入潛力品種青黃不接的狀態中，若不經歷一段股價調整，資金恐怕很難大幅流入；其二，3月IPO重啟成為一致預期，市場供需層面也面臨非常嚴峻的考驗。

　　融券加倉三大思路

　　本周四滬深股市企穩反彈，考慮到不利宏觀經濟數據預期兌現，以及強勢股大面積補跌等因素，預計短期反彈具備一定持續性。這意味著，從融券角度看，市場中期格局不佳，為投資者融券做空增加了成功的概率，而短期的市場反彈又給逢高融券提供了有利時機。在融券時機已經比較成熟的情況下，分析人士建議投資者按以下三大思路通過兩融市場增加空頭倉位：

　　首先，估值過高的題材股是短期融券首選標的。盡管市盈率高低并不是衡量個股風險的唯一指標，但在資金有限、業績承壓的背景下，該指標仍應成為投資者衡量個股風險的最重要參考因素。從700只兩融標的股看，目前有68只個股的市盈率TTM超過100倍，傳媒、電子等前期熱門行業的高估股票很多。分析人士認為，此類高估股票，特別是其中的過去一年漲幅較大的個股，應成為近期逢高融券的首選標的。

　　其次，權重股等待激情過后的融券機會。從估值和股價位置看，分析人士建議融券權重股不必過于心急。就2014年走勢預期看，權重股很可能呈現弱勢震蕩的格局，股價重心下移或許有限。因此，融券建議等待權重股的脈沖式上漲。近期，關于權重股的利好傳聞不斷，比如優先股試點以及T+0、國企改革推進等等。分析人士認為，上述利好傳聞即便兌現，對相關權重股的中期運行也很難帶來本質影響，但可能在短期引發股價脈沖式上漲。對于融券投資者來說，權重股若未來憑借相關利好大幅反彈，則可能構成良好的做空機會。

　　最后，利用ETF保證融券通道順暢。由于券源有限，兩融市場長期存在“想得到，做不到”的尷尬，為了順利達到融券目的，分析人士建議近期投資者可以加大對ETF的關注力度。目前兩融市場有不少ETF融資融券標的，此類標的券源供給相對充足，而且因為成份股的差異，不同ETF對成長股、消費股、周期股、大盤股、小盤股等都各有側重，能夠較好滿足構筑融券組合時對做空品種次序、比例等方面的要求。

來源： 中國證券報

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