信貸資產證券化試點注重防控風險

　　業內人士認為，經歷多輪試點，信貸資產證券化發行成本仍較高，未能成為商業銀行常規業務。目前，我國在推進信貸資產證券化試點方面較審慎，監管部門非常注重防控風險，未來資產證券化具有廣闊的發展前景。

　　完善機制推進發行

　　據悉，新一輪信貸資產證券化試點規模為4000億左右，包含存量約1000億。在去年9月中旬舉行的內部資產證券化工作會議上，央行有關負責人要求與會各銀行制定合理的證券化發行計劃和業務計劃，確保2014年6月30日前完成發行。不過，中誠信國際最新統計數據顯示，去年10月至今年2月一共僅發行8單共計26期證券化產品，總金額230億元，僅占擴大試點總額度的5.75%。

　　海通證券信貸資產證券化負責人朱瑾軼表示，近期已發行的貸款抵押證券CLO中，基礎資產池的加權平均利率大多無法滿足市場對CLO優先級的利率要求，故無法達到資產證券化的真正目的。此外，銀行信貸資產證券化目前還存在發行成本過高、信貸資產池利率過低、產品設計人員普遍希望選擇內部評級高的貸款、銀行缺乏動力出售最優質信貸資產等問題。

　　從操作模式上，朱瑾軼建議，由銀行購買現存的信貸資產向與銀行合作發行新增信貸資產轉型，以緩解由于貸款發放時間不同而導致的市場利率差異問題。朱瑾軼還建議，在產品結構上進行優化，在利息現金流中加入新的觸發保護機制即本金覆蓋率測試OC Test，幫助CLO平衡入池資產風險和優先級風險之間的錨段，在一定程度上緩和資產池和產品端利率倒掛的情況，并幫助銀行降低變相貼息的壓力。

　　朱瑾軼指出，由于本金覆蓋率測試實質上保護了除次級以外的所有級別證券的本金償付，入池資產的范圍在理論上可更為寬松。可從低收益高評級貸款為主轉為高收益可投資級別的貸款為主，并能同時保證優先級始終處在AAA范圍，緩和資產池和產品端利率倒掛的情況。

　　審慎試點防范風險

　　我國信貸資產證券化目前發行總量約900多億元，存量328億元。存量規模遠低于中期票據、企業債等其它固定收益產品，業務處于起步階段，與銀行的存、貸、匯等業務相比仍屬非常規業務。我國自2005年開始信貸資產證券化的試點，前后歷經三輪。有分析指出，我國目前信貸資產證券化大多以優質的企業貸款為基礎資產，交易結構較簡單透明，具有審慎、標準化的優點，但同時這類產品總體規模仍很小，市場化程度較低，對投資者吸引力有限。經歷多輪審慎試點，信貸資產證券化仍未成為商業銀行常規業務。

　　2012年央行、銀監會、財政部聯合發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》。此次擴大試點增加了“風險自留”和“雙評級”兩大審慎性安排。中國人民銀行研究局研究員李德認為，從不強制到強制要求購買每一單的最低檔次部分，其額度不低于5%，這一變化是為了防范銀行把貸款的全部風險都轉移出去。另一個確保風險自留的措施是規定“發起機構原則上應擔任信貸資產證券化的貸款服務機構”。在信用評級上，原來的規定是只要有一家評級機構的評級即可，現在則強制進行雙評級。

　　2013年12月31日，央行、銀監會聯合下發《關于規范信貸資產證券化發起機構風險自留比例的文件》。新的規定要求，信貸資產證券化發起機構持有其發起資產證券化產品的一定比例，該比例不低于該單證券化產品全部發行規模的5%。此外還要求該機構持有最低檔次資產支持證券的比例不低于該檔次資產支持證券發行規模的5%。這可以控制資產支持證券最低檔次對外發行的規模，從而控制風險。不過，央行金融市場司副巡視員劉建紅此前指出，當前信貸資產證券化管理辦法只是央行和銀監會聯合發布的部門規章，立法層次不高也不夠完善。

來源： 中國證券報 趙靜揚

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