余額寶規模存瓶頸成本支出成制約因素

　　“就余額寶交易設計來看，我們認為其上限規模不可能一味做大。”平安證券銀行業分析師認為，余額寶基金有規模瓶頸，成本支出及流動性備付能力將是制約規模增長的重要因素。

　　隨著余額寶規模的增長，貨幣基金需要墊付的資金規模將伴隨著整體基金規模的增長而增長，基金年化換手率也將大幅增加。上述人士預計，若2014年的余額寶增長達到日均管理資產4000-5000億元的規模，其扣除天弘基金的管理費用及銷售費用返還后的凈成本支出將會達到21-27億元，占阿里巴巴2013年23億美元凈利潤的20%-25%。由此推論，如此規模的支出已基本達到目前阿里以及支付寶的預算目標。另外，未來余額寶可能在交易、轉賬支付等環節設置更多障礙以適當控制規模的增長為其帶來的成本及流動壓力。

　　從我國貨幣基金潛在資產配置的品種及久期來看，貨幣基金增長第一階段的規模瓶頸與銀行同業協議存款市場規模以及短久期流動性資產投資的市場容量密切相關。2013年末央行公布的存款性公司對其他金融公司的同業負債規模為7.5萬億元，按照這一規模估算貨幣基金的規模上限約為3.8萬億元，即使加上部分替代存款性公司之間的同業拆借、回購市場規模和高流動性的債券、CDs、資產證券化產品等。平安證券認為，未來3-5年，4-5萬億元的規模可能成為貨幣基金發展的第一階段瓶頸。

來源： 中國證券報　

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