2013年中國票據市場發展回顧與展望

　　一、票據市場運行概況

　　2013年,票據承兌業務增幅趨緩。2013年,企業累計簽發商業匯票20.3萬億元,同比增長13.3%;期末商業匯票未到期金額9.0萬億元,同比增長8.3%。1-8月,票據承兌余額持續增長,8月末達到9.6萬億元,創歷史新高。9月以來票據承兌增幅趨緩、余額小幅下降,年末承兌余額比年初增加0.7萬億元。從行業結構看,企業簽發的銀行承兌匯票余額仍集中在制造業、批發和零售業。從企業結構看,由中小型企業簽發的銀行承兌匯票約占三分之二。票據承兌的持續穩定增長有效加大了對實體經濟、特別是對小微企業的融資支持。

　　票據融資交易活躍,票據市場利率總體有所上升。2013年,金融機構累計貼現45.7萬億元,同比增長44.3%;期末貼現余額2.0萬億元,同比下降4.1%。上半年票據融資余額波動中有所增長,5月末達到年度最高值2.4萬億元。下半年,金融機構加強了對信貸總量和結構的調整,盤活票據融資存量,年末票據融資余額比年初下降896億元。受貨幣市場利率和票據市場供求變化等多種因素影響,1-5月票據市場利率總體平穩,6月以后票據市場利率波動加大,利率水平總體有所上升。

　　二、票據市場運行的主要特點

　　一票據貼現余額小幅增長后回落,貼現貸款比小幅下降

　　2013年,在金融機構一般性信貸投放總量相對較大的背景下,主要商業銀行穩健經營票據貼現業務,全國票據貼現余額先增后減,整體規模在各項貸款中占比小幅下降。首月,主要商業銀行加大一般性信貸投放,使得當月各項新增信貸總量超萬億元,當月全國票據貼現余額環比下降335億元。此后4個月,主要商業銀行票據貼現余額與信貸投放基本實現同步增長。截至5月末,全國金融機構票據融資余額2.4萬億元,在各項貸款中占比升至3.58%,較上年末增加3561億元,比上年末增長17.43%;其中,3月和4月,全國票據貼現余額分別環比增加1183億元和1687億元,分別環比增長5.82%和7.84%。6月份,因前期信貸投放加大和部分銀行資金期限錯配等多因素致使銀行間市場資金陡現緊張,銀行票據業務經營出現明顯調整,開始出票套現來緩解資金緊張狀況。6月-12月,票據融資余額震蕩回落,其中,7月、9月和10月,全國票據貼現余額分別環比減少1038.5億元、1524.3億元和706.2億元,分別環比下降4.46%、6.89%和3.43%。截至12月末票據貼現余額1.96萬億元,比上年末減少了908億元,在各項貸款中占比為2.73%,比上年末下降了0.42個百分點見圖1。

　　二受銀行間資金趨緊影響,下半年轉貼現交易量明顯下降

　　2013年,在整體流動性相對寬裕的有效支撐下,票據市場交易相對活躍。1-4月,在央行執行穩健的貨幣政策條件下,商業銀行整體具有較強買票意愿。5月,隨著信貸規模和資金面逐步由松變緊,尤其在6月中下旬銀行間市場資金陡然緊張促使銀行賣票套現的動機明顯增強,市場買入意愿大幅減弱使得票據市場整體交易趨于下降。下半年,央行堅持執行穩健的貨幣政策,采取公開市場雙向操作調節市場流動性,銀行間市場資金整體保持緊平衡狀態,主要商業銀行票據轉貼現交易意愿不強,市場整體交易量明顯下降。下半年,中國票據網報價金額8.25萬億元,比上半年下降4.31萬億元;其中,轉帖現買入報價金額3.34萬億元,比上半年減少1.74萬億元,降幅34.31%。下半年,中國票據網回購報價金額3.32萬億元,比上半年減少2.06萬億元,環比下降38.3%;其中,逆回購報價金額2.39萬億元,比上半年減少2.3萬億元,環比減少49%見圖2。

　　三票據轉貼現利率先降后升,年中沖高回落后在高位震蕩運行

　　2013年,隨著銀行資金和信貸規模由年初寬松向年中趨緊的變化特點,票據市場利率走出了先降后升的行情,年中受銀行間資金面陡緊的影響,轉貼現利率快速拉升后回落,下半年票據轉貼現利率在高位震蕩運行。

　　第一季度,銀行規模和資金均較為寬松,除了因春節期間票據轉貼現利率短暫出現上漲外,在大部分時期票據轉貼現利率逐月下行。第二季度,受財政性資金上繳、債市風波和銀行間市場傳言引起的流動性恐慌等因素影響,資金面趨緊,加之適逢年中規模調控和政策調整的關鍵時點,資金和規模由年初的寬松轉向“雙緊”,票據利率跌幅趨緩后走出反彈升漲行情。轉貼現利率自4月企穩后開始呈上行態勢,由4月末的4%左右一路上行至5月末的4.4%附近;6月票據轉貼現利率繼續維持上漲行情,下旬受到銀行間市場流動性陡然緊張和違約傳聞影響,票據轉貼現利率快速拉升至8%-9%,后在監管層維穩政策引導下于7月初震蕩回落。第三季度,在央行政策引導下,銀行間資金緊張的市場情緒雖然有所緩解,票據轉貼現利率維持高位震蕩運行態勢,7月-10月,中國票據網加權票據轉貼現買入利率在6.20%-6.35%區間窄幅波動運行,年末11月和12月,銀行間市場資金面再度趨緊,票據轉帖現利率小幅上揚,市場流動性趨緊使得下半年票據轉貼現整體利率水平明顯高于上半年見圖3。

　　四電子票據業務同比大幅增長,電子票據交易趨于活躍

　　2013年,電子票據業務呈現加速發展趨勢,主要金融機構主動提升電子票據業務經營意識,各類型電子票據業務總量同比均明顯增長。從金融機構電子票據業務開展意愿看,據“中國票據網”報價信息顯示:第一季度,全國金融機構電子票據合計報價金額為2645.5億元,環比增長2.62倍,占全部報價量的4.2%;第二季度,電子票據報價金額仍達到3381.3億元,環比增長28%,占全部報價量的5.78%;第三季度,受6月銀行間資金趨緊影響,當季票據網報價總量環比下降25.8%,同期電子票據報價金額2748.6億元,環比下降18.7%,在全部報價量中的占比上升至5.88%見表1。人民銀行披露數據顯示,自年初以來各主要類型電子票據業務同比均大幅增長,尤其是轉貼現交易的迅猛增長。上半年,電子商業匯票系統ECDS金額7219億元,同比增加78%;承兌金額7452億元,同比增加74%;貼現金額3528億元,同比增長2.18倍;轉貼現金額11319億元,同比增長3.7倍。第三季度和第四季度,盡管受6月銀行間市場資金面陡然趨緊和票據業務調整的影響,各主要類型電子票據業務環比增長相對平穩,同比則仍有大幅增長。

資料來源:根據中國票據網披露信息編制。

　　三、金融市場深化改革為銀行票據業務經營帶來諸多機遇和挑戰

　　今后一段時期,我國將全面深化經濟體制和金融市場改革,商業銀行票據業務經營環境將發生深刻變化。多層次資本市場發展帶來的脫媒化,使得跨市場資金雙向流動的頻率和金額上升,利率市場化進程加快將使得貨幣市場利率波動性顯著增強。銀行大資管格局的發展趨勢更加明顯,銀行業務多元化創新發展成為必然趨勢。同時,金融與信息技術的高度融合,網絡金融的快速發展,迫使銀行更加重視金融信息化條件下銀行業務的轉型發展。

　　今后一段時期,金融市場深化改革為票據市場創新發展提供了如下幾方面有利條件:一是金融脫媒化和新一輪金融改革深化將從資產和負債兩端促使金融機構順應客戶需求,進一步提升票據業務產品創新水平,有助于跨市場票據業務的創新發展;二是金融機構對電子票據業務參與意識增強,將推動電票業務穩步發展,為我部與同業提供了更廣闊的合作空間;三是人民銀行取消貸款利率的限制,給原本市場化程度相對較高的票據業務提供了加快發展的契機,有助于我部進一步加快票據業務的創新發展;四是銀行資本監管的更加嚴格,使資本消耗相對較低的票據業務越來越受到銀行重視,將提高票據業務在全行經營中的地位,有助于銀行票據業務經營的創新轉型。

　　同時,宏觀金融環境的變化對銀行票據業務經營帶來的諸多挑戰:一是金融深化改革和創新發展使得票據業務風險的影響因素更加復雜,對銀行跨市場票據業務創新發展的風險防控能力提出更高要求;二是金融信息化和電子票據業務發展明顯提速,銀行傳統紙質票據業務的運作模式將不能適應信息化條件下電子票據業務的創新發展,需要銀行適應金融信息化發展趨勢進一步完善票據業務經營管理體制機制;三是存款利率市場化進程加快以及大額可轉讓定期存單業務推出,將會對銀行資金供給與資金成本產生影響,進而對票據業務經營收益帶來不利影響;四是監管部門強化銀行資本監管,使得銀行更加注重對各項資產業務經濟資本回報的考核,而銀行資本監管強化或將導致票據業務綜合收益的不確定性增加,促使銀行優化調整經營結構的壓力進一步增強。

　　四、下一階段票據市場發展的簡要展望

　　未來一段時期,根據十八大和十八屆三中全會確定的改革思路,經濟將加快轉變發展方式,城鎮化建設動有望增強經濟增長的內在動力,經濟增長將延續溫和增長態勢。人民銀行將按照國務院繼續實施穩健的貨幣政策,根據市場流動性的實際狀況,積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具SLO、常備借貸便利SLF等創新工具組合,適時調節銀行體系流動性,平抑短期異常波動,穩定市場預期,保持貨幣市場穩定,為金融市場平穩運行和經濟結構調整、轉型升級創造良好貨幣條件。

　　未來一段時期,票據市場發展在以下幾個方面值得重點關注:

　　一是新增票據市場驅動發展因素更有利于票據市場可持續發展,企業票據融資仍將適度增長。十八大之后,中央加快推動經濟結構優化調整和轉變經濟發展方式,GDP增速由10%以上的快速增長轉變為個位數的穩定增長。但總體來看,盡管十八大之后GDP同比增速有所下降,但企業累計簽發票據總量仍同比較快增長。2012年,GDP同比增長7.8%,企業累計簽發商業匯票17.9 萬億元,同比增長18.8%;2013年前三個季度,GDP同比增長7.6%,企業累計簽發商業匯票15.2萬億元,同比增長15.6%。在GDP同比增速下降的同期,推動票據市場發展的內在動力除了原先宏觀經濟較快增長背景下的企業一般性票據融資需求之外,十八大之后,加快經濟發展方式轉變和經濟結構優化調整還為票據市場的發展提供了新增票據融資需求。十八屆三中全會明確提出要把經濟改革作為全面深化改革的重點,《決定》中相關改革舉措將為戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業提供更廣闊的發展空間,有利于進一步促進上述行業中小企業加快發展,中小企業潛在票據融資需求有望成為未來票據市場發展的新增驅動力。

　　二是票據融資規模相對平穩運行,金融制度改革背景下票據市場或出現非常態波動。后金融危機時期貨幣條件回歸常態后,央行堅持執行穩健的貨幣政策,為今后金融改革創造了穩定的市場環境,有利于票據融資規模相對平穩運行。但是八屆三中全會之后,金融市場深化改革必將加快資金跨市場流動。而貨幣市場作為資金流動最便捷和頻繁的場所,對不同金融改革政策變動引發的資金流動必然會作出反應,從而使得貨幣市場利率異常波動,并成為票據市場非常態波動影響因素。

　　三是轉貼現市場維持相對活躍,回購業務將受到市場青睞。在經歷了2013年年中銀行間資金緊張對銀行票據業務帶來的沖擊之后,今后金融機構將以更加務實的經營策略穩健開展票據轉貼現業務,票據市場仍將維持相對活躍。同時,在貨幣供應量維持相對穩定和市場流動性適度寬裕的條件下,銀行寬裕資金有望流向票據回購市場,逆回購將成為主要商業銀行利用寬裕資金獲取盈利的主要方式。

　　四是票據市場轉貼現利率有望在合理區間并維持相對平穩運行。2014年,在新一輪經濟金融改革利好政策作用下,宏觀經濟對銀行信貸資金需求仍將持續旺盛,在央行堅持執行穩健貨幣政策的背景下,貨幣信貸相對平穩增長有利于票據市場利率保持相對穩定運行。在監管政策引導下,部分銀行將進一步優化信貸結構和加強流動性管理,銀行間資金將會維持緊平衡狀況,使得票據轉貼現利率在相對合理的價格區間維持震蕩運行。

　　五是金融機構票據業務創新發展和市場競爭意識同步提升,跨市場票據業務創新成為差異化市場競爭的重點。今后一段時期,金融脫媒化和利率市場化進程的加快,大型金融機構綜合化業務經營和轉型發展步伐加快,跨市場金融業務競爭成為主流,金融資產管理業務成為商業銀行拓展業務的重要領域。在金融創新趨勢下,金融機構將更加注重差異化的跨市場創新票據業務的競爭優勢,跨市場票據業務創新將替代票據業務經營模式創新,成為金融機構票據業務創新的關鍵領域,票據市場多樣化業務發展更趨明顯。

來源： 中國經濟網 汪辦興

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