積極關注利率市場化改革可能遇到的問題

　　在《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》的一篇專欄中，央行詳細梳理了2013年我國利率市場化改革取得的成就，并指出，2013年我國利率市場化改革邁出新的步伐；金融機構的自主定價空間進一步擴大，市場機制在利率形成中的作用顯著增強。

　　利率是資金的價格，其形成機制的優化直接關系到資金的配置效率。通過推動利率市場化改革，讓市場在利率的形成和變動中發揮決定性作用，有助于實現金融體系與實體經濟的良性循環。近年來，我國利率市場化改革穩步推進并取得重要進展，貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率先后實現市場化，人民幣貸款利率管制也全面放開，目前僅保留對人民幣存款利率的上限管理，市場機制在利率形成中的作用顯著增強。

　　2013年，人民銀行通過放松利率管制、加強機制建設和推動產品創新等多個層面加快推進利率市場化改革，建立健全市場化利率形成機制，更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　首先，貸款利率管制全面放開。經國務院批準，人民銀行自2013年7月20日起取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，放開貼現利率管制，對農村信用社貸款利率不再設立上限。至此，貸款利率管制全面放開，人民銀行僅對存款利率實行上限管理，金融機構的自主定價空間進一步擴大，市場機制在利率形成中的作用顯著增強。

　　其次，市場利率定價自律機制建立健全。市場利率定價自律機制是由金融機構組成的市場定價自律和協調機制，旨在符合國家有關利率管理規定的前提下,對金融機構自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規范健康發展。2013年9月24日，自律機制成立會議召開。首批自律機制成員包括工商銀行等10家銀行。

　　再次，貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行。貸款基礎利率機制是市場基準利率報價從貨幣市場向信貸市場的進一步拓展，為金融機構信貸產品定價提供重要參考。2013年10月25日，貸款基礎利率集中報價和發布機制在試運行一個月后正式運行。目前，貸款基礎利率總體運行平穩，在金融機構信貸產品、衍生產品定價中的運用也在不斷擴大。此外，同業存單發行交易穩步推進。2013年12月8日，人民銀行發布《同業存單管理暫行辦法》并于12月9日正式實施。

　　“我們注意到，自十八屆三中全會以來，我國金融改革進入加速期。在未來的幾項主要金融改革中，利率改革是基礎和前提。這是因為，如果利率改革進展不順利，同步進行的匯率改革和資本管制改革，所帶來的金融沖擊的不確定性和疊加性會大為加強。”采訪中，有關專家表示：“從這個意義上說，利率市場化改革是未來金融改革的核心和關鍵。2014年，繼續深化這一改革仍是題中之義。”

　　2013年11月，央行副行長潘功勝在中國金融會計學會2013年學術年會上明確指出，進一步推進利率市場化改革的基本思想是：堅持以建立健全由市場供求決定的利率形成機制為總體改革方向，完善市場化的利率體系和利率傳導機制，充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用，提高中央銀行利率調控能力，增強宏觀調控的有效性，穩妥有序推進利率市場化改革。

　　本次發布的四季度貨幣政策執行報告也明確提出，要進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革。就如何推進利率市場化改革，報告稱，將進一步健全市場利率定價自律機制，提高金融機構自主定價能力。繼續推進同業存單發行和交易，探索發行面向企業及個人的大額存單，逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍。繼續培育上海銀行間同業拆借利率（Shibor）和貸款基礎利率（LPR），建設較為完善的市場利率體系。建立健全中央銀行的利率調控框架，強化價格型調控和傳導機制。

　　業內人士表示，未來推進利率市場化改革要積極關注幾個問題。首先，要關注利率市場化進程中的市場利率變化趨勢。有專家認為，利率市場化是一個從利率管制到重新找尋市場化均衡利率的過程。

　　從國際經驗看，在這一過程的初期，利率中樞往往會有所抬升，利率的波動幅度也可能會加大，這實際上是利率更充分反映市場供求變化的結果。

　　其次，利率市場化改革仍面臨一些約束因素。“進一步推進利率市場化改革仍面臨一些約束因素，特別是利率市場化與商業銀行資本充足性及金融市場結構之間存在密切的關聯，是利率市場化過程中需要考慮的宏觀因素之一。”潘功勝在上述會議上表示。

　　第三，還需高度關注利率市場化環境下貨幣政策傳導機制的進一步完善。當前，利率市場化改革進入攻堅階段，加快以市場機制為基礎的金融價格體系建設成為重要任務。有關專家建議，應堅持利率市場化進程與金融市場建設的步伐相契合，平穩實現管制利率的“破”與市場利率形成機制的“立”，這既有利于行政管制價格向市場化價格的平穩過渡，避免金融機構惡性競爭，防范系統性金融風險；又有利于建立和完善市場利率體系，引導金融機構不斷提高風險定價能力，逐步實現向價格型間接調控為主的轉變。

　　最后，來自業內的專家學者反復強調，利率市場化改革還需進一步完善相關基礎設施，從基礎設施的完備上著手，為改革營造良好的基礎和環境。“應盡快推出存款保險制度，完善銀行合理退出的相關制度；同時，要不斷完善探索市場決定的相關報價、定價機制等，逐步讓市場自行決定價格，最終實現利率市場化的目標。”國際金融問題專家趙慶明表示，“但這個過程要循序漸進，不可操之過急。”

來源: 金融時報

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