貨幣調控市場化步調或將加快

　　在外有QE退出攪動整個新興市場、內有流動性緊張頻發挑戰貨幣政策底線的雙重壓力下，再加上市場深化和金融創新快速發展的背景，央行在2014年對流動性閘門的引導和調控顯得格外重要。

　　央行在其近日發布的《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》中解釋了下階段貨幣政策的總思路：繼續實施穩健的貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”的取向，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來。與此同時，針對銀行體系流動性這個“總閘門”，央行還再次豐富了政策工具。將原流動性再貸款進一步細分為流動性再貸款和信貸政策支持再貸款。

　　在筆者看來，理解央行的貨幣政策思路必須結合2014年國內外經濟形勢。看國際環境方面，隨著美國經濟開始復蘇，美聯儲逐漸退出QE，進而確定了全球流動性收緊的基本格局，美元資產回報率上升，流動性重新回流發達國家核心市場。對新興市場來說，隨著全球流動性拐點的到來，則要承受發達國家緊縮政策之苦。正是這種擔憂，導致國際市場對新興市場的信心大減，也導致了新興市場股市近期持續下跌。再看國內方面，中國經濟在2013年勉力維持了7.7%的增速，但2014年1月份的先行經濟指標則顯示了繼續下滑勢頭。2014年1月份中國制造業PMI為50.5，比前一個月回落0.5，為近半年來新低；1月中國非制造業PMI為53.4，較前一個月回落1.2，不僅是連續第三個月下滑，也是該指數23個月以來的最低值，顯示中國第三產業走弱趨勢明顯；此外，中國2014年1月匯豐PMI終值為49.5，是2013年7月以來最低水平，且是6個月以來首次跌破50的榮枯線。官方PMI指數與匯豐PMI趨勢所揭示的需求趨冷含義一致，意味著中國一季度經濟將穩中趨降。對中國經濟增長將進一步減緩的擔憂，也是導致新興市場股市大跌的重要因素之一。

　　面對這樣的開局，中國今年的宏觀經濟政策必須要立足國際與國內兩個市場來做決策。依筆者之見，中國在2014年應維持經濟穩定、貨幣穩定、人民幣匯率穩定，國際國內市場就會對中國經濟前景充滿信心。不論是宏觀經濟政策、產業發展政策，還是刺激消費、開放市場的政策，都要圍繞保持穩定來做文章。

　　穩經濟必先穩市場。而為金融市場平穩運行和經濟發展創造良好貨幣條件是保持市場總體穩定的基礎。從春節假期結束后的市場流動性來看，貨幣市場回購利率再次躥升，資金面再現緊張。本周面臨巨量逆回購到期，據計算，節后第一周，公開市場將形成自然凈回籠4500億元（不含國庫現金）。因此，本周資金面仍將波動。不過，這并不值得擔憂，有了2013年6月和12月的兩次市場利率大幅上升的前車之鑒，央行報告的措辭表述已經有所變化，重點提及流動性閘門的調控和引導作用更加重要，同時表示“需要容忍合理的利率波動，由此起到引導資源配置和調節經濟主體行為的作用”，這釋放了重要信號，表明央行更加注重流動性閘門的引導和調控，根據市場變化和經濟不確定性，央行以后在釋放流動性時，將會與先前在全國銀行間市場進行公開市場操作大為不同，將表現得更為精準，更考慮地區和機構的實際情況，進而提高流動性管理的效率和質量。從某種程度上說，只要中國經濟增長速度不出現明顯下滑，央行會保持“中性、不放水、維持緊平衡”的貨幣政策取向，以實現政策的穩定性、連續性。

　　此前央行調查統計司副司長王毅稱，今年貨幣政策在穩健的取向下將是穩中偏緊，2014年央行向市場大面積廣泛性提供流動性的概率不大。從衡量貨幣政策松緊的央行資產負債表來看，也佐證了貨幣政策中性偏緊的趨勢。央行的貨幣政策取向不能單純理解為相對從緊，今年還會預調微調。這是維持中國經濟合理而健康增長的現實需要。可以相信，若2014年經濟運行平穩，今年貨幣調控市場化步調可能將有所加快。

來源：中國經濟時報

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