外儲增加并不意味熱錢大量流入

　　根據央行數據,去年末我國外匯儲備余額再創新高,達到3.82萬億美元,比上年末增加5097億美元。有觀點認為,外匯儲備繼續增加,意味著“熱錢”大量流入。真是這樣嗎?

　　外匯儲備指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分。企業和居民將持有的外匯賣給商業銀行,獲得銀行支付的等值的人民幣。商業銀行在外匯市場上將外匯賣給中央銀行,中央銀行支付等值的人民幣獲得外匯,形成了外匯儲備。

　　國家外匯管理局國際收支司司長管濤認為,外匯儲備繼續增加并不意味著熱錢大量流入。比如說,2013年前3季度,央行外匯儲備余額增加了3511億美元,而在國際收支平衡表上,外匯儲備資產增加額是3017億美元,中間差了494億美元。這部分差額很大程度上是因為估值的變化導致的,并沒有出現實際的跨境資金流動。如果只看外匯儲備余額變動,來判斷是否有“熱錢”流入,可能會得出一些似是而非的結論。

　　從去年的銀行結售匯數據來看,我國確實面臨資金流入的壓力。但也應該看到,目前跨境資金流入狀況與實體經濟活動基本相符,主要反映了我國的貿易投資狀況。國際上衡量資金流動壓力的通行做法,是將經常項目差額加上國際收支口徑的直接投資差額與同期外匯儲備資產變動相比較。管濤表示,根據央行公布的數據,去年前3季度,前兩項相加占到了同期外匯儲備資產變動額的83%,也就是說,80%以上的外匯儲備增加可以用貿易和投資活動來解釋。

　　另外,企業的順周期財務運作加大了跨境資金流動的波動。所謂順周期是指市場預期好的時候資金流入,形勢不好的時候資金流出。現在國際市場上流動性非常多,主要貨幣利率比較低,人民幣利率相對較高,又面臨升值的壓力。很多企業為了避免因匯率變動和利息差帶來的損失,傾向于持有更多人民幣,減少了購匯,形成較大流入壓力。售匯率是衡量企業和個人購匯動機的指標。根據國家外匯管理局數據,2013年,售匯率為52%,同比下降7個百分點,體現企業購匯意愿減弱。

　　企業的這種順周期財務運作也可以通過遠期凈結匯簽約額數據體現出來。2013年,遠期凈結匯簽約額達1321億美元,創歷史新高。對外經貿大學金融學院院長丁志杰表示,由于人民幣升值預期存在,對于有美元收入的企業來說,現在鎖定未來美元的賣價,遠期結匯更有利,由此導致了遠期凈結匯簽約額的增加。

　　2014年,我國貿易和投資保持順差的可能性依然較高,這意味著我國仍將面臨一定的資金流入壓力。不過,隨著人民幣匯率逐漸接近均衡水平,以及美聯儲逐步退出量化寬松,美國國債收益率提升,中美之間的利差會逐步縮小,由利差和升值因素導致的資本流入壓力會逐漸減弱。

來源： 中國經濟網—《經濟日報》 張忱

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