傳統金融不斷改革，互聯網金融的紅利將會消失

　　中國的金融體系開放嗎，相信各有定論。但個人認為，無論是對外還是對內，中國的金融體系都是目前最封閉的幾個行業之一，這既有監管的考慮，也有底層的國家經濟穩定的暫時性需求。但是從長遠來說，一個對內對外都不那么開放的金融體系是不利于金融要素的流動和效率的提高，最終也有礙于整個經濟的發展。

　　從發布的2014中國經濟預測白皮書來看，100位經濟學家預測2014年經濟總體將保持穩定，貨幣持續偏緊，而金融體系內部自我管理、變革的趨勢在增強，包括利率市場化、影子銀行監管、存款保險以及外部民營資本、互聯網金融的沖擊。金融歷來是國家經濟之重器，將金融改革視為主要的金改對象，是中國金融走向奔放的前兆。

　　金融抑制的現狀：效率低下

　　所謂的金融抑制，是指金融內部要素的錯配，一些本該通過市場風險定價來完成的資金流動，由于監管上的考核要求而被外部因素切斷，使得資本的流動一定程度上被抑制，或者在原有的池子里接受監管內的流動管制，或者通過其他隱晦的途徑（如影子銀行）進行成本更高的融資性流動。對于整個金融體系來說，融資的效率是降低了，投資者的收益渠道也被部分阻斷。

　　從一組數據對比可以看出中國金融體系效率的低下。中國的廣義貨幣M2的存量與GDP之比接近200%，在世界主要經濟體中是最高的。這個比例在美國是58%，日本是140%，歐盟是61%，而我們是200%。為什么，有些貨幣投向低風險中長期，流動性不強，而最需要融資的企業、民間信貸卻又得不到滿足，一場資本錯配的“盛宴”。

　　這種抑制的狀況，雖然監管層面的風險把控能力是可控的，可以看到的銀行為主的資金流動下的風險也是在監管指標內可控的，但是幕后非銀行信貸體系內的監管空白確是無法避免的。很大程度上，中國影子銀行幾十萬億的資產也是金融抑制的副產品，而且政府部分的平臺債、房地產融資以及一些重工產業的信托，都直接通過幕后的資金流動來規避了上層的監管。

　　在金融抑制下，存款的實際收益很低，銀行也不能根據風險程度決定利率，用低的實際貸款利率吸引那些低收益和低風險項目，對生產性項目或高風險項目來說，要么得不到貸款，要么借助于信貸配給，而銀行大多選擇相對安全的項目，從而使風險降低。對于生產企業來說，如何很難得到銀行信貸，只好求助于非正式或場外市場，這樣非正式的信貸市場（影子銀行）就會產生。

　　互聯網金融的“福音”

　　金融抑制也對互聯網金融構成了一定程度上的“福音”。以往被壓抑了許久的收益率限制和投資門檻限制開始被互聯網金融所逐步打開，并倒逼傳統的銀行體制開始改革營銷和管理方式。不論是中小銀行還是之前牛逼哄哄的大行，都開始考慮自己的金融互聯網化戰略。

　　來看看銀行大佬們是怎么說的吧：

　　銀監會創新監管部主任王巖岫：銀行互聯網創新線下線上應一致

　　上海銀行首席信息官胡德斌：地方銀行不排斥應用互聯網渠道拓展市場

　　華夏銀行電子銀行部副總鐘樓鶴：銀行需要互聯網創新精神，突破模式是大勢

　　互聯網金融典型的渠道式產品—“余額寶”目前已經成為了中國規模和客戶量最大的單只基金，電商小貸、P2P也開始從信貸領域搶食銀行眼界之外的中小客戶市場，傳統的BAT互聯網公司也開始進入金融視角，一方面進行渠道變革，滿足小額投資者需要，另一方面進行產品有限創新，滿足融資者需要。

　　正如和訊網常務副總編輯王正鵬在財經年會上所言：“2012年開始實際就是個理財的啟蒙運動，因為余額寶的影響使這個話題成為我們在談論去年和今年中國互聯網發展最核心的東西。去年做了一個比較大的變化是，我覺得至少在百度、騰訊和阿里這三個層面上它對于最普通的人做了一次啟蒙。但真正的互聯網金融幾個核心的方向剛剛開始。”

　　筆者認為，互聯網金融最大的意義在于在中國傳統的金融抑制的局面下打開了幾個口子，并且在一定程度上得到了上層的認可。既然這盤大棋遲早要從上往下推開，要打破銀行業的息差穩定模式，引入市場化的資金定價與風險管理，那么為何不先讓互聯網金融從底層開始攪一攪金融大局呢？我想，互聯網金融正是在金融改革的大局中譜寫了一段必不可少的插曲，讓傳統金融有危機感，從而做好應對改革的準備。

　　在互動中走向奔放

　　互聯網金融對傳統金融的沖擊，不應該解讀為威脅，而是一種正面的改革沖擊，而且更多的是經營理念和概念上的沖擊。互聯網金融的本質是金融，工具是互聯網，核心是大數據征信與互聯網化的用戶體驗。

　　而傳統金融的特點在于異常穩健的風險控制與流程管理，并在行業特定的旱澇保收的存貸利差下實現對市場資金的扭曲定價與對融資客戶的逆向選擇，最后的結果就是金融體系吸納了市場資金，投向最穩健的融資渠道，卻只能滿足一小部分的市場融資，并給儲蓄客戶提供很少的利息作為回報。

　　而互聯網金融為什么能在2013年流行起來，并成為一股金融潮流，這即使是在金融創新的國外也是十分少見的。原因就在于互聯網金融開始從投資者和融資者兩個渠道實現了資金定價和收益的市場化，真正開始局部打破了傳統金融的抑制狀態。通過屌絲理財者的帶動與銀行所服務不了的80%的中小融資客戶的支持，互聯網理財與融資成為了互聯網金融元年的最大力量。

　　可以看到，在互聯網金融概念的沖擊下，銀行開始著力于業務和戰略的互聯網化，寄希望于通過互聯網與銀行的線下優勢資源相配合，實現對未來零售客戶的把握。于是，交行、建行、民生的網上商城，招行的微信銀行、P2P，民生的直銷銀行以及廣發銀行成立的網絡金融部，都是銀行從業務和渠道上開始朝互聯網方向發展。在這股趨勢中，互聯網金融承擔著一定程度上的傳道授業的角色，雙方是一種良性的互動。

　　金融奔放后，互聯網金融走向

　　互聯網金融和傳統金融都會有自身的客戶與業務定位。目前傳統金融業雖是抑制狀態的，也直接或間接導致了中國金融服務體系的效率較低，但畢竟它有適合它的客戶定位。最流行的二八定律的解釋是，銀行業服務好20%的大客戶就衣食無憂，這在金融抑制的狀態內成為一種可行的方式。

　　這種抑制犧牲的是金融服務的效率與大眾儲蓄者的低回報，隨著利率市場化與金融改革的推開，以及互聯網金融的業務沖擊，銀行業必然會慢慢失去這種溫室環境，接受市場化的考驗。最后很可能的發展趨勢就是，銀行存款利率在同業競爭中刷新高，貸款利率有上有下，浮動性增加，為增加收益，銀行會和互聯網金融搶一搶客戶，開始“全面反攻”。

　　那么，在金融抑制被打破后，互聯網金融的“福音”開始慢慢散去，最佳時間段開始逝去，作為傳道者的互聯網金融該如何走呢？章知方的話可以提供一些深刻的思考。

　　我的理解是，互聯網金融的最初政策或者機會紅利會慢慢消失，站在管理層的角度，目前鼓勵互聯網金融更多是為了滿足中小融資者的需要，同時作為傳統金融改革的催化劑。對于互聯網金融自身來說，后期行業的經營成本會更大（監管成本、競爭成本以及市場資金成本的上漲）。互聯網金融的定位是服務好自己擅長的客戶，并為互聯網用戶提供差異化的服務，而不應“大、快、干、上”，忽視了后期的金融風險。

　　希望看到這樣的景象，傳統金融這個大哥與互聯網金融這個小弟相互攙扶著，共赴改革的險灘，發揮各自的優勢，為中國整體金融效率的提高做出自己的貢獻。

來源: 互聯網金融　

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