資金面趨緊2014年市場或步入慢牛道

　　剛剛過去的2013年，全球主要股市步入牛途，美股和日股相繼創出新高，引領發達國家市場走勢。然而中國A股市場卻走出迂回曲線，上證指數全年跌幅達6.75%，連續第4年跑輸全球股市。多數機構的策略報告指出，2014年國內經濟仍然將保持溫和增長，但資金面趨緊。2014年改革主題貫穿全年，消費類個股將存在投資機會。

　　資金面中長期趨緊

　　機構分析人士在接受記者采訪時表示，2014年國內消費與海外需求將支持經濟平穩增長，名義經濟增速上行推動企業盈利增速溫和回升。總體來看，經濟、通脹與企業盈利都將保持溫和增長，深化改革有利于改善中長期經濟增長預期。同時，政府防風險調結構動力增強，宏觀資金面中長期趨緊，經濟增長趨于平穩。

　　西部證券預計，未來宏觀經濟與通脹水平整體將繼續保持溫和增長。與此同時，PPI將擺脫去年大幅回落的態勢，從而推動名義G D P增速出現上行。未來經濟平穩增長的主要支撐因素包括消費的平穩增長，外需環境的繼續改善，以及工業品價格企穩帶動下的去庫存負面影響的消除。在地產調控、產能過剩以及穩增長動力下降的背景下，基建、地產與制造業投資增速都將回落。

　　海通證券等認為，2014年估計上市公司業績增長仍將溫和。雖然去年前11個月規模以上企業利潤增速出現放緩，但未來企業盈利將保持溫和增長。未來國內工業品價格同比將呈企穩回升之勢，PPI-PPIR M 與C PI：非食品價格-PPI顯示的價差近半年表現比較平穩。在企業凈利率有望保持平穩的預期下，未來名義G D P增速回升將推動企業收入進而推動企業盈利繼續溫和增長。

　　關于2014年的資金面，中信證券表示，美聯儲退出Q E的步伐已經于去年12月邁開，這一趨勢在2014年還會繼續。美國經濟的復蘇以及美聯儲撤出Q E將會給美元指數帶來反彈的機會，大宗商品價格繼續受到壓制是大概率事件。新股發行開閘之處不可避免地會給市場帶來一定的心理沖擊，但是隨著一切再次進入常態化，這種利空影響會逐步消退。券商以及一些參股新股的上市公司將會迎來收益增長的機會。

　　IPO重啟對市場的沖擊絕不僅僅在心理層面。長江證券分析劉俊表示，目前已過會的88家公司募集金額預計就高達565.33億元。據去年11月30日證監會新聞發言人的表態，預計2014年1月底，將有50家企業陸續上市。更讓人擔憂的是，目前等待過會的擬上市企業仍多達600家；此外，新股改革還將推動審核制向注冊制轉變，這無疑將吸引更多的企業上市，對A股資金面構成壓力。新財富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認為，新股重啟的影響來自三個方面：一是使創業板面臨資金流失的壓力，抽血導致供求失衡指數下跌；二是新股中成長股占比雖少，但絕對數量大大增加，創業板面臨進一步的選擇分化；三是證監會明確規定不允許在創業板借殼上市，進一步打壓小股票估值。

　　A股進入慢牛行情

　　多家券商的最新研究報告稱，2014年A股將進入慢牛行情，滬指運行區間在1900點到2600點左右，其中，對滬指點位最為樂觀的是最高點將至3000點，最悲觀的則認為滬指將探底1800點。

　　中信證券策略報告指出，根據周期判斷，2014年的增長是前高后低。而根據測算，上半年的經濟增長水平不會低于7.5%，甚至會接近8%，2014年上半年的業績依然會持續增長。招商證券對于股市走勢則有著謹慎樂觀的判斷，其策略報告指出，風險偏好的提升有可能主導2014年市場波動，市場存在震蕩往上擺動的可能，但空間上又受經濟增長和利率水平的制約。

　　國信證券發布的策略報告指出，A股2014年整體表現將會比2013年樂觀，隨著新股發行重啟、市場化供給、高利率等諸多不利因素預期的逐步消化，股指將會回升，結構性牛市的情景有望重現。中金公司研究報告認為，A股將在2014年乃至之后的中長期時間中，出現反轉。齊魯證券策略報告指出，由于經濟改善，以及改革紅利不斷釋放，2014年上半年的市場行情值得期待。華創證券則認為，2012年3季度以來的類滯脹階段有望在2014年結束，而這正表明了證券市場具備中期走強的背景，可謂否極泰來。

　　國泰君安預計2014年將會出現三次明顯的反彈。其策略報告指出，A股市場轉型和引擎重建之路將經歷三次挑戰以及相伴而來的三次浪潮。第一波來源于信用風險重建；第二波是企業盈利能力重建；第三波源于增長信心重建，每一次重建都將使A股形成20%以上的反彈空間。在宏觀環境穩定的條件下，極可能出現三次反彈一次高過一次的結果。貫穿全年，市場無風險利率將持續下降，這也意味著每輪重建之后市場反彈都會迅速而強烈。三波反彈將會帶動市場出現特色鮮明的板塊反彈及主題輪動機會。

　　比“震蕩上行/下行”的趨勢判斷相比立場更為鮮明的是，一些券商對于2014年股市的走勢明確表達了悲觀的態度。安信證券的觀點極為鮮明：看空2014年市場。其表示，2014年股市整體趨勢是下行的，除春節前可能有點機會，整體降低倉位，以防御為主。

　　改革主題貫穿全年

　　記者注意到，幾乎所有的券商都把希冀寄托在“改革”這一主題投資上。機構認為，2014年作為全面貫徹落實十八屆三中全會改革決定的起始年，加大推進產業結構調整與技術升級，加快推進各項改革舉措落地執行，將是政府工作重點，也仍將是市場關注焦點。因此，國都證券建議重點關注鐵路軌交、券商、智慧城市、國企改革、北斗導航、油氣服務、醫療服務、4G通訊、移動互聯網應用、農機農業、固廢污水處理等投資機會。

　　由于政府會繼續在調結構、促改革、穩增長、惠民生中尋找平衡，齊魯證券建議關注如國企改革、土地改革、金融改革等投資主線。國盛證券更建議關注環保、清潔能源等板塊，因為可能會帶來中期上升的行情，個股方面推薦亞盛集團和富春環保。在各種以改革為主題的投資邏輯中，銀河證券特別提出“安全至上”的投資邏輯，其中包括國家安全、生產安全、生活安全等幾個細分領域。在“安全”主題中，日信證券則較為看好軍工行業。2014年改革主題性投資機會將貫穿全年，行業配置大致需要把握幾個方向：即安全、城鎮化、環保、金融改革、以4G為代表的新興產業鏈。

　　許多機構的研究報告同時指出，2014年消費類個股存在投資機會。國都證券認為，消費品行業在2014年有望實現較快增長，因此建議關注業績披露窗口期兼顧穩增長低估值的消費藍籌股。

　　日信證券則指出，消費板塊的投資機會將集中于中低端品牌；中金公司、東吳證券、招商證券也都建議投資者布局大眾消費品行業。

來源： 經濟參考報 　方家喜　

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