我國IPO重啟是把“雙刃劍”

　　2014年是市場制度變革劇烈的一年,這其中對股市直接影響最大的是新股發行重啟。對于新股發行重啟,總體來看要分為三方面理解:首先,新股發行對市場資金顯然會帶來負面壓力,包括打新以及炒新對資金的分流;其次,新股發行重啟會對當前市場估值體系帶來一定重構,包括小盤股稀缺溢價的下行等;最后,大量新股的上市也會給投資者帶來更多選擇,新的機會由此孕育。整體來看,新股發行重啟是一把“雙刃劍”,如何從中尋找機會,并且規避風險,是對2014年投資成敗的重要考驗之一。

　　國信證券:在暫停時間超過一年之后,IPO將于2014年再度重啟,發行機制也進行了重大的市場化改革。目前排隊申請發行的企業累計已達到760多家,證監會表示預計需要一年左右的時間完成相關的審核,IPO的發行節奏遠超市場此前的預期。

　　在未來一年擬發行或者審核的760家企業中,目前已過會企業共有83家,擬融資558.09億元。剩余677家公司按上述預測的平均擬融資規模和超募比例進行估測,預計這760家公司的實際融資規模為4923.05億元。但預計2014年IPO的實際融資規模約在3000多億元,低于預測值,主要原因是雖然證監會表示將在未來一年內完成760家公司的審核,但由于處罰力度加大,部分公司可能會主動撤交發行資料,部分公司會存在審核不通過問題,部分公司也有可能因需要補充材料等原因導致發行時間延后,另外年底審核的公司實際上市時間也可能拖至2015年。

　　值得注意的是,預計2014年融資余額將繼續增長,從目前的3300億元上升到5000億-6000億元左右。由于一般融資的杠桿大約在兩倍左右,因此融資余額的增量可以看做股市的增量資金,2014年融資帶來的場內資金加杠桿將帶來2500億元左右的增量資金,這可以部分對沖IPO的融資壓力。

　　中金公司:我們認為新股發行重啟對二級市場的影響如下:首先,對A股資金面有一定負面影響。一方面,A股要面臨IPO的直接資金需求壓力;另一方面,市場形成的滾動炒新資金會對A股資金產生分流作用。我們測算顯示,歷史上市場較熱時炒新資金規模有近萬億元,一般情形下也有3000億元-4000億元左右。

　　其次,部分上市公司的收購計劃也會受到影響。新股發行重啟對于企業收購行為的影響主要來自被收購方和第三方的并購資金支持。部分被收購公司在IPO開閘后可能會考慮通過上市方式獲得融資。一些產業投資基金也會在開閘后將資金重新轉投潛在上市企業。這對于目前并購收購頻繁的行業,如新興領域不少已經隱含收購預期的上市公司可能不利。

　　第三,對中小板和創業板股票相對不利。2005年至今,IPO共暫停三次,每次暫停期間小盤股的表現均好于大盤股。2005-2006年暫停期間,小盤股與大盤股的相對表現上升了22%;2008-2009年期間上升了20%;2012年暫停至今上升了14%。目前新股供應集中在中小市值板塊,對已有高估值中小市值公司可能不利。

　　最后,新股發行重啟對資本市場和經濟發展具有積極意義。新興行業一般具有高成長性,但也面臨規模較小、盈利不穩定、歷史財務數據相對匱乏的缺陷,股權融資是解決達到一定規模的中小企業發展資金的重要途徑。新股發行重啟幫助這些企業籌措資金,對中國經濟發展、轉型升級有積極意義。

來源： 中國證券報 龍躍

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