簡單增加融資 恐加劇實體經濟“空心化”

　　在匯率高估、產業空心化得不到解決的情況下,簡單增加融資只會進一步加劇經濟的“脫實向虛”,而長期來看則為房地產市場調整誘發系統性金融風險埋下巨大隱患。

　　自上周以來,市場流動性再度告急,各種期限利率幾乎全面飆升,似乎是6月“錢緊”現象的再版。

　　銀行業再被放到火上“燒烤”。今年以來,銀行的壞賬率總體上升。從不良發生的領域看,都不是各方廣泛熱議和擔心的房地產和地方融資平臺,相反,這兩塊貸款還是目前壞賬率較低的領域;地域也不是出現在欠發達地區,而是集中于發達地區。

　　具體來說,從行業分布看,不良主要出在制造業和商貿領域;從地域分布看,浙江、江蘇、廣東是目前壞賬余額最大的地區,上海今年也有上升趨勢。其中浙、蘇、粵的壞賬余額占到全國總額的近四成。這一現象值得高度重視。因為上述地區是我國改革開放的“排頭兵”,是過去30年經濟最有活力、基礎最好的地區,本來最有條件實現“調結構、促轉型”的成功,但目前卻出現了問題。這意味著我們需要對過去的政策進行反思,否則,在這些地區出現的問題,未來還可能向其他地區擴散。

　　到底是什么造成了這一令各方意外的結果?這一貌似意外的結果背后,有什么樣的邏輯可循?

　　我們注意到,從地域上,廣東、江蘇、浙江一直是我國對外出口名列前茅的地區。另一方面,所謂“金融不支持實體”的說法,主要是在2010年前后流傳開來,但金融真的是沒有支持實體經濟嗎?果真如此的話,這些行業負債率的上升是如何出現的呢?其實,抱怨日多的所謂“不支持實體”,應該主要是銀行在2010年后對制造業變得更為謹慎,因為他們的盈利能力出現明顯下降,負債率迅速攀升。資金是逐利的,哪里能賺錢去哪里。所以,首先應該反思的是:是什么讓制造業變得不賺錢了?

　　其實,在人民幣對美元持續升值、勞動力成本快速上升之后,中國制造業的國際競爭力不斷被削弱,并出現了工業空心化的苗頭。企業家們發現“做實業”主要是制造業不再像過去那么賺錢,于是開始把錢更多投向股市和樓市,這就使經濟出現日益明顯的“脫實向虛”的癥狀。此時,繼續增加對這些地區的金融資源投放,只不過是讓這些地區的企業家能以更高的杠桿參與虛擬經濟領域,一旦鏈條斷裂,就會出現更嚴重的問題。

　　面對這一問題,首先應該反省:是什么讓絕大部分企業突然變得賺不到錢了,而不是簡單地繼續對這些地區增加融資。事實上,這些地區一直都是金融資源投放極為充裕的地區,正是過度的金融服務放大杠桿,造成了更嚴重的問題。但目前的政策導向似乎恰恰是:哪個地區出現了問題,就要求增加對哪個地區的融資。這樣的處方可能是有偏差的。

　　既然是由于人民幣“實際有效匯率”高估造成的“工業空心化”,那么,對癥之策就是通過完善人民幣匯率形成機制,增強彈性,修正高估的人民幣“實際有效匯率”。從更長的時間來看,如果高估的人民幣實際有效匯率不調整,制造業持續不景氣而相反房地產繼續繁榮,必然會導致金融資源更多向房地產領域堆積,那么,在更遠的未來,房地產市場的調整將會成為誘發。

來源： 成都商報 魯政委

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