擴容風險呼喚監管常抓不懈

　　國務院日前發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,這意味著新三板正式擴容至全國,在為中小微企業提供了合法便利的直接融資渠道的同時,搭建起資本市場承上啟下的橋梁。

　　拓寬企業融資渠道

　　“全國中小企業股份轉讓系統”也叫“新三板”。自2006年在北京中關村科技園區試點開始,新三板已受到中小企業的一定認可。7年來,新三板掛牌公司已達352家,其中7家已轉板,存量掛牌公司345家;總股本94億股,有交易記錄的173家公司總市值373.7億元。

　　雖然新三板已取得一定發展,但多年來其地位一直被邊緣化。與發達國家資本市場金字塔結構相比,我國資本市場呈現倒金字塔結構,新三板作為金字塔最底端的市場,功能一直非常薄弱。從構建成熟完善的資本市場體系角度看,新三板擴容是完善我國多層次資本市場的重要一環。

　　蘇州國發創業投資有限公司認為,新三板是創新的中小企業股權交易和融資平臺,也是我國多層次資本市場的重要補充。相較于主板、中小板和創業板,新三板主要面向業務模式簡單、規模較小、利潤在幾百萬元的企業。由于對掛牌企業沒有任何盈利要求,與IPO定位不同,新三板為達不到IPO標準的企業提供了合法便利的直接融資渠道。

　　國泰君安證券副總裁陰秀生表示,和原來的市場相比,擴容后的新三板市場有三大突破:一是投資者的范圍大大拓寬,單筆投資規模要求下降;二是多元化的融資方式,最早提出來小額、快速、靈活的融資制度現在已經顯現出來了;三是交易方式多樣靈活,明年還將引入做市商制度。

　　不少機構樂觀預期,擴容后,新三板每年將能吸收1000~1500家企業掛牌,而市場的容量也將達到1.5000萬~2萬家。華泰證券預計,未來5年,新三板累計將有約7000家企業掛牌,總市值約1.4萬億元。

　　轉板機制搭建承上啟下的橋梁

　　國務院在有關新三板的決定中明確,要建立不同層次市場間的有機聯系。在全國股份轉讓系統掛牌的公司,達到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易。在符合要求的區域性股權轉讓市場進行股權非公開轉讓的公司,符合掛牌條件的,可以申請在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓股份。

　　這也意味著,在新三板市場掛牌的公司,如果質地優良、業績穩定向好、運作符合監管規范,可間接上市。如此一來,A股中小板和創業板市場的績差類公司,將面臨新三板市場優質公司的潛在競爭。

　　與此同時,新奧投資基金管理有限公司蘇明認為,伴隨著新股發行體制的推出、注冊制的推進、退市機制的完善落實,上市殼資源的價值不斷下降,績差類中小盤和創業板股票在中長期內會面臨較大下跌甚至退市風險。

　　證監會新聞發言人表示,證監會將嚴格執行現行的退市制度,推動存在退市可能或需要的公司主動退市。做好退市后續安排,明確公司終止上市后,其股票可以在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。

　　未來,新三板在多層次資本市場中將起到承上啟下的關鍵作用。東方證券分析師左劍明表示,新股發行體制向注冊制邁進,新三板擴容非常有必要,如果多層次資本市場梯隊沒有搭建好,貿然將審核制改變為注冊制有一定風險。

　　興業全球基金認為,新三板的PE和投行業務已經進入競爭階段,一旦掛牌公司的成長性得到認可,并且整個市場的交易和轉板等關鍵制度獲得實質性突破,可以預計二級市場資產管理機構遲早會陸續進入新三板這個“藍海”。

　　注冊制下謹防“地雷”

　　然而,大力發展新三板的呼聲早已有之,但時至今日,新三板仍未被大部分投資者熟悉或者認可,主要原因還是市場層面的風險較大。

　　盡管新三板發行和轉讓對象以符合投資者適當性制度的機構投資者為主,具有較強的風險識別和承受能力,但機構在涉足新三板業務時,還須深刻理解新三板市場及掛牌公司與主板、創業板不同的風險。

　　興業全球基金提出,新三板企業雖然目前整體盈利和成長性都不差,但這種良好基本面是否能夠持續是個問題,而且整體情況良好并不能掩蓋個股的風險。目前,新興產業中不少細分行業的隱形冠軍已經在中小板、創業板上市并且持續做強,而新三板的企業大多規模較小,抗風險能力相對較弱,不排除新三板的單個企業出現“地雷”。

　　同時,新三板的制度利好的實際效果仍然有待觀察。目前,業內對于流動性和轉板制度的高度關注,近期有望啟動的做市商制度能夠對流動性產生多大的提升作用,以及未來企業做大后轉板的難度多大,都需要實際落地并觀察實效。“鑒于新三板個股的抗風險能力較弱、上市交易的流動性仍有待提高,監管部門對于新三板的管制在放松的同時,對個股的違法違規行為仍要以重典來威懾。”興業全球基金強調,“尤其對新三板企業的信息披露情況要在其上市后常抓不懈,以使投資者的基本權利得以保證。”

來源： 國際商報 桑彤

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