關于我國票據業務支持實體經濟發展的研究

　　黨中央十八大會議明確提出要深化金融體制改革,健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系。為了深化票據業務支持實體經濟的創新發展路徑,本文首先對票據業務支持實體經濟發展發展的理論依據、實現途徑進行針對性分析,其次對新世紀以來我國票據業務支持實體經濟進行實證檢驗和展望。在此基礎上,對創新我國票據業務發展支持實體經濟發展提出對策建議。

　　一、票據業務支持實體經濟發展的基礎理論與實現路徑

　　一票據業務支持實體經濟發展具有基礎的理論依據

　　在“真實票據”理論的影響下,商業票據自18世紀在西方銀行業誕生后獲得了良好的發展。“真實票據理論”要求商業票據的發行和流通須遵循自償性原則,即票據到期資金的償付必須由與其相聯系的商品交易或經濟活動帶來的收益現金流予以補償。上世紀80年代初期我國恢復商業匯票業務辦理后,我國《票據法》明確規定了金融機構票據業務的開展必須遵循“真實票據原則”,即票據的簽發和轉讓需要當事人之間具有真實的交易關系或債權債務關系。從某種程度上說,實體經濟主要由工業、農業和服務業這三大產業構成。從我國國民經濟核算角度看,制造業和批發、零售業以及進出口貿易在一定程度上可以較好地反映實體經濟的發展狀況。新世紀以來,我國票據業務已成為部分行業和中小企業的重要融資渠道。從行業結構看,企業簽發的銀行承兌匯票主要集中在制造業、批發和零售業;從企業結構看,由中小型企業簽發的銀行承兌匯票占比逐年上升,占比超過三分之二。

　　二票據業務支持實體經濟發展作用的主要途徑

　　商業票據為實體經濟發展提供金融支持,主要表現在四個方面:

　　一是金融機構開展票據承兌為實體經濟支付結算提供了便利,加快資金周轉和商品流通,有效推進了國內貿易往來。由于票據經銀行承兌后的信用增級、延期支付和背書轉讓這3大在支付結算方面的優點,使得票據這一支付結算方式適應了改革開放以來國內貿易的快速發展,成為滿足企業間短期資金支付需求的重要媒介。對于購貨方而言,簽發票據作為貨款支付方式可以獲得延期支付的益處和背書轉讓的便利性。而銷貨方接受票據支付貨款,在一定程度上獲得購銷金額一定比例的商業折扣等優惠條件,以及將持有票據背書轉讓獲得融資或支付便利。

　　二是金融機構開展票據貼現為實體經濟提供了便捷融資渠道和低成本資金,降低企業融資成本,有效扶持了企業發展壯大。與股票、債券和信貸等融資方式相比,票據融資的資金成本相對較低。新世紀以來,伴隨著我國企業類型和企業數量的迅速增加,市場競爭加劇,企業對低成本融資的需求日益上升。票據融資以其相對較低的融資成本獲得了企業的認同。

　　三是金融機構票據業務對中小企業發展壯大的潛在支持作用明顯。尤其是在2008年中央為抵御全球金融危機對國內宏觀經濟的侵襲實施經濟刺激政策的背景下,2009年,金融機構票據業務呈現超常規增長,有力保障了企業在應對金融危機特殊時期的融資需求,有效地幫助企業恢復生長和改善經營,從而為抵御金融危機發揮出積極貢獻。

　　四是票據業務發展,促進貨幣市場功能更加完善發展,改進了央行貨幣政策的傳導效應,增強了實體經濟發展的穩定性。此外,票據業務創新發展促進了金融市場深化發展,提升了金融支持實體經濟增長的綜合效能。

　　二、票據業務支持實體經濟發展的實證檢驗與展望分析

　　本文運用數理統計模型方法對票據業務支持實體經濟作出實證檢驗,本文選擇了票據承兌余額、承兌量、貼現余額和貼現量含轉貼現四個指標作為票據業務統計量;在實體經濟統計量方面,本文既選取了GDP、進出口金額、社會消費品零售總額、工業和工業增加值等綜合性指標,同時也選取了批發和零售業、制造業固定資產投資和批發零售業固定資產投資等與票據市場密切相關的行業類指標。上述所有指標數據均選取為2003年-2013年上半年的季度數,共43期。

　　一相關性和Granger因果性檢驗

　　對票據承兌余額CY、承兌量SLC、貼現余額TY和貼現量SLT與GDP、進出口金額JCK、社會消費品零售總額SLE、工業增加值GZZ、工業GY、批發和零售業PL、固定資產投資GZ和批發零售業固定資產投資GPF進行相關性分析見表1

表1:票據業務與實體經濟相關性矩陣

　　可以發現:?票據業務統計量指標與實體經濟指標的相關程度均較高,都超過了0.8,兩者具有密切關聯度;?票據承兌余額與實體經濟的相關性最強,均超過了0.9,表明承兌業務與實體經濟最為密切,符合票據承兌為企業提供信用擔保和融資便利,與經濟直接關聯的特點;?票據貼現余額與實體經濟的關聯度相對較低,均保持在0.4左右,與票據貼現業務在貨幣政策調控作用下,與經濟運行的關聯度受到影響而有所下降。

　　在確定兩者之間具有高度相關關系的基礎上,我們進一步進行Granger因果性檢驗。在時間序列情形下,兩個經濟變量X、Y之間的Granger因果關系定義為:若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下,對變量Y的預測效果要優于只單獨由Y的過去信息對Y進行的預測效果,即變量X有助于解釋變量Y的將來變化,則認為變量X是引致變量Y的Granger原因。Granger 1986指出:如果變量之間是協整的,那么至少存在一個方向上的Granger原因。在對上述票據業務統計量和實體經濟統計量指標的時間序列數據進行一階單整檢驗后,保證上述統計量指標具有相同的單整階數,建立兩者之間的協整方程式模型,并進一步進行相關變量之間的Granger因果關系檢驗,具體結果見表2。

表2:票據承兌與實體經濟增長率因果關系檢驗結果

　　按照5%的顯著水平可以得出以下結論:

　　1GDP、社會消費品零售總額、批發和零售業與票據承兌增長率之間不存在Granger因果性關系。原因可能有:?票據承兌的變化難以對GDP和社會消費品零售總額等宏觀變量產生影響,反之它們的變化也難以直接體現在票據承兌的增減;?票據業務僅用于企業間支付結算,不會出現在零售環節,從而可能導致批發和零售業與承兌余額的因果關系不明顯。

　　2進出口金額和票據承兌增長率之間存在Granger因果性關系,二者可以相互影響。進出口增加可以帶動企業間商品的流動,進而促進票據承兌業務的增加,反之亦然。

　　3票據承兌是影響工業、工業增加值、制造業固定資產投資和批發零售業固定資產投資的Granger原因,但反之則不成立,從而可以說明票據承兌業務能夠較好支持實體經濟的發展。充分表明票據業務對制造業和批發、零售行業中小企業發展具有明顯的支持作用。

　　二票據業務支持實體經濟發展的實證模型構建

　　考慮到數據自由度和相關程度,選擇票據承兌業務和進出口金額、工業指標構建模型,通過eviews估計結果為:

　　=-2988.015+0.8311-2.8830+3.5801+0.2551+

　　t = -2.2572 17.4005 -3.8440 5.0292 2.0409

　　=0.9911 F =998.6245 D.W. =1.9957

　　可以得出如下重要結論:

　　進出口金額、工業指標對票據承兌業務的影響系數均為正數,從而印證了票據業務和實體經濟的正向關聯關系。從各個指標看,票據承兌余額對上一期承兌數最為敏感,說明票據承兌業務存在較強的延續性;其次是進出口金額,影響系數為0.7,且滯后兩期的系數較大,說明進出口金額對票據承兌業務的影響傳導時間較長;工業指標的影響系數相對較小,這可能與工業所涵蓋的內容較寬而票據集中性較強有關。票據承兌余額對當期實體經濟數據解釋并不顯著,而對半年內指標的顯著程度卻較高,反映出承兌余額對季度滯后的經濟數據更為敏感。

　　三票據承兌業務傳導路徑的實證檢驗

　　票據承兌業務和貼現業務分別是票據的一級市場和二級市場,理論上承兌應該對貼現業務有較大影響作用,按照上述實證過程對兩個業務的實證結果如下:

　　表1:票據業務實證結果

　　相關系數

　　CY

　　SLC

　　TY

　　SLT

　　CY

　　1.0000

　　0.9887

　　0.5066

　　0.9539

　　SLC

　　0.9887

　　1.0000

　　0.4810

　　0.9505

　　TY

　　0.5066

　　0.4810

　　1.0000

　　0.5630

　　SLT

　　0.9539

　　0.9505

　　0.5630

　　1.0000

　　Granger因果關系檢驗結果

　　SLY不是CY的Granger原因

　　5.6245

　　0.0227

　　拒絕

　　CY不是SLY的Granger原因

　　10.5405

　　0.0024

　　拒絕

　　SLT不是CY的Granger原因

　　0.3791

　　0.5417

　　接受

　　CY不是SLT的Granger原因

　　10.8846

　　0.0021

　　拒絕

　　1票據承兌余額和承兌量的相關承兌非常高。Grange因果檢驗也顯示二者存在相互引起關系,這合乎邏輯,即交易量增加往往能夠帶動余額上漲,反之依然。

　　2票據承兌余額和季累計貼現量的相關程度很高。Grange因果檢驗顯示票據承兌能夠單方面引起累計貼現量,即一級市場能夠引導二級市場,但二級市場較難帶動一級市場。

　　3票據承兌余額和票據貼現余額的相關程度比較低,這與商業銀行通過調節時點票據融資余額來實現整體信貸規模調控任務密切相關,因此本文也將不對二者進行進一步的實證檢驗。

　　根據上述實證結果,可以分別對季累計承兌量和承兌余額及季累計貼現量和承兌余額建立模型,通過eviews估計結果為:

　　=1662.882-0.5667+0.8618+

　　t = 3.0968 -4.4234 12.1511

　　=0.9845 F =1235.594 D.W. =1.5081

　　=-1779.434+0.4573+0.6740+

　　t = -0.7090 3.4256 4.4004

　　=0.9286 F =253.6789 D.W. =2.0472

　　四票據業務發展的簡要展望

　　根據上述宏觀經濟與票據業務發展之間的模型實證分析思路,我們對2014-2017年票據承兌和貼現業務總量進行了簡要預測展望。

　　今后一段時期,我國加快轉變發展方式和經濟結構調整,將使得GDP增長速度從原先的年均增長10%以上回落至個位數增長,預計大體運行在7%-8%的合理區間,取中位數7.5%作為2014年預測值。假設進出口和工業總產值在GDP中占比保持不變新世紀以來二者占GDP的平均值分別為7.7%和38.5%,因此我們可以預計2014年進出口總額和工業總產值分別為5.52萬億和27.61萬億,根據上述模型我們預測今年年末估計為8.9萬億元,2014年票據承兌余額將為10.28萬億元;則2014年票據承兌量和票據貼現量將分別達到21.80萬億元和45.93萬億元。同樣,我們也獲得了2015-2017年票據業務發展總量的模型化預測結果,具體見圖1。

　　三、創新票據業務支持實體經濟發展的思考

　　一完善票據業務發展的市場環境,改進票據業務自身發展存在的問題

　　新世紀以來,我國票據業務發展還存在著明顯的制約因素,削弱了票據業務支持經濟發展的作用。主要表現在以下兩個方面:

　　首先,現有票據制度使得票據業務易受貨幣政策和監管政策的影響。在現有票據制度下,票據貼現業務表現出明顯的波動性特點,票據貼現業務的政策管制和創新不足使得票據承兌業務和貼現業務長期處于非均衡發展狀態,嚴重制約了票據業務支持實體經濟發展的作用。其次,受現有業務制度和主體創新意識兩方面影響,票據業務類型單一。主要是我國票據業務制度滯后于市場發展,加之我國企業信用環境尚不成熟,使得我國商業承兌匯票發展嚴重滯后,銀行承兌匯票占據市場的絕對多數份額。并且,我國票據市場流通的只有交易性票據,市場仍缺失融資性票據的合法流通交易。

　　從促進票據業務支持實體經濟發展的角度,有必要進一步完善票據業務開展的法規政策框架和市場環境。主要是按照票據融資業務屬性特征進行合理調整票據業務管理制度,建議將票據承兌納入社會信用總量控制管理,同時把貼現轉貼現、回購業務列為金融機構資金業務進行制度設計,從而理順票據承兌、貼現業務在金融機構經營管理中的業務定位。加大政策引導,鼓勵一些資信狀況良好、產供銷關系比較穩定的企業在商品交易中簽發、承兌、轉讓商業承兌匯票,以推動企業間正常的信用發展,發揮商業承兌匯票業務的商業信用功能, 促進商業承兌票據發展。盡快修訂完善《票據法》,確立融資性票據、電子票據的法律地位,加強監管類規則的制定和執行,使票據市場在更為合理完善的法律框架下健康發展。

　　二加快推進全國性票據市場建設進程

　　當前,票據市場分散割裂的區域性特征已不適應全國市場經濟體制完善發展對票據業務支持實體經濟發展的要求。未來,我國需要加快全國性票據市場建設進程以促進以票據為載體的資金流在全國范圍內優化配置。一是根據經濟社會發展和金融體制改革對全國性票據市場發展的要求,借鑒國際發達票據市場發展經驗,盡快構建以票據交易所為組織形式和運行機制的全國性票據市場,在全國范圍內實施統一的市場準入機制和業務規范標準;二是加快全國電子票據市場建設力度,拓展電子票據應用范圍,推進紙質票據電子化轉化工作進程,提升電子票據簽發、貼現、轉貼現和托收及票據信息發布等電子商業匯票系統功能,提高票據市場運作效率和市場透明度及降低票據風險,進而提升支持實體經濟發展的作用;三是理順票據融資業務利率體系,形成體現信用風險溢價性質的市場化承兌費率、體現不同貸款期限合理定價的貼現利率、體現資金業務性質和與貨幣市場利率掛鉤的轉貼現利率以及反映實體經濟融資需求和貨幣市場資金供給狀況的再貼現利率等票據融資利率體系。

　　三適應實體經濟發展對票據交易主體和品種多元化的需求,有序發展融資性票據

　　隨著金融支持實體經濟發展作用的日益提升,多元化市場主體將會更積極主動參與票據融資業務的創新發展,采取政策引導和穩健推進,逐步把信托公司、證券公司、基金等投資類金融機構發展成為票據市場主體。我國實體經濟的發展在滿足交易性資金需求的同時,其融資性資金需求也日趨增強,尤其是實體經濟在發展壯大中融資性需求顯得尤為突出,開發票據滿足企業融資性需求的業務將成為今后金融支持實體經濟發展的主要方面。在推進解決票據多元化融資需求的舉措中,首先,應繼續穩步發展銀行承兌匯票,擴大票據承兌與貼現量;其次,積極創造條件放開融資性票據,嘗試使用銀行本票、商業本票、無擔保票據、公司票據等商業票據,盡快將大額存單、債券、保險單納入票據范疇,并在企業經濟活動中推廣應用。

　　四改進電子票據業務運行環境,加快電子票據業務發展

　　2009年10月人民銀行建成電子商業匯票系統ECDS并投產應用,我國進入電子票據業務發展新時代。電子票據業務發展初期,各類型電票業務呈現波浪式增長態勢,整體發展速度仍偏低。2012 年,電子票據累計承兌量和累計貼現量分別為9627.5億元和10402.8億元,分別占全國商業匯票承兌總量和貼現總量的5.37%和3.29%。電子票據承兌和貼現業務總量明顯偏低既不利于票據市場深化發展,更是未能充分發揮票據融資支持經濟發展,尤其是支持中小企業發展壯大的用的發揮。當前,從促進電子票據業務加快發展已成為完善金融市場服務體系,拓寬中小企業融資途徑,推進實體經濟穩健發展的重要內容。為此,應從以下幾個方面改進電子票據業務發展的市場環境,加快電子票據業務創新發展。一是完善電子票據業務的法規制度建設,主要是修訂《票據法》以及相關電子票據業務管理辦法,為電子票據業務開展提供一個統一、規范運作的業務管理制度;二是完善電子票據安全制度。主要是推進電子商務和網絡金融規范發展,維護當事人合法權益,為電子票據業務開展創造出良好的外部環境;三是加快紙質票據電子化進程。主要是推動持票企業主動辦理紙質票據置換電子票據業務,引導金融機構加快電子票據替代紙質票據業務發展進程。

　　五引導商業銀行加快票據業務創新和轉型發展

　　在我國金融脫媒化和利率市場化趨勢下,商業銀行傳統的票據承兌和貼現業務支持實體經濟發展的作用面臨著更多的挑戰。為了更好地促進票據業務支持實體經濟發展,商業銀行有必要加快票據業務創新和經營轉型,提升票據業務經營效能。下一階段,票據資產管理業務是銀行創新票據業務發展的改進方向。票據資產管理業務有助于銀行按照黨中央提出的“用好增量、盤活存量”的金融調控政策導向盤活存量票據資產,提升票據融資支持實體經濟發展的金融服務功能。同時,銀行可借助于票據資產管理業務實現票據業務經營轉型和可持續發展,增強票據業務支持實體經濟發展的能力。當前,應從以下幾個方面入手推動商業銀行票據資產管理業務創新發展。一是以業務政策引導銀行加強票據集約化經營,為票據資產管理業務創新發展提供基礎資產規模;二是規范和引導商業銀行票據理財業務合規發展和業務創新,支持銀行票據理財資金規范運作,增強跨市場票據業務創新發展能力;三是引導商業銀行積極開展票據資產證券化業務,拓寬商業銀行票據業務運作資金渠道;四是以政策引導和支持商業銀行面向企業和機構客戶開展“票據池”、票據資產托管等資產服務和財富管理型業務,以及引導商業銀行加快票據衍生業務和電子票據組合業務創新發展,拓展票據業務服務領域。

　　六加強政策引導,提升票據業務支持實體經濟發展的促進作用

　　十八大和十八屆三中全會明確提出,完善金融市場體系,進一步強化金融支持實體經濟發展。今后一段時期,我國加快轉變經濟發展方式和加大經濟結構調整力度,將極大促進中小企業票據融資需求增長,成為推動票據市場可持續發展的潛在推動力。因此,有必要加強政策引導,重點從以下幾個方面改進票據業務管理制度,引導金融機構加大票據業務支持實體經濟發展的力度。一是完善貨幣政策調控和金融監管協調機制,促進票據承兌和貼現業務均衡發展,避免大量承兌票據因存在貼現資金支持被轉入影子票據市場,從而加大票據風險,損害了票據業務支持實體經濟作用的發揮;二是提升信貸政策的有效性,引導推動金融機構制定合理的票據業務發展規劃,合理控制承兌規模總量和承兌信用風險總量,保障信貸業務和票據承兌業務均衡開展;三是鼓勵金融機構做強中小企業票據融資業務,引導金融機構積極開展對先進制造業、創新型高科技行業、現代服務業等符合國家產業政策的相關行業以及為農業服務的中小企業簽發票據的承兌業務;四是制定符合信貸政策導向的貼現業務管理政策,加大再貼現政策引導,擴大再貼現總量,推動貼現資金投向先進制造業、創新型高科技行業、現代服務業等符合國家產業政策的相關行業以及為農業服務的中小企業;五是鼓勵處于產業鏈上、下游不同位置的不同類型行業企業在經濟交往中積極應用票據銜接貿易鏈和資金鏈,對跨區域票據流通給予有效政策引導,以此發揮票據融資和國內貿易相互促進發展,推動區域票據市場與區域實體經濟協同發展;六是在信貸政策應充分考慮中小企業票據融資需求增長旺盛的特點,采取激勵措施推動中小企業票據融資業務的跨越式發展。

　　七推進商業信用環境建設,構建適合中小企業票據業務發展的風險防控體系

　　現代票據融資服務體系離不開良好的企業信用體制。增強票據融資支持實體經濟發展的作用需要建立起一個以信用為基礎、運行規范有序的票據業務風險防控體系。應建立起權威的企業信用評估體系,完善信息披露制度, 建立健全的企業征信系統, 強化信用約束,完善票據市場特別是商業承兌匯票的信息傳遞、披露制度,并據此建立無理拒付、拖延支付商業匯票的“黑名單”制度,對經核實無誤的無理拒付、拖延支付商業匯票的情況進行備案登記、定期通報, 按照法律法規或規章應予以行政處罰的, 要嚴肅處理。密切跟蹤社會信用體系建設進程,推動實體經濟發展對票據信用信息供求的需求,把票據信用體系列入協調發展范圍,增強票據信用信息滿足實體經濟發展的需求,通過社會信用環境的改善為商業匯票業務的發展創造一個良好的外部環境。進一步金融機構票據業務合規制度的監管機制,在激勵票據業務創新發展和發揮支持實體經濟作用的同時,健全自身票據業務合規經營的內部制度和風險防控體系,推動金融機構票據業務穩健經營。

來源： 中國經濟網

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