金融衍生品迎利率市場化大考

　　國債期貨成功上市運行，意味著資本市場有了真正意義上的金融衍生產品。 上市兩個多月以來，國債期貨市場的運行帶動了國債現貨市場流動性的提高，數據顯示，過去兩個月國債期貨日均成交金額分別為96億元和19億元，占國債現貨市場的成交金額比例分別為92%和17%。不過，由于參與主體不夠完善，導致流動性不及預期，目前商業銀行、保險公司尚未參與交易，金融衍生品市場難免曲高和寡。

　　事實上，作為一種利率風險管理工具，國債期貨能夠吸引更多的銀行、保險、信托等機構投資者參與進來，有利于金融機構在資產配置多元化方面控制和防范風險。然而目前來看，參與國債期貨交易的只限于期貨公司內的會員，客戶數量11000多，銀行、保險仍然缺位。

　　“當前突出的問題，是我國具有相對大規模的國債市場的存量，但是這些存量主要在我們商業銀行的投資賬戶里，這些債券沒法盤活、流轉起來，作為基準利率載體的市場功能就難以實現，而現貨市場流動性明顯不足。”中國金融期貨交易所副總經理陳晗在第九屆國際期貨大會金融衍生品論壇上表示。

　　從美國的經驗看，二戰以后一直到1972年，利率和匯率都是固定的，銀行等金融機構也沒有對利率和匯率進行風險管理的需要，但直至70年代初期，隨著利率市場化匯率的自由浮動，銀行開始利用國債期貨主動管理利率風險。

　　“銀行通過國債以及利率衍生品主動關注風險，從而能夠為企業提供持續貸款，如果銀行自己存貸款利差風險沒有主動管理的基礎，他就很難去做他傳統的持續貸款業務。”陳晗說，從這個角度來說，國債和利率衍生品是從機制上推動了就業增長和實體經濟的增長，這是美國市場的經驗。

　　而隨著我國利率市場化的加快推進，對于商業銀行轉型發展提出了更高、更加迫切的要求。交通銀行副行長于亞利表示，十八屆三中全會關于利率市場化改革的表述，由之前的逐步推進、漸進式推進和深化變為“加快推進”，向市場發出了明確而強烈的信號。

　　“對于商業銀行而言，利率市場化初期，存貸利差會收窄，利潤高速增長在短期內難以再現。”于亞利認為，銀行的發展方式將從前期過于追求規模增長、高資本占用的外延型擴張的發展模式，向注重質量和效益，低資本占用的內涵集約型發展方式轉型。

　　“商業銀行的轉型不可能在短期內完成，對銀行來說，很重要的一條就是要鼓勵和引導開展金融創新。”交通銀行首席經濟學家連平認為，商業銀行在利差收窄的情況下，盈利能力面臨考驗，需要在相關監管部門的鼓勵和引導下，從發行承銷、咨詢顧問、結算清算等中間業務領域迅速拓展。

　　應該說，商業銀行是國債市場的一個重要持有者，也是一個重要交易者。“希望商業銀行能夠成為國債期貨的重要參與者，我們正積極推動相關政策的出臺。”中國金融期貨交易所國債期貨開發小組組長李慕春表示，中金所正著手研究采用國債來沖抵保證金，商業銀行只需把銀行賬戶的國債存到賬戶，就可以參與國債期貨交易，從而減少現金的占用，最大程度滿足商業銀行等金融機構的避險需求。

來源： 經濟日報 謝慧

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