把握結構調整中的投資機會

　　把握結構調整和改革的大局,然后尋找創新的行業、尋找新興產業去投資,這樣的投資才能取勝。

　　“中國經濟正處于從兩位數高增長的平臺逐步邁向增長趨緩的平臺,這一趨勢并不是簡單的經濟周期問題,因此,也不是宏觀政策調控所能支配的。就這點,從中央政府到各級地方政府,從市場到投資者都必須保持清醒的認識。”國務院發展研究中心金融研究所名譽所長夏斌近日表示。

　　合理的增長減速

　　在出席第三屆中國絕對收益投資國際高峰論壇暨大智慧“中國私募百強榜”頒獎盛典時,夏斌發表了他對經濟形勢的看法:“我仍然想說,中國經濟的增長速度下滑或者趨緩,是中國經濟內在邏輯決定的。簡單來說,從GDP的三大內容來看,出口再不能像2008年那樣的速度了,全球主要國家地區經濟結構都在調整,我們的投資很難繼續維持高增長。而隨著中國經濟的高增長,中國居民消費占GDP的比重逐年下降。面對這個狀況,我們頭腦要冷靜,要知道中國經濟增長放緩,是合理的。”

　　夏斌認為,中國經濟正處于正常的結構調整時期,也是結構調整的歷史時期,要以改革紅利推動經濟增長。貨幣供應肯定是穩定的保證,主要保證實體經濟的穩定增長,而不是推動虛擬資產的膨脹。我們恰恰需要把握的大局是調整,是改革,然后尋找創新的行業、尋找新興產業去投資,這樣我們的投資才能取勝。

　　自貿區挑戰來自金融改革

　　關于上海自貿試驗區,夏斌說:“建立上海自貿區,最大的挑戰是什么?不是其他問題,是金融改革。”

　　世界上也有不少自貿區,在功能和規模上不完全相同。海外很多自貿區的基本特征是吸引外資,在推動貿易方面給了稅率的優惠,給了海關通關的方便。因為在那些成熟市場經濟國家搞自貿區,其金融背景是匯率、利率基本上是開放的、市場化的,它的資本賬戶管制基本是放開的。因此他們搞自貿區,不存在金融改革、金融重大制度調整的需要,而中國當前卻不是這樣。我們除了需要搞自貿區,需要在投資方面搞負面清單,投資貿易、海關、行政審批等方面需要進行一系列的改革。

　　除此之外,還要進行金融制度的改革。因為在目前的狀況下,我們的利率、匯率,市場的準入,與國際市場的對接等方面沒有解決,所以在自貿區的方案中,利率市場化、金融創新,在國際金融市場的融資等等各種問題上,都要先行先試,也就是說都要放。

　　從理論上看,如果在金融上為了適應自貿區內實體經濟的發展,自貿區內利率、匯率放開,自貿區內外就會產生利息差、產生匯差,那么在自貿區內的機構就會利用匯差,在國際市場上籌資,紛紛通過各種渠道進入區外、境內。那么對區外、境內貨幣調控、宏觀經濟投資的平衡就會形成壓力。這樣一來,就會給中央銀行的宏觀貨幣調控形成壓力。而為了減輕壓力,央行必須加大實施促進外匯流出去的對沖實施力度,由此必須加大非自貿區的相關的金融改革。所以自貿區的實體經濟真正能夠走多遠,取決于金融改革。

　　另一方面,自貿區實體經濟的發展,必然要推動全國資本市場開放速度。在上海自貿區形成中,投資貿易、航運、海關改革都很重要。“但是對于金融改革,需要基于宏觀經濟的準確判斷,把握好資本賬戶開放的力度。既保護中國經濟穩定的發展,同時一定要推動中國經濟金融改革開放的速度,這是最大的目的,也是最大的利好。”夏斌說。

　　股市機會在哪

　　正在經歷結構調整的中國經濟又會給資本市場帶來什么機會?萬博經濟研究院院長滕泰認為,資本市場的資金流向正在發生悄然的變化,A股此時的洼地效應一定會體現。中國的股市可能是本屆政府用來穩定增長的最后一個廉價的政策手段。由于上屆政府的刺激經濟需求,很多貨幣政策和財政政策被用得枯竭了,好在股市從6000點跌到2000點了。如果沒有美國股市2008年以來的連續上漲,就沒有美國經濟這么好的復蘇。中國的股市如果從2000到3000點,就可以擴大內需4萬億元。這不是一個猜測,而是別無選擇的選擇。牛市過去已經6年了,很多人忘卻了什么是牛市。但在牛市來臨之前,投資者一定要記住防范尾部風險。抓住歷史性難得的戰略性機遇,抓住即將到來的牛市。

　　星石投資管理有限公司總裁楊玲對市場相對比較樂觀。她說:“去年年底,我們就提出了股票市場長周期在反彈。從長周期來看,未來3到5年,上行的長周期開始了,拋開一些結構性的因素來看,無論是橫向比還是縱向比,你怎么比,它總是在底部趴著。今年應該只是未來行情的一個預演。長期上行周期中還是有波動的,但短期的波動不影響長周期的上行。從2007年到2012年,整個是下行周期,但中間2009年出現較好的反彈行情。對于趴在底部的周期股而言,今年行情暫時還沒有到來,但對未來還是很有信心的。”

　　尚雅投資管理有限公司董事長石波認為,經濟要轉型,除了開放之外,改革是一個大的方向。在改革方面,如果沒有信息產業的配合,中國的經濟要轉型是非常困難的。移動互聯網時代到來,給我們帶來非常大的投資機會,主要是移動終端快速普及。除了移動互聯網,今年上半年到9月份,傳媒行業如火如荼,代表了一個新的方向。它們的主要特征是,由于90后開始進入消費市場,中國經濟或者說股票市場結構性的機會有一個10年的機會,他們會成為中國經濟新的增長動力,由此看到,移動互聯網消費的浪潮才剛剛開始。所有的傳統行業,如果你不改變自己的話,那么你就會被淘汰。

　　“具體從四季度來看,從新能源到節能環保行業,不管是從民生的需要還是從經濟發展的需要,國家在新能源方面,一定會在政策方面有很大的扶持力度。現在電站都非常賺錢,這是整個環境因素在起決定作用。從短期來講,像新能源行業的拐點會出現,因為老的被淘汰了,整個行業會進入供不應求狀態,它的投資機會是比較大的。”石波說。

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　　景順長城黎海威:A股整體估值比較安全

　　景順長城滬深300指數增強基金擬任基金經理黎海威表示,A股整體的估值處于比較安全的水平上,特別是滬深300已經處于歷史低位。同時,契合中國經濟增長轉型趨勢,特別是受益改革紅利的板塊有望演繹出良好投資機會。后市可能會出現雙輪驅動的市場結構,即創業板和主板中都會出現部分價值突出的股票,滬深300指數增強基金將深挖主板和中小市值股票中的優質標的,包括今年以來表現突出的創業板股票。

　　黎海威表示,當前推出滬深300指數增強型基金,主要出于三點考慮:一是投資價值突出,滬深300估值便宜,不管是與自身歷史數據對比,還是與同期整個亞太市場,以及全球新興市場相比,都處于比較低的位置,而且股息率相對較高,安全邊際較好;二是宏觀經濟向好,中國經濟最困難的時候已經在上半年渡過,滬深300指數的調整已經反映了中國經濟的風險,其未來上行的潛力還沒有反映;三是翹尾行情時機,從2005年至今滬深300指數年均漲幅約為6%,今年十八屆三中全會在11月份召開,改革紅利會進一步釋放。

　　黎海威預計,在貨幣融資三季度超預期、通貨膨脹比較溫和、央行貨幣政策平穩,以及美國和歐洲弱復蘇持續穩健的背景下,國內經濟復蘇和A股運行預期良好。從基本面和政策角度出發,個股的成長性將經歷去偽存真的過程,但主板和中小市值股票中的優質標的仍值得期待。

來源： 理財周刊 張學慶

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