中國新經濟政策的三維框架

　　在經濟增速、通脹和失業率的三維經濟指標之下，又存在著產業（城鎮）、財政以及貨幣的三維政策框架，而這些政策之間互相掣肘互相關切，構成了新一屆政府經濟政策的整體邏輯和思路。另外，政策的執行力度和協同效果，也將影響未來中國經濟的走向
　

　　新一屆政府的經濟政策框架在過去的幾個月成為市場熱議的話題之一，市場已經總結出這樣幾個關鍵詞：不出臺刺激措施、去杠桿化以及結構性改革。

　　與此同時，市場也逐步發現，強化市場力量、加強監管，放松管制以及改善供給則是新一屆政府經濟政策中的重要抓手。而對于市場關心的增速問題，李克強總理表示要保證經濟增速不破下限，同時保證通脹不破上限。新華社也曾經對于今年的經濟增速有這樣的表述，即經濟增長的“底線”是7%，但今年“下限”是7.5%，而未來的增速目標則很可能降到7%左右。

　　依照這樣的一個思路來考量未來中國的經濟政策，基本可以明確的觀點是，中國將更嚴格執行十二五規劃的增長目標，不會過度追求經濟增速，因為過快的經濟增速必將影響通脹的表現，使其突破上限，但也不會任由經濟出現“硬著陸”，因為這將導致經濟破“下限”甚至“底線”。綜合判斷，未來中國的經濟增速的中立區間大約在7%左右，一旦突破7%，可能會出臺小幅度的刺激舉措。

　　當然，另一個需要關注的指標是失業率。如果失業問題出現，那么整體經濟政策存在著轉向刺激的可能性，但從過去一段時間官方的表態來看，如果能夠保證7%左右的經濟增速，那么政府也并不十分擔心失業問題的惡化。將這些指標組合起來，事實上組成了中國經濟未來增長的三維空間，而新一屆政府經濟政策的主旨思想是在這三者之間取得微妙的平衡。

　　保持平衡的重要支點，是結構性改革，改革的著力點在于以產業升級和再平衡為主體的產業政策、以人為本的城鎮化政策以及更有效率的財政政策。

　　下半年經濟工作會議事實上重申了目前的政策取向，在產業政策上強調加快推進產業調整，推動傳統產業轉型升級，積極培育和發展戰略性新興產業，加快信息產業發展，大力發展節能環保和新能源產業，推動新興服務業和生活性服務業發展。從目前的舉措來看，限制高耗能和產能過剩產業的發展，推進信息科技等新興產業將是未來的產業重心。國家發改委也已經在近期明確，將對鋼鐵、氧化鋁、水泥等11個產業出臺具體的“去產能”舉措，市場也普遍認為，本輪去產能也將是歷次中真正“動真格”的一次。

　　與此同時，以人為本的城鎮化政策則著力于重建城鎮社會保障體系、開放中小城市的戶籍，同時也需要加快交通基礎設施的建設，這意味著高鐵和城市地鐵的建設將被放在更加關鍵的位置上。更加重要的是，中國官方已經開始檢討“獨生子女”政策，并可能會很快放開“單獨夫婦”的生育政策，這將在很大程度上為中國經濟的轉型增添長久的動力。

　　財政政策則為產業和城鎮化政策提供保障，但杜絕浪費以及減少公共開支，則是本屆政府對于財政政策的“破題之處”，并得到了廣泛的社會支持。未來如何在“把錢用在刀刃上”做好功夫，則考驗政策的智慧和執行力。正在進行中的全國范圍的地方政府債務審計，被認為給地方政府上了一道“緊箍咒”，盡管在一定程度上將影響地方投資力度，但也可以大大減少政府在使用資金上的浪費和低效率。如果地方財政在摸底之后可以在地方融資渠道上開始改革，并允許地方政府發債，這將從根本上解決地方政府投資期限錯配的風險，使中國城鎮化不至于導致地方政府的財政危機。同時，稅務政策作為財政政策的一個重要方面已經開始小試牛刀，比如說從今年8月1日開始，政府開始免除所有月營業額在2萬元以下的小微企業的所得稅，盡管整體減稅力度有限，但體現了未來的政策取向。

　　目前來看，唯一讓市場仍然難以摸清底細的，則是貨幣政策。雖然貨幣政策的著力點在于“盤活存量、用好增量”，其內涵和寓意仍使市場捉摸不透。6月的“錢荒”之后，市場整體流動性緊張的局面并未得到明顯緩解，市場也相信在“盤活存量”的基調下，貨幣政策將仍然以控制廣義貨幣增速作為主要目標，由于M2增速仍然保持在14%左右，仍然明顯高于13%的全年控制目標，這也意味著在短期內難以出現明顯的貨幣政策放松。但在一個緊貨幣松財政的政策下，財政政策的刺激作用將大打折扣，不能不引起人們對實現7.5%增長下限的擔憂。

　　金融體系“去杠桿”成為市場的共識之一，但官方似乎并不是無的放矢，從此前的幾次表態來看，整治影子銀行、引導資金進入實體經濟、扶持小微企業是貨幣政策的真正意圖。如果金融機構被迫減少對整體經濟的信貸支持，是否會導致通貨緊縮的問題，并帶來經濟的硬著陸？一個更深層次的問題是貨幣政策是否可以解決中國金融結構問題。這是一個學術難題，但主流觀點應該是讓貨幣政策來調節經濟周期問題，結構問題應用結構改革的政策來解決。

　　當然，真正有效溝通銀行與企業，仍然需要企業盈利以及前景向好，這又回到產業政策和經濟增長的根本問題上來，也回到了財稅政策是否能夠支持企業發展的問題上來。

　　將以上的討論聯系起來，中國的三維經濟指標之下，又存在著產業（城鎮）、財政以及貨幣的三維政策框架，而這些政策之間互相掣肘也互相關切，構成了新一屆政府經濟政策的整體邏輯和思路。而政策的執行力度和協同效果，也將影響未來中國的經濟走向。

　　從目前的效果來看，新一屆政府經濟政策的效應還沒有完全顯現，整體經濟甚至存在著可能“破下限”的風險。筆者認為，短期來看，中國官方應該考慮用降息的貨幣政策來配合積極的財政政策以保證平穩的增長環境從而為結構性調整創造條件。

來源：上海證券報 劉利剛　

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