保增長、調結構背景下的基金投資風格轉換

　　自2008年以來,我國經濟政策常在保增長、調結構之間不斷權衡轉換,時而重心在保增長,時而重心又轉向調結構,這種轉換也導致了A股市場的風格變化——2009年是典型的周期牛市,在政府4萬億背景下,地產、汽車、水泥等周期板塊走勢強勁,而2010年則轉向典型的成長牛市,以醫藥、電子等為代表的成長板塊漲幅驚人,很多個股甚至屢創新高。2012年及2013年上半年,有點“迷你2009”和“迷你2010”的跡象,由此市場也格外關注經濟政策的具體取向,并直觀認為——在保增長時投資風格傾向于周期,在調結構時投資風格趨向于成長。

　　不過上述認識可能較為教條,畢竟忽略了經濟政策與上市公司股價之間的重要橋梁——上市公司業績本身。通常情況下,政府保增長的重要措施包括釋放流動性、增加投資等,由此與流動性相關的早周期板塊、與投資相關的中周期及資源板塊,大概率將取得不錯的業績,在此預期下股價出現大漲;而調結構背景下往往受制于通脹或其他壓力,政府對流動性和傳統投資均較謹慎。與此同時,受預期影響明顯的估值波動將這一切演繹得更為劇烈,這一現象在國內國外都較常見,日本的1990年、美國的2000年、中國的2007年,均將這一切演繹得淋漓盡致。

　　作為專業投資人,首先便是盯住上市公司業績,其次則是盡可能地掌控估值。從中長期看,惟有業績才是驅動公司股價漲跌的核心因素,因此對于業績的關注怎么強調都不為過,而對于業績的判斷,宏觀經濟政策將是重要參考。所以,在討論風格轉換這一策略性問題時,不能只停留在宏觀經濟政策預判層面,而應細化至上市公司業績預判層面,借用美國前總統克林頓當年的競選名言——笨蛋,問題是業績!

來源：北京商報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀