“穩增長”措施的陸續推出 把握結構性行情

　　隨著“穩增長”措施的陸續推出，經濟預期有所改善、短期流動性有所好轉、市場風險偏好逐漸回升，推動市場呈現小幅反彈態勢。

　　最新數據顯示，7月份規模以上工業增加值同比增長9.7%，高于9%的預期增長和8.9%的前值，是僅次于1月至2月數據的年內第二高增速。環比來看，7月工業增加值環比季調達到11.09，處于階段性高位且連續兩月環比回升。

　　此外，SHIBOR隔夜利率小幅回落，央行在公開市場凈投放200億元，為近8周的最低水平，顯示央行穩健的貨幣政策仍未動搖。當前金融業“去杠桿”仍然持續，7月社會融資總額增量僅為8088億元，環比減少2312億元，社會融資總量累計增速從年初的161%下滑至目前的24%左右，后續資金面或大概率維持緊平衡的狀態。

　　從結構上看，制造業投資下滑趨勢有所減緩，基建投資維持高位，房地產投資增速有所回升。但由于產能過剩狀況尚未得到根本改觀，在負債率整體偏高和資金利率高企的背景下，預計制造業投資增速或會依然下滑。

　　7月數據的改善有助于短期內提振市場信心。近期連創新高的創業板指有所回調，滬深300在地產、化工以及部分上游板塊帶動下表現較好，有色金屬、農林牧漁、商業貿易、餐飲旅游以及化工等行業表現突出，而TMT、金融、地產等表現較差。究其原因，一方面是7月份經濟數據較好以及政策面“穩增長”預期影響帶動上游行業開始有所表現，另一方面是在市場結構分化演繹過程中，低估值板塊開始逐步進入估值回歸過程。

　　當前大盤藍籌股的估值水平已有較高吸引力。在市場逐漸接受經濟增速將平穩下行，而非“硬著陸”的情形下，股指繼續大幅下行的可能性較小。但同時，改革面臨的不確定性也將抑制市場大幅向上的空間，股市總體將呈現震蕩格局。

　　雖然宏觀環境暫時處于“增長回暖、通脹溫和、流動性改善”的狀態，比較適合市場反彈和風格切換。但需要注意的是，長期向上的因素仍不具備，而短期“穩增長”又會增加中期的通脹壓力。因此，當前的經濟和市場并不是長期底部，目前短期的反彈是中期風險釋放過程中的暫時性表現。

　　總體來看，下半年投資仍應以“精選個股”為重點，把握結構性行情機會。建議關注與民生改善密切相關的消費性和生產性服務、科技、食品飲料（不含白酒），以及能夠同時兼顧政府短期和長期投資目標的環保、鐵路等板塊，保持低估值藍籌與優質成長這兩條配置主線的均衡。

來源：經濟日報　

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