穩增長政策初現效果創業板估值泡沫待消化

　　7月份經濟數據整體向好，“穩增長”政策初現效果。其中，工業生產增幅扭轉了持續2個月的回落態勢，投資也呈企穩跡象。隨著外貿穩定措施落實和歐美市場的明顯好轉，7月外貿也大幅改善，進出口增速雙雙由負轉正。

　　從6月開始，政府有針對性的加強了基礎設施及薄弱環節建設，隨著中央投資加快，穩增長效果將持續顯現。數據顯示，雖然地方項目投資已回落至歷史低位，但1-7月中央投資同比增長12.4%，比上半年加快2.7個百分點，持續兩個月回升并達到3年來的高點。

　　目前，定向“穩增長”的措施仍以常規性投資項目為主，這緩解了傳統行業的產能壓力。7月工業產品銷售率大幅回升0.9個百分點至98.4%，比去年同期提高了0.2個百分點，工業銷售的情況得到顯著改善。7月制造業增長10.5%，比6月大幅提高0.9個百分點，多數行業同比增幅擴大。其中，黑色金屬冶壓、汽車制造、電氣機械以及電力、熱力生產和供應業同比增幅分別比6月高出2個百分點，非金屬礦物制品、化學原料和制品增幅也比6月高出超過1個百分點，鋼材、有色金屬、發電量、汽車和水泥產量增幅持續擴大。

　　毫無疑問，中國經濟長期仍面臨結構轉型升級的壓力，與經濟轉型契合度較高的創業板市場仍具備長期投資價值。但短期“穩增長”措施改善了“順周期”產業的庫存周轉和盈利能力，這種“脈沖性”利好給傳統產業提供了階段性機會，創業板由此面臨一定的資金分流和情緒轉換壓力，投資者需警惕創業板結構性分化的風險。

　　綜合估值、預期盈利和前期漲跌幅等因素，我們篩選出了創業板中的可能出現結構性機會和風險的板塊。統計顯示，近期專用設備、儀器儀表、塑料、橡膠和汽車零部件業估值分別為44、41、27、42和33倍，低于相應行業的均值水平，但盈利能力強于行業水平，估值存在上升的空間，可積極關注。同時，動物保健業估值為25倍左右，估值優勢非常明顯。建筑裝飾業估值達到30多倍，且盈利較好，房屋銷售雖回落但仍處于高位，行業盈利預期相對樂觀。環保工程及服務業市盈率偏高，但由于未來環保產業的良好前景，短期調整后可擇機關注。

　　近來信息服務業估值雖高達80多倍，明顯高于創業板整體估值，但其中傳媒業估值相對較低，且盈利能力遠強于行業平均水平，但短期需防范資金獲利回吐的風險。信息設備行業估值高達70倍附近，當前盈利能力相對偏弱，但其中計算機設備仍具相對估值優勢。醫藥生物板塊估值與創業板整體水平相當，但行業盈利能力強、成長性好，估值優勢明顯，行業中估值相對較高的醫療服務業盈利能力居行業首位，可關注估值調整后的行業機會。

　　農產品加工、種植業盈利能力不確定性較大，但政策支持預期明朗；非汽車交運設備當前估值超過百倍，遠高于整體和行業均值，短期具有調整壓力，但軌道交通建設需求較大；餐飲旅游業估值明顯較低，且預期盈利能力較好，但與經濟結構調整關系不明顯，以上行業可謹慎關注。此外，當前電子行業估值雖明顯高于平均水平，但其中半導體業估值超過60倍，明顯較低且盈利能力好于行業水平，可能存在前期風險釋放后的階段性機會。采掘業、畜禽養殖業、通用機械、電氣設備、光學光電子、化學制品和新材料行業估值較高，且盈利能力不強，需警惕調整風險。

來源：中國證券報

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