外資投行看好中國經濟前景改善

　　近期外資投行密集發表對中國經濟的樂觀評價，認為中國經濟前景有所改善，經濟大幅下滑的風險降低，但三、四季度的經濟復蘇進程仍將有反復。有外資機構認為，從地方政府對下半年工作的部署情況來看，地方政府特別是中西部地區“穩增長”意愿較高，但資金緊張問題嚴重，未來貨幣政策的方向將決定經濟反彈的可能性。

　　外資投行唱多中國經濟

　　摩根大通認為，三個因素將支撐未來中國經濟復蘇：一是持續強勁的基礎設施投資和穩定的民間房地產投資，二是下半年全球經濟形勢改善，三是去年四季度和今年一季度信貸增長的滯后影響。基于此，摩根大通維持今年中國經濟增長7.6%的預測，預計未來幾個季度中國經濟增長將逐步加速，但復蘇勢頭較溫和。

　　信用評級機構穆迪認為，7月統計數據似乎顯示中國經濟開始回到正常狀態，最壞的情況可能已過去，但經濟上行仍會相對平緩。高盛指出，在十八屆三中全會召開前，政府正在努力維持經濟增長和市場穩定，包括對房價上漲更大的容忍度。瑞銀證券指出，實體經濟活動回升在一定程度上是持續至今年初的信貸強勁擴張的滯后效果，也受益于房地產建設活動銷售持續穩健增長的帶動，但7月宏觀數據展現出良性組合，即信貸增速進一步放緩而實體經濟增長回升，這有力地提振了市場情緒。

　　伴隨中國經濟企穩的預期，海外市場各類“中國敏感資產”紛紛走高。倫敦銅自8月以來累計上漲6%左右，價格一度創最近兩個月高點。在中國7月經濟數據發布當天，倫鋁、鋅、鉛和鎳均大漲2%左右，觸及6月初以來的最高點。

　　在美股市場，中概股近期表現強勢，中概股指數漲至6個月高點。分析人士表示，這一方面與美國資本市場整體轉暖有關，另一方面也顯示出海外資本對中國經濟前景看好。

　　在外資機構看好中國經濟的同時，海外資金也呈現出流入跡象。近期人民幣即期匯率再創匯改以來新高，人民幣升值預期也小幅回升。8月以來，招商外匯供求強弱指標顯著回升，外匯占款進一步改善的信號較明確，這意味著5月以來新增外匯占款規模下降的趨勢可能出現階段性扭轉。

　　貨幣政策成重要評估指標

　　多數外資機構認為，三、四季度的中國經濟數據可能仍有反復。法國興業銀行認為，進出口數據的增長顯示外部需求企穩，但還不是強有力復蘇。

　　巴克萊首席執行官安東尼·詹金斯近期表示，中國未來幾年經濟增速很可能在6%至8%之間，這一速度對中國來說更加可持續。與2008年全球金融危機之前相比，如今全球經濟正進入一個新時代，經濟增速已經結構性放緩。

　　貨幣政策成為機構評估中國經濟走勢的重要指標。莫尼塔公司研究報告指出，預計今年后5個月財政支出增速可能達11%左右，但中央穩定調節基金余額僅剩250億元，今年修改預算擴大赤字的可能性不大，下半年財政政策空間有限。莫尼塔8月中旬草根調研反饋的情況顯示，工程施工方資金緊張的問題仍較嚴重，貨幣政策將成為下半年穩增長的關鍵。

　　中銀國際認為，當前由房地產、債務擴張和投資反彈拉動的經濟增長很難持續。隨著貨幣政策趨于穩健審慎，社會融資和M2供應增速明顯回落，下半年國內經濟將保持緩慢增長態勢，短期內很難進入上升周期。

　　分析人士表示，經濟深層次矛盾仍然存在，過去幾年貨幣信用擴張累積的金融風險需要消化。從平衡穩增長和控風險的角度看，近期經濟增速的企穩降低了貨幣總量放松的可能性。

　　華泰證券認為，當前財政和貨幣政策受制于財政收入下行和房價高企，刺激政策難以超預期。海通證券認為，7月經濟的短期反彈得益于投資驅動的穩增長政策，但帶來了傳統過剩部門的產能擴張，擠壓了服務業投資，而在穩增長余地加大的背景下，微調政策可暫緩，應接受經濟下行和調結構。

　　經濟復蘇持續性尚需確認

　　中國結算公司公布的7月統計月報顯示，QFII機構當月新開24個A股賬戶。分析人士表示，隨著微刺激政策的出臺，經濟托底企穩可能性大大增加，境外資金在中國資本市場分一杯羹的動力增強。QFII以往的布局思路顯示它們看好業績增速穩定、估值偏低、技術指標顯示超賣跡象、在所屬行業中扮演龍頭角色的藍籌股。

　　針對周期股，券商人士指出，周期類行業短期存在繼續反彈的可能，但風格拐點尚未出現。在政策托底改善情緒、成長股全面泡沫化、周期品庫存較低以及價格上漲等因素的共振下，機構配置型需求將可能帶來周期類行業繼續反彈，但不足以成為風格轉換的拐點。

　　就短期周期股投資而言，市場人士指出，經濟數據超預期的持續性尚待檢驗，經濟復蘇尚需證實或證偽。

　　海通證券對比去年末的銀行股領漲行情后指出，當時經濟增長的持續回升消減投資者對銀行系統不良率擔憂，十八大后市場對新領導人未來執政和改革充滿信心和期待，從而改變了市場預期，場外資金入場。但近期市場缺乏扭轉預期的事件，十八屆三中全會可能是個時間點。

　　中銀國際認為，目前補庫存仍在繼續，經濟景氣程度也有進一步上升的跡象，但流動性壓力越來越大。近期長端國債利率持續上升，中國人民銀行則以維持短期利率穩定為主。補庫存的景氣與流動性緊張之間的博弈越來越激烈，市場未來的波動也會越來越明顯。

　　基金業人士指出，在投資策略上，繼續看好業績超預期且行業景氣度向上的成長股，同時，對于沒有業績支撐的概念炒作型成長股以及部分行業并未反轉的周期股，應注意風險。

來源：中國證券報

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