做多中國經濟債市要撐起直接融資“半邊天”

　　國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級問題,提出要擴大債券發行,逐步實現債券市場互通互融。在過去5年債券市場實現跨越式發展的今天,中央繼續鼓勵債市改革,預示著債券市場將在經濟轉型升級過程中“再立新功”。而債券市場改革的第一要務,就是盡快實現統一互聯,更穩固地撐起直接融資的“半邊天”。

　　壯大直接融資體系 要讓債券“無孔不入”

　　債券融資與信貸融資的比例已由2006年的1:50提高到目前的1:4,但擴大債券融資的空間依然巨大;地方經濟和民生的市場化保障,也需要債券市場支撐

　　目前,國債期貨恢復交易已經進入倒計時。業內人士表示,作為我國債券市場發展的大手筆,國債期貨不僅能滿足債券市場對風險管理的迫切需求,還能健全債券市場功能,促進債券市場的統一互聯。

　　專家指出,打造中國經濟升級版、促進經濟結構調整,融資體系是一道繞不過去的門檻。在地方融資平臺風險有所提升的情況下,債券市場在經濟發展特別是市場化融資方面的作用愈發突出。顯然,我國債市金融工具創新上仍有諸多不足,可以大做文章。

　　債市著力點:

　　重存量還是重增量

　　多位受訪專家指出,中國經濟處于“換擋”、轉型的關鍵期,要平衡好穩增長、調結構、控通脹、防風險四者之間的關系,債券市場作為融資體系的重要部分,創新步伐必須加快;債券市場占直接融資的比重必須提高。

　　日前,國家發改委發布了《關于加強小微企業融資服務支持小微企業發展的指導意見》,明確規定逐步擴大中小企業集合債券發行規模,支持符合條件的創投、PE、產業投資基金發行小微企業債,擴大小微企業增信集合債券試點規模,鼓勵地方政府投融資平臺公司發債用于小企業創業等措施。

　　業內人士表示,這是滿足中小創新型企業融資需求的有益嘗試。長期以來,中小微企業在傳統的以商業銀行為中心的金融體系中,很難取得滿足自身發展所需的資金。在直接融資渠道方面,一方面,能夠通過IPO上市融資的中小企業只是少數;另一方面,通過債券市場融資的渠道并不通暢。因此,未來債券市場面向創新型中小企業、民營企業勢在必行。

　　近年來,監管層不斷降低企業發債門檻,債券品種創新進入超常規發展階段。2012年,推出了中小企業私募債,宏源證券固定收益部首席分析師范為認為這“可以豐富利率市場,推動利率市場化”。

　　面對債券品種、交易機制等的創新舉措,招商證券債券研究員孫彬彬有另外的見解,他對《證券日報》記者表示,當前債券市場重要的是盤活存量。他建議借鑒美國經驗,推動CDS信用違約互換之類產品的發展,進行資產證券化。

　　2012年9月正式發布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》中提到了銀行間市場信用風險緩釋工具CRM,CRM亦即CDS信用違約互換。業內人士表示,這意味著信用衍生品市場建設或將加快,推動債券市場進一步發展。目前信用風險緩釋工具的交易主體仍過于單一,主要是銀行;而券商、保險公司等機構都持有大量信用債,有強烈的分散風險的需求。

　　地方融資平臺應轉型

　　為“規范的債市融資”

　　從債券托管量的指標考量,最近幾年,中國債券市場可謂突飛猛進。

　　數據顯示,2008年末,中國債市托管量為10.3萬億元。而截止到2013年6月底,中國債券市場總托管量為28.2萬億元。其中,銀行間債券市場債券托管量為26.6萬億元,占總托管量的94.4%。債市托管量增加了近2倍。

　　業內人士表示,債券融資規模快速上升,促使以貸款為主的間接融資主導格局發生不小的改變。一方面,監管層一再強調大力發展債券等直接融資;另一方面,市場主體也更加看重債券的低融資成本優勢。兩方面作用加速了債市規模擴大。

　　統計數據也說明,債券市場對實體經濟發展的貢獻越來越大。　中國銀行間市場交易商協會提供的數據顯示,截至今年5月底,債務融資工具存量規模突破5萬億元,連續五年新增余額過萬億元。伴隨著債務融資工具規模的不斷擴大,我國企業直接融資的比重也不斷提升。債券融資與信貸融資的比例已由2006年的1:50提高到目前的1:4。

　　金融業“十二五”規劃提出要加快多層次金融市場體系建設,顯著提高直接融資比重,積極發展債券市場,為債市發展打開巨大空間。經過過去5年的發展,債市發行門檻降低,品種創新提速,企業紛紛通過債券市場融資替代了一部分中長期貸款。

　　近年來,地方政府為提振經濟和滿足民生需求,大規模發展平臺貸款融資。在宏觀經濟弱復蘇態勢下,過去危機時期的刺激政策相繼退出,地方政府要償付到期平臺貸款;另一方面要保持經濟穩定增長,保證在建工程完工。要同時解決好融資壓力和風險管理問題,債市大有可為。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇表示,應鼓勵新的金融工具的發展,比如通過發債解決地方政府和鐵路建設的資金問題。

　　我國處在經濟轉型關鍵時期,融資需求仍將持續增長。專家對此指出,在控制銀行體系貸款規模的基礎上,持續發揮債券市場作用是理性的選擇。要讓債券市場與股票市場作為直接融資的兩個輪子,共同驅動直接融資體系。

來源：證券日報 夏青

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