境外杠桿與反向ETF即將面世

　　新《基金法》已于2013年6月1日正式實施。此次的修訂完善,夯實了基金業的制度基礎,優化了行業的發展環境,也大幅拓展了基金業的改革創新空間。新《基金法》以放松管制、加強監管為導向,在市場準入、投資范圍、業務運作等方面為公募基金大幅“松綁”,可以預見,在未來市場化競爭日趨激烈的環境下,基金公司將更為關注產品、業務模式等的創新,將有更多適宜中國市場的新型產品問世,給予投資者更多的投資工具和理財選擇,這對于基金投資來說,當然是一件好事。

　　杠桿ETF又稱看多ETF和反向ETF又稱看空ETF是近年來境外ETF發展中的重大創新,通常又統稱為杠桿ETF。其特點在于通過運用股指期貨、互換合約等衍生金融工具,實現每個交易日基金的目標收益率在扣除費用前達到標的指數每日收益率的正向或反向的一定倍數。杠桿ETF產品主要集中在美國,截至2012年底,共有201只杠桿ETF在美國注冊成立,合計資產規模為271億美元。

　　杠桿和反向ETF為投資人提供了方便的風險對沖工具,受法規或投資策略限制而不能投資衍生工具的賬戶或機構可以使用反向ETF進行風險對沖;同時,杠桿和反向ETF也是高效的資產配置工具,投資人可以用較少的資金達到相同的資產配置效果。

　　在取得巨大成功的同時,杠桿及反向ETF早些年在境外也面臨一些問題和爭議。部分杠桿型ETF 產品長期收益與標的指數區間收益偏離較大,引發了一系列法律訴訟。例如,道瓊斯美國房地產指數Dow Jones U.S. Real Estate Index, DJREI2008年1 月2日至2008年12月17日下降約39.2%,投資者期望ProShares Advisors旗下的2倍負杠桿基金UltraShort Real Estate fund 升值78.4%,但是該基金同期下降約48.2%。該巨大偏離引發了投資者的法律訴訟。目前美國的杠桿與反向ETF已經強化了投資者教育,在招募書中會重點強調收益率正向或反向倍數“僅限于一日”,提示該類基金風險高于不使用衍生工具的基金,在招募書中用表格列出不同的指數收益與波動率條件下,基金可能實現的收益;強調此類產品適于能理解復利投資效應的投資者,強調投資者應該動態關注其投資。美國杠桿及反向ETF的運作經驗表明,國內的基金管理人在開發類似產品時,應當充分重視投資者教育工作,盡可能揭示產品的策略特點;應該就上述復利效應的問題作盡可能詳盡的披露,揭示杠桿偏差及其來源,并輔以假設情景描述。

　　相比之下,歐洲的杠桿與反向ETF未出現大量客戶投訴的情況。歐洲的基金管理人采取了更加簡單更容易懂的方式,即先編指數后推出產品,先由獨立的指數提供商編制杠桿指數。國內開發同類產品的啟示在總結和借鑒了美國杠桿與反向ETF的教訓、歐洲同類產品經驗的基礎上,今年上半年,易方達基金管理有限公司與中證指數有限公司合作,編制并公布了滬深300指數期貨指數與滬深300指數期貨杠桿及反向指數系列。該系列指數以流動性最強的滬深300指數期貨合約為成份券,以其結算價為計算基礎,同時考慮合約到期的展期因素,旨在反映滬深300杠桿與反向ETF在恒定日杠桿下的長期表現。作為易方達滬深300指數期貨杠桿與反向ETF系列產品的標的指數,該系列指數旨在避免誤導投資者,并給投資者提供該系列基金風險收益特征的明確預期。在開發對應指數的基礎上,易方達基金管理有限公司已向中國證監會上報了滬深300正向2倍、負向1倍和負向2倍的杠桿與反向ETF基金,希望能給投資者提供方便的資產配置與風險對沖的短期投資工具。

來源：南方日報

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