中國經濟正處于轉型期 債市建倉機會已出現

　　最新經濟數據顯示,6月份我國GDP增速下降至7.5%、外貿數據大幅下滑,這明示著中國經濟正處于轉型期。在此背景下,上周后三日爆出三連陰,股指痛別上升通道,除過互聯網金融概念股等個別熱點之外的多數板塊一片哀鴻。股諺有道“股債蹺蹺板”,股市不振之際,剛剛度過了一番調整陣痛的債市,相較 開始劇震的股市來說是否已有機可尋?

　　“由于金融機構的杠桿過高,6月份的‘錢緊’給債市帶來了史無前例的沖擊。”針對6月份債市的調 整以及對未來的預期,銀華轉債指數增強分級基擬任經理姜永康的觀點比較樂觀,“透過此事件,管理層的指導思路逐漸為外界明了,即在不出現系統性風險的情況下把銀行表外業務和系統性金融風險降下來。 ”由此引申,未來經濟增速必然回落,而且目前已處趨勢性回落之中。基于此,他認為未來投資回報率、 資金價格利率將進一步回落,這就決定了債券仍有較為確定的投資機會,“樂觀地講,良好的建倉機會已然出現”。

　　然而,我國經濟在去杠桿、淘汰落后產能的同時,信用風險必定與之相伴,因此在投資過程中,必須盡量把有問題的行業、公司屏蔽掉,中高等級的信用債將是未來的重點關注的投資對象。對此,姜永康通 過國內分級基史上首只以可轉債為標的的銀華中證分級指基之投策,為投資者勾勒出了近期投資要義,“ 與股票指數相比,我國轉債有跟漲不跟跌的‘特權’,2002年至2005年,滬指從2200點跌破1000點,其間 轉債的年回報率都在10%以上。奧秘在于我國的可轉債風險和收益是不對稱的,其不僅嵌套了轉股權期權 ,還嵌套了轉股價格修正、回售等多個期權,即具有‘轉股價格修正’條款”。也就是說,可轉債具有債 券和期權雙重屬性,持有人可選擇持有到期獲得本息;也可以選擇在約定的時間內轉換成股票,享受股利分配或資本增值。以轉債為投資標的引入分級機制,就能實現期權與債券價值分離,從而滿足不同風險偏好需求。

來源：西安晚報

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