資產證券化新戲開鑼

　　從華僑城到中國中鐵、從道路收費到阿里貸款、從水務到票務，從上市公司到各個不同的行業，甚至還有很多地方政府，都有可能通過資產證券化唱一出資本市場的“新戲”。而在機構投資者、研究機構的眼里，這出新戲剛拉開帷幕，試點的幾單可能僅僅是小角色，后面更大的看點和高潮都還有待出場。

　　申銀萬國證券研究所研究員屈慶曾對2012上元一期個人汽車抵押貸款資產證券化項目做出分析。從總體看，上汽財務融資壓力較小，信貸資產優質，做資產證券化主要是為試點通道，以便讓市場了解個人車貸資產的特性。汽車貸款風險較低，存續時間適中，提前償還風險低。

　　他認為，資產證券化試點重啟之后，投資者權益受到更多保護。與以前相比，對發起機構持有證券的比例有所要求，規定“各發起機構應持有由其發起的每一單資產證券化中的最低檔次資產支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產支持證券發行規模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續期限。”，而原來的要求是，“信貸資產證券化發起機構不得投資由其發起的資產支持證券，但發起機構持有最低檔次資產支持證券的除外。”對于評級機構的要求從以前的一家增加到兩家。而2012上元一期聘請了3家各自獨立的評級機構，且評級機構性質不同，如中債評級由投資人付費，避免了道德風險和利益沖突。

　　海印股份董事會審議通過了《關于設立海印股份專項資產管理計劃的議案》，擬以公司經營管理的部分商業物業未來五年的經營收益權作為還本付息依據，募集資金不超過16億元，其中優先級資產支持證券不超過15億元，由符合資格的機構投資者認購，次級資產支持證券不超過1億元，由上市公司全額認購。這一專項資產管理計劃本質是以資產證券化方式進行融資。業內人士認為，公司以自身經營管理的部分商業物業在未來五年的經營收益權即凈租金收入作為還本付息依據，向機構投資者融資15億元，拓寬了上市公司的融資渠道。一方面，該計劃是公司目前除了發債、銀行貸款后直接股權融資暫難以實施的一種新型融資渠道，對于補充公司資金實力意義重大；另一方面，資金到賬后，有利于加快在建新項目如國際展貿城等的開發進度，同時也不排除公司在資金實力充足后，尋找合適的時機進行項目并購的可能。

　　國泰君安房地產研究員李品科對華僑城的資產證券化項目分析后預判，未來武漢、成都歡樂谷也可采用這種創新融資方式實現低成本融資。在房地產融資受限情況下，華僑城創新嘗試旅游資產的資產證券化，募資18.5億元用于歡樂谷升級改造。雖然募集資金用途僅限于歡樂谷升級改造，但可緩解國資委對于央企負債的限制，為異地擴張奠定基石。

　　隧道股份專項計劃已于5月14日成立，該專項計劃凈參與金額為4.84億元。申銀萬國證券研究所認為，資產證券化使得靠墊資撬動施工的盈利模式轉變為靠社會資金撬動施工，將資產負債表中的長期資產轉換為貨幣資金，能夠提高資產周轉率，提高ROE，并減少風險資產比例，理應提升估值。

　　除了上述零售、商業地產、汽車貸款等領域的資產證券化嘗試，方正證券還認為污水處理收費權具有穩定可預測的現金流，是作為基礎資產的最佳選擇之一。資產證券化可以緩解地方在城市基礎建設方面的資金短缺壓力，同時可以擴寬上市公司的融資渠道，增強水務資產的流動性，水務上市公司資產證券化的可行性很高。

來源：中國證券報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀