政府債務問題根植于財政體制

　　近期，中國政府債務風險成為全球關注的焦點之一。中國債務風險到底有多嚴重？這需要我們結合中國的主權資產負債表以及其背后的傳導機制來深入分析。

　　按社科院寬口徑匡算，2010年中國凈資產為69.6萬億元，這意味著政府有足夠主權資產來覆蓋主權負債，目前中國尚不會爆發債務危機。而從財政赤字和債務比率上看，中國也尚未達到國際警戒線標準。

　　然而，中國主權債務風險上升卻是毋庸置疑的。從資產負債表的角度看，近十年來中國全社會的債務率杠桿率已經上升了40個百分點，包括政府、居民、企業以及金融機構在內的不同部門債務率都處于上升階段，其中企業債務率上升速度非常快，并構成了中國資產負債表的顯著特色。

　　隱性負債是中國面臨最大的中長期風險。事實上，省以下各級財政都有相當的融資權，預算軟約束現象極其普遍，地方政府通過各種形式的欠款、掛賬和擔保產生了巨大的非顯性債務。由于各級政府間償債職責不清、事權界限不明，一旦累計的債務風險超過地方財政的承受能力，勢必逐級向上轉嫁償債風險。

　　此外，隨著城鎮化進程的加速推進，地方債務風險也不斷加劇。土地出讓金和財政稅收難以滿足政府推進城鎮化建設所需資金。

　　隨著名義GDP增速的走弱，稅收收入增長大幅放緩，土地出讓收入跌幅則更大，地方政府土地相關收入正在持續下降。2012年土地出讓金占地方財政收入的比重降至27%，其中凈收入占比僅為5.9%，加上土地相關稅收收入，2012年政府土地相關凈收入僅占財政總收入的20%，比2010年31.7%的峰值明顯下降。

　　中國政府債務，特別是地方債務風險問題根植于中國的財政體制，因此必須從制度根源入手，加快中央地方財政體制改革，大幅提高財政和債務的透明度。

　　短期看，考慮到2012年以來地方債務已經進入償債高峰期，可以考慮以總預備費的形式建立一筆穩定可靠、逐年滾存的財政風險準備金，專門用于政府逾期債務清償，以防止債務風險擴散轉嫁。中長期看，必須完善中央地方財政體制改革，加快建立財政債務風險管理框架。必須繼續加強地方政府債務管理，建立具有財政預算約束的地方舉債融資機制，合理控制地方政府性債務水平。面對財政剛性支出和財政支付壓力，財政赤字安排應平滑化，避免“跳躍性增長”引發赤字率波動。合理分配中央地方財權和事權，推動以支出責任對等為目標的中國財稅體制改革刻不容緩。

來源：中國證券報

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