多國央行繼續寬松 中國貨幣政策宜穩健

　　近期，全球多國央行再次上演聯袂寬松大戲，日元大幅貶值是重要的觸發因素。專家認為，全球多國央行新一輪聯合寬松的刺激力度難及以往，日元貶值對中國整體經濟影響不大，中國央行宜繼續堅持穩健的貨幣政策。

　　第三輪貨幣寬松

　　繼4月初日本央行出臺新的大規模寬松貨幣措施后，5月第一周歐洲央行和印度央行相繼降息，第二周澳大利亞、波蘭、韓國和越南等國央行也加入降息陣營。據投資銀行摩根士丹利預計，匈牙利、土耳其、以色列和俄羅斯等國央行也將于年內再次啟動降息。從全球經濟走勢和格局來看，發達經濟體和新興經濟體央行正步入2008年金融危機以來的第三輪聯合大寬松。

　　第一輪聯合大寬松始于2008年至2009年，旨在應對美國次貸危機導致的全球金融危機，最終成功刺激全球經濟從2009年中期走出衰退，但也導致2010年至2011年全球大宗商品價格大幅上漲和新興市場通脹水平攀升，新興經濟體被迫多次收緊貨幣政策，經濟增速隨之放慢。

　　第二輪聯合大寬松大約從2011年9月開始，貫穿于整個2012年。為應對歐債危機局勢惡化導致的全球金融市場動蕩和經濟復蘇乏力，發達經濟體進一步放松貨幣政策，新興經濟體也再次打開寬松閘門，最終推動全球經濟在去年底企穩。

　　與前兩輪主動應對危機不同，第三輪聯合大寬松有了更多“防御性”色彩。當前全球經濟和金融市場形勢與去年下半年相比有所改善，但為何如此多的國家急于降息，重要原因之一是日本新的寬松貨幣措施引發了各國對于貨幣競爭性貶值的擔憂，擔心本幣匯率被動升值影響出口。

　　降息空間有限

　　國際金融協會全球宏觀經濟分析副主管費利克斯·許夫納日前在接受新華社記者采訪時說，歐洲央行、韓國央行和澳大利亞央行近期降息都有應對日元匯率大幅貶值的考慮。自去年10月份以來，日元對美元匯率已大幅貶值約30%，并已突破100比1的重要心理關口，為四年多來首次。

　　然而，第三輪聯合大寬松的力度難以與此前兩輪相比，更像是第二輪大寬松的“續集”。

　　一方面，主要發達國家央行的寬松貨幣政策已接近極限，傾向于更多思考其他創新手段來提高政策效力。許夫納預計，歐洲央行下一步舉措不是降息或出臺量化寬松政策，而是考慮如何增加中小企業信貸。

　　另一方面，隨著美國經濟復蘇漸趨穩固，作為全球寬松貨幣政策重要風向標的美聯儲已開始考慮縮減購債規模，減小刺激政策的力度。國際金融協會預計，美聯儲可能在今年底結束量化寬松政策，2015年中期啟動首次加息。

　　此外，在經歷第二輪大寬松后，發達經濟體和新興經濟體央行進一步降息的空間已非常有限。例如，澳大利亞央行曾在第二輪寬松期間降息6次，今年5月再次降息后，基準利率已降至2.75%的歷史低點。印度央行在5月初完成今年年內第三次降息后，由于通脹仍然高企，降息周期已接近尾聲。

　　中國貨幣政策宜穩健

　　第三輪大寬松來臨，中國央行該如何應對？

　　國際金融協會亞太部高級經濟學家郭豐在接受新華社記者采訪時說，中國央行會繼續實施穩健的貨幣政策，主要通過公開市場操作來調節流動性，而不會追隨其他國家降息。

　　其一，中國今年第一季度經濟同比增長7.7%，高于政府定下的7.5%全年增長目標；與此同時，4月份居民消費價格同比上漲2.4%。經濟企穩，物價反彈，意味著貨幣政策大幅放松的必要性已降低。

　　其二，日元匯率大幅貶值對中國經濟影響不大。一方面，日元的儲備貨幣地位不及美元，中國持有的日元資產相對較少；另一方面，過去10年對日出口占中國整體出口的比重大幅下降，日本已降為中國第五大出口市場，且由于中國和日本制造業產品分別位于價值鏈的中低端和高端，兩國產品在國際市場的競爭度并不高。

　　郭豐同時指出，在全球央行普遍放松貨幣政策的同時，中國執行相對中性的貨幣政策，將導致中國與發達國家市場利率的息差空間進一步擴大，增強國際資本流入中國的動力，人民幣匯率將面臨較大的升值壓力。

來源：新華網 高攀 王宗凱

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