IPO重啟時點或晚于預期

　　由于宏觀經濟形勢不佳、新股發行體制改革亟待進一步深化等因素影響，IPO重啟時點將晚于此前預期。新股發行不排除三季度方能常規化。

　　此前市場普遍預計IPO將在5、6月間重啟，但中國證券報記者獲悉，由于宏觀經濟形勢不佳、新股發行體制改革亟待進一步深化等因素影響，IPO重啟時點將晚于此前預期。新股發行不排除三季度方能常規化。

　　多位參與IPO財務核查的投行人士及擬上市公司人士表示，IPO核查目前已進入第二批企業現場檢查階段。上周檢查組已經入駐上市公司，除自查報告外，檢查組還要求企業提供銀行流水單、訂單原件等，并將前往上市公司供應商及客戶處現場調查。“這次檢查比此前通知的節奏要慢一些。”消息人士透露，此前投行預計檢查組將于上周二左右入駐公司，但最終到了下半周才啟動現場檢查。目前來看，第二輪檢查將到本月下旬結束。

　　近日有媒體報道，部分擬上市公司遞交上市申請，一些排隊公司已經封卷，IPO重啟在即。對此，市場人士分析認為，監管部門曾明確表示，理論上在IPO自查階段結束后就可以啟動IPO相應程序，“但遞交申請和封卷并不意味著啟動，這中間仍有很多程序要走”。

　　近期發布的宏觀經濟數據不甚理想，亦讓監管層擔憂IPO重啟時機是否成熟。一季度GDP增速雖然高于全年增長目標，但低于市場預期，剛公布的4月經濟數據也顯示經濟增長動能放緩，有關部門或繼續觀察未來數月的經濟數據再做判斷。市場普遍認為新股發行改革急迫性遠高于IPO重啟，在新股發行系統性方案出臺前，IPO大規模重啟的可能性不大。同時，監管層著力打擊新股發行市場的惡意造假行為。這些情況均會影響IPO重啟的最終時間點。

　　IPO排隊企業上周新增13家

　　超過此前5周總和，其中環球印務、保隆汽車“二進宮”

　　伴隨著IPO重啟預期漸強，企業遞交上市申請的熱情也在升溫。

　　證監會周末公布的最新情況顯示，上周5月6日-10日共有13家企業新出現在擬IPO隊列中，超過4月以來新增擬IPO企業的總數。在新亮相的13家公司中，記者還發現了環球印務、保隆汽車這兩個此前未能“過會”的老面孔。

　　一周數量超過五周總和

　　IPO“財務核查”第一階段在3月末結束后，新申報的企業不用遞交核查報告，但新申請數量并不太多。直到5月5日，此前連續5周的時間內，僅有12家企業新遞交報告，而上周單周申請企業數已超過這一數字，反映企業和保薦機構的熱情升溫。

　　13家擬沖刺IPO的新晉企業中，共有10家將上市目的地放在深市主板含中小板及創業板，另3家沖刺滬市主板。新進入滬市IPO排隊名單的3家企業分別是：北京長久物流、蘇州科達科技和湖南金葉眾望科技；深市主板含中小板的5家新增擬上市企業則是山東赫達、西安環球印務、上海保隆汽車科技、云南創新新材料、深圳建藝裝飾，招商證券保薦了其中三家企業；而新進入創業板擬IPO排隊名單的是深圳眾鴻科技、株洲飛鹿高新材料、臺衡精密測控、湖北盛天網絡、成都新易盛通信。

　　擬IPO企業數變為745家

　　值得注意的是，本批企業中，西安環球印務、上海保隆汽車科技均有IPO被否的“前科”。其中，由陜藥集團控股的西安環球印務2012年1月上會被否，證監會指出公司與陜藥集團下屬的西安楊森、陜西天士力植物藥業等存在關聯交易，且并未披露。記者查閱的資料顯示，應收賬款比例較高、募投項目消化困難等問題也是環球印務上市的潛在風險。

　　而另一方面，保隆汽車早在2011年7月就曾上會被否，被否直接原因是其美國子公司及加拿大關聯企業的產品因安全問題在2008年被召回并面臨訴訟。本次再度沖刺IPO ，環球印務、保隆汽車的上述問題是否已得到妥善解決，在后續的IPO審核過程中值得關注。

　　此外，記者發現，本批企業中從事卷煙包裝類產品生產的云南創新新材料與上市公司上海綠新關系緊密。上海綠新除持有云南創新新材料3.39%股權外，還曾于2011年發生交易，上海綠新將所持有的云南德新紙業有限公司45%股權轉讓給了云南創新。

　　另一方面，本周兩家深市擬上市企業由“中止審查”狀態轉變為“終止審查”，退出了擬IPO隊列，分別是江陰東辰機械和宏輝果蔬。這是今年以來第170和171家IPO審查終止的企業。至上周末，在排隊名單中的擬IPO企業數共有745家，其中滬市主板176家、深市322家，創業板247家。

　　中磊會計所受罰波及12個IPO在審項目

　　證監會對萬福生科造假案的行政處罰塵埃落定，這則史上最嚴的罰單，對中介機構尤其是項目責任人的處罰力度前所未有。

　　為萬福生科做審計的中磊會計師事務所，被撤銷證券服務業務許可之后，由該所擔任審計機構的12個在審首發IPO項目將不得不變更審計機構。

　　受罰罪有應得

　　為萬福生科做審計的中磊會計師事務所，最終被沒收業務收入138萬元，并處2倍罰款，撤銷證券服務業務許可。另外，博鰲律所及簽字律師也受到了相應的處罰。

　　“中磊是罪有應得”，一位金融業內人士表示，“難道具備專業水平的會計師事務所都沒發現萬福生科的造假跡象嗎？”

　　做同一個首發IPO項目，相對投行獲得2555萬元的業務收入，有市場人士認為，會計師事務所僅拿138萬元卻被撤銷證券服務業務許可似乎有點冤。但實際上，這并不冤枉，因為出現問題的會計師事務所往往擅長金蟬脫殼術。

　　例如綠大地的審計中介深圳鵬城所，被撤銷證券服務業務許可之后，該所部分人馬加入國富浩華，還有一部分加入廣州天健。一位會計從業人員表示，會計師事務所有點像加盟店，“所換了名字，但從審計的流程、人員、專業及機構的核算都是沿用原來的一套，變動較小。”

　　因此，此次罰單將萬福生科的簽字會計師也一并處罰——王越、黃國華、鄒宏文都被給予警告，并分別處10萬元、13萬元、3萬元罰款，王越、黃國華終身證券市場禁入。

　　一位業內人士認為，嚴罰之下注會行業可能會迎來拐點，讓注冊會計師更加尊重準則，“如果不練就過硬的本領，挺直腰桿執業，最終將會無山頭可投。”

　　“對中磊會計師事務所的處罰是合理的，一共罰沒414萬元是讓其承擔民事責任，必須付出相應的代價。”一位不愿具名的律所表示，“此類虛假陳述案，會計師事務所罰款最高是5倍業務收入。而對發行人的處罰上限是60萬元，可能監管層考慮到還有刑事處罰，沒有采用上限處罰。”

　　波及12個IPO項目

　　“對于會計師事務所來說，證券服務業務資格是稀缺資源。中磊被撤銷許可之后，相關團隊或許會轉移到其他會計師事務所，”上述律師表示，“中磊交完罰款，即使不注銷也已經信用破產，找它做審計的企業都要謹慎了。”

　　這也意味著，中磊會計師事務所將不能再為上市公司及擬上市公司提供審計服務。據記者統計，截至5月12日，由中磊承擔審計機構的在審IPO項目共有12個，包括千禧之星、新鳳鳴、中礦資源勘探等。其中，2家在“初審中”、4家處于“落實反饋意見”、6家“中止審查”。

　　另外，據數據統計，目前由中磊會計師事務所進行審計的上市公司有27家。 對此，一位業內人士向記者介紹：“按慣例，離開的人會把項目帶走，中磊的會計師團隊跑到哪個會計師事務所，項目可能就跟到哪。”

　　據了解，與投行相比，國內的會計師事務所內控相對薄弱，即使有相關的制度設置，但執行情況也不容樂觀。“也許這次處罰會引起大家對職業聲譽的珍惜，不再為審計費折腰，尊重準則、尊重人才。”一位會計師表示。

　　以大智慧大勇氣深化新股發行改革

　　編者按：證監會日前對萬福生科造假上市案作出史上最嚴厲的處罰，相關責任人被移送公安機關，彰顯了監管層重拳整治新股發行市場的決心。下一步，如何乘勢而上，回應各方關切，以更大勇氣和智慧深化新股發行制度改革？今日起，本報推出深化新股發行制度改革系列評論，以期凝聚共識，共襄改革。敬請留意。

　　萬福生科造假案的調查、定性和處罰已經結束，相關責任主體收到了現有法律法規尺度內的頂格罰單，顯示出監管者凈化市場環境的決心，同時也為處理類似造假案件樹立了標桿。若干年后回望這張史上最嚴罰單，也許會發現它有著深遠的歷史意義，因為新股發行制度改革很有可能以此為契機，完成由量到質的驚險一躍。

　　在中國的證券市場上，新股發行數量與股指漲跌之間的關系，是一樁永遠說不清的公案。如果跳出股票發行與股指漲跌關系的爭論，其實還有更為重要的話題值得討論，即股市能否設置一套制度，吸引真正優質的公司以公允的價格進入市場，為各類投資者提供獲得合理回報的機會，讓發行人、投資者、中介機構和監管者各得其所，實現帕累托最優。市場對過往新股發行制度的詬病較多，最為突出的是參與者合謀造假和發行價格失真，所以好的發行制度就是要讓造假者無處藏身，讓市場發現上市公司的公允價格。貨要真，價要實，一個貨真價實的市場永遠不怕擴容。應該說，經過多輪改革和試錯，中國證券市場新股發行的制度安排越來越向這條路靠近。

　　面對頻繁曝出的上市造假問題，中國證監會從去年底開始，對IPO在審企業展開了史無前例的財務核查。懾于核查壓力，一些在審企業在自查階段就主動撤回申請，以避免問題暴露后遭到更加嚴厲的處罰。在抽查階段，監管部門又發現部分企業可能存在問題，待查清事實之后，違法違規者也將受到相應處罰。

　　超常規財務核查初見成效，但也增加了市場運行的成本。即便窮盡有限的監管資源，也無法完全杜絕造假上市的沖動。所以，建立在充分信息披露基礎上的事后問責，也是恢復投資者信心的重要方面。從監管部門近日對萬福生科案的處罰，可以看出通過嚴格執法加大違法成本的監管思路。

　　一個假貨無所遁形的新股發行市場，向投資價值靠近了一步。接下來還需要通過制度安排實現一級和二級市場公允定價。新股發行過程中的“三高”現象帶來一系列的市場扭曲，包括二級市場估值過高，引起投機行為盛行；發行價格偏高誘發公司造假上市沖動，背離企業經營初衷；大量超募資金閑置，無法發揮市場配置資源能力。

　　能否有效遏制新股發行“三高”問題，已成為發行制度改革成敗的關鍵。解決這一問題有很多的政策選項，其中，“打包發行、集中上市”的可操作性較強。

　　物以稀為貴，新股在一級市場獲得畸高的發行價，是因為從微觀上來看新股仍是稀缺資源，如果能夠在遵循市場化配置的基礎之上，同一時間段內集中推出一批企業發行新股，通過加大供給來改善一級市場的供求關系，提高投資者在市場中的博弈地位，發行市盈率和發行價格自然會有下降空間。

　　一級市場發行價格回落，將為二級市場提供價格空間，二級市場投資者獲得了更多投資機會，這對聚攏市場人氣、活躍市場氣氛將有正面作用。考慮到中國證券市場炒新陋習難改，也需要防范新股上市后可能出現的惡意炒作。可以視情況加快推出后續發行批次，或在后續批次中增加發行股票的數量，以分流二級市場的炒新資金。

　　隨著創業板平穩運行近4年之后，原本為穩妥推出創業板的一些規則標準逐步不能適應市場發展的需求，一些矛盾也逐步暴露出來。需要深化改革，完善原有的一些發行上市標準。比如放開對創業板發行上市的行業限制，盈利增長要求也可以考慮區分企業規模的差異，處于成熟階段的企業可以允許業績的合理波動。

　　深化新股發行制度改革需要做好各項技術準備，也需要各界群策群力，凝聚更大共識。13億國人共同編織著美好的中國夢，證券市場將成為實現中國夢的重要載體，成熟完善的證券市場需要一套能夠擇優劣汰的新股發行制度，這套制度可以更好地保護中小投資者利益。振興證券市場，服務實體經濟，為中國夢添磚加瓦，深化新股發行制度改革將成為一盤大棋局的勝負手。

　　任何市場，都不存在絕對的完美主義。任何改革，都不可能一蹴而就，但不容踟躕不前。新股發行制度改革需要大智慧，更需要接受不夠完美的勇氣。日拱一卒，終有所成。

來源：中國證券報

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