資金蜂擁高成長 調整或有但格局難變

　　有多項經濟數據出爐，同時央行在公開市場上的一些操作動向也引起市場關注，此外創業板指數已逼近千點大關，在紛紜復雜的表象面前，基金經理們的市場看法卻并未迎來轉折點。不少基金經理表示，經濟復蘇仍然很弱，資金蜂擁流向部分有真實增長能力的行業與板塊，這一現象中長期內都無法改變，盡管短期而言，這些已經高估值的行業很可能出現調整。

　　CPI上升但通脹尚不足慮

　　5月9日國家統計局公布4月主要經濟數據，其中CPI同比上漲2.4%， 已超出此前不少投資機構的預測，同時環比也上漲了0.2%，而PPI工業生產者出廠價格指數則同比下降2.6%，環比下降0.6%。對于CPI的反彈，中國證券報記者采訪的兩位基金經理均抱著平常心予以看待，他們表示，目前CPI還處在相對較低的水平上，不代表著需要引起憂慮的通脹水平。其中一位表示，下半年通脹可能會逐步走高，但另一位則認為，從目前的政策取向來看，應該不會再有大的刺激政策出臺，因此新開工的投資不會很多，此外PPI還呈下降趨勢，對CPI的傳導也比較有限，所以不見得下半年的通脹情況就令人堪憂。

　　與通脹相關的貨幣政策動向也引人關注。本周四央行重啟已停發17個月之久的央票發行，對此基金業內多數人士都認為是一種正常舉動，無須過度闡釋，但似乎也有基金經理持不同看法。

　　“央票重啟主要是為了對沖外匯占款，近一兩個月的外匯占款明顯超出預期，另外，央票也很久沒有啟用過了，再不動一動，這個工具都失去意義了。所以我覺得這是一種中性的舉動，是央行為了穩定流動性而采取的一種動作，并不代表著從緊的意向。”一位固定收益總監這樣平靜地說道。從記者采訪來看，他的觀點代表了多數人的看法。

　　但上海一家基金公司的投資副總監卻對中國證券報記者表示，從他的角度來看，此舉至少表明了央行的一種態度，即有可能在今年逐步地回收流動性。

　　“監管層不會再放任流動性的繼續寬松了，從對銀行理財產品風險的清查，到對證券業帶杠桿性創新業務的風險強調，應該能看到新一任監管層的基調，此外3月以來的經濟數據也顯示，經濟復蘇很不如意，這說明我國經濟到了一個關口，即再通過放松貨幣已起不了多少刺激作用，推動效應越來越小，放松貨幣反而會在今后埋下很多隱患，比如產能大規模過剩等。所以不排除政府會在這個時候收一收，試探一下各方對于經濟向下的承受能力。未來政府對于經濟增速下降的容忍度應該會提高，在這樣一個過程中慢慢讓新的增長點培育出來。”上述人士這樣說道。

　　投資機會仍只存在于部分板塊

　　監管層是否有從緊意向，現在對此的看法莫衷一是，但基金經理們普遍認為，從目前的資金成本、回購利率等方面來看，資金面還是比較寬松的，從實際情況上感受不到收緊的跡象。而這一寬松的資金面，或許也支持了部分中小盤股票連創新高，與大盤指數的反復盤整相比，這一部分股票的表現令人驚嘆。

　　本周，創業板指數也開始向千點發起沖擊，文化傳媒、醫藥等中小板公司今年以來股價漲幅翻番的情況甚至都不少見。對此，不少基金經理認為，這種大小股票分化的情形可能較長時間內都無法改變。

　　“經濟復蘇很弱，傳統型行業產能過剩，盈利能力不佳，未來增長也有限，這種情況在很長的時間內都無法改變。TMT、環保、醫藥、文化傳媒、軍工等，雖然估值有些高，但它們有的確確實實提供了難得的增長，有的則在中國目前的經濟狀況中反而具有較強的生命力，因此，在這樣寬松的資金面下，自然吸引了大量的資金追捧。這是現實一種，有其合理性。”一位基金經理說道。

　　他分析指出，以文化傳媒股票為例，當下中國，已出現一定的“閑暇經濟”特征，即老百姓對于文化娛樂的需求日益增長，即使經濟整體增長不力，但這一塊的消費卻在增加，這就是市場結構性的機會，是難得的亮點。而且，往往這類文化傳媒行業具有輕資產屬性，經營靈活，彈性很大，業績也容易釋放，所以這里面涌現一些大牛股是必然的。

　　“短期我們的確比較擔心，因為這些符合經濟轉型需要的新的”四朵金花“、”五朵金花“估值都已經很高了，不排除會有調整來襲，這可能也是一件自然的事情，在這種情況下，要么等待調整時帶來的逢低介入的機會，要么選擇那些業績真實，沒有瑕疵的公司進行投資。這就可以較好地規避短期風險。”這位基金經理說道。

來源：中國證券報

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