新股發行改革的進步與不足

　　證監會副主席姚剛近期表示，新股發行不按老辦法，改革方向是以信息披露為中心的審核理念。這個改革與以前的區別是，以前上市公司申報材料，除了申報前幾年業績，還會對后幾年業績作判斷。比如明年后年會增長多少。這就是以上市公司業績增長為核心來審核發行定價新股。這種審核理念必然使上市公司上市之前拼命做大業績，部分擬上市公司就勾結投行想方設法做假，以求上市和發高價。這種發行理念確實走到了盡頭，導致上市公司為達到業績需要造假現象非常多。這是滬深股市信心和信任危機的重要制度因素之一。

　　從姚剛講話透露的信息看，新股改革方向是市場化的信息披露是否真實為審核重點。上市公司業績預測本身不是審核重點，而是已公布的業績是否準確，已公布的承諾是否兌現為重點。這使上市公司失去造假的動力，其報表的質量和真實性會有所提高，也是美國式審核新股的方式。這種改革相對而言是個進步，投資者當然不會反對。需要進一步指出的是，新股發行這項改革有必要，但還遠遠不夠，還需要配合行政化的調控手段，從數量上和時間上加以嚴控，徹底改變市場對新股發行的恐懼。

　　眾所周知，中國式新股發行有兩大弊端。一是造假多；二是數量多。如果不解決數量多的問題，還是不能從根本上扭轉滬深股市低迷狀況。建議證監會除了引進美國式信息披露準確為核心的辦法外，還要堅持中國式數量調控。要點是第一，明確宣布目前指數位是股市低迷期，不適宜發新股，等到股價指數上漲到一定高度后，再考慮恢復發行事項；第二，恢復發新股初期階段，實行老股搖獎配售，分幾次就可消化積壓的待發新股數量；第三，限價發行使一級市場獲利大幅度降低。至于二級市場炒作，采用盯賬號、打電話，限買限賣等方式效果并不好。可考慮使用新股發行上市后，第一個月實行T+3交易方式，這樣新股炒作熱情會大幅下降。

　　滬深股市目前價位還不是恢復新股發行的有利時機。當務之急證監會應當加快引進國內和國際投資者，國內的養老金、保險金進入股市的細則等應加快落實。國際投資者能否通過MSCL方式加快和加大規模進入中國股市是證監會及其它部門共同努力的事項。廣大投資者處在幾年熊市的水深火熱之中，急切盼望中外戰略投資者大舉入場，對新股發行反感、恐懼，即使有改革方式的信息，對目前市場不會有大的反映，對此，新一屆證監會應當對癥下藥。

來源：金融投資報

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