債市監管升級引發“去杠桿”效應

　　一場稽查風暴，將銀行間債券市場的“灰色地帶”展露在眾人面前，伴隨監管調查的不斷升級，由市場情緒主導的本輪調整行情，短期內料將進一步發酵。

　　現券市場延續頹勢

　　自上周三開始，關于“央行將對固定收益市場展開為期4個月整頓”的消息在業界掀起軒然大波，市場需求大幅回落，一級半市場買盤趨弱，二級市場賣盤占據上風。

　　“盡管匯豐昨日公布的制造業PMI數據低于預期，使得利率債出現了短暫的企穩，但鑒于市場不確定因素仍在積聚，利率債后續呈現震蕩態勢將成大概率事件。”一位商行交易員向記者表示，“相較于利率債，現階段信用產品收益率仍將繼續反彈，畢竟此次監管事件對于信用市場來說是實實在在的一大利空。”

　　中債提供的數據顯示，截至4月23日收盤，銀行間中低信用等級產品收益率繼續向上攀升。其中，“11首農MTN1”以及“13重汽MTN2”等券的成交變動帶動中短期票據AA＋曲線1、3年期上行2BP－7BP至4.26％和4.70％的水平。

　　“就目前來看，債市拋壓依然沉重，隨著買盤的消失，低等級高票息信用債幾乎成為‘棄兒’。”上述交易員坦言，“近期債市的監管風暴引發了保險等機構的贖回，同時，為了符合監管要求，此前放大杠桿操作的基金也不得不賣出債券，降低杠桿，拋壓之重可見一斑。”

　　毫無疑問，短期內，影響市場更大的因素仍是事件風險的發生。前期因外圍歐債尾部風險及國內疫情引起的避險需求，以及最近的監管風波，均是現階段導致債市波動的主要原因。鑒于當前難以斷定這波降杠桿行情會持續多久，券商普遍建議投資者對中長期信用產品維持謹慎態度。

　　“近期收益率忽起忽落，幅度相對較大，市場的波動率也有所增加，這在一定程度上表明債市依然比較脆弱，其風險較前期進一步加大。”順德農商銀行固定收益研究員宋球紅在接受記者采訪時指出，“對于交易而言，近期收益率一旦有所下行就是出倉的好時機。”

　　調整壓力不容小覷

　　需要指出的是，在多數業內人士看來，目前的市場，從某種程度來說，已經暫時脫離了宏觀經濟和企業基本面的分析范疇。債券行業交易規則的整頓清理措施如果日趨嚴厲，甚至有可能會帶來信用債價值全面重估的風險。

　　展望后市，在近期信用產品大跌中出現的一些市場信號，需引起投資者重視。首先，在最近市場拋售券的過程中，涌現出不少資質優、票息高的所謂優質個券。在以往普通的市場波動行情下，這類“好券”往往仍會被各機構持有到期。可當前為滿足快速去杠桿和流動性需求，不得已也拋售變現，被迫清理，前景悲觀。由此可見，部分機構的處境較為窘迫，悲觀情緒或將繼續蔓延。

　　其次，受債券基金贖回的流動性變現影響，一些高流動性品種，例如被債券基金重倉持有的轉債產品也將出現顯著下跌。如果該趨勢進一步延續，則基金凈值壓力就會更大，贖回也相應更嚴重。

　　最后，監管導致一些機構領導層自上而下的強制去杠桿合規，造成短時間內市場調整過大，容易觸及另一些機構的止損線，引發連鎖下跌的多米諾骨牌效應。

　　業界普遍認為，本輪信用市場的調整壓力何時能夠緩解，目前尚無法定論。但是市場仍需關注宏觀經濟基本面的變化，如果屆時宏觀經濟基本面數據也出現了穩定跡象，則疊加監管問題，將對于債券市場形成更大壓力。　

來源：今日早報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀