政策效應與遠期成長共振 經濟雙底對應股市拐點

　　近期公布的2013年一季度經濟數據中，多項數據同比增速大幅低于市場預期，市場又一次經歷恐慌情緒洗禮。事實上，仔細分析這些經濟數據會發現，有部分數據被市場誤讀，未來趨勢仍然會呈現緩慢復蘇。

　　我國經濟在2012年三季度見底，經歷2012年四季度大規模投資與信貸擴張后，開始回升，2013年一季度經濟增速再次回落，而如果未來經濟增速逐漸回升，則2013年一季度經濟數據將成為今年的最低點，與2012年三季度形成雙底。

　　首先，2012年一季度GDP增速為8.1%，基數相對較高，而2012年二季度后，基數逐漸走低，因此，2013年二季度后GDP會因單純基數走低而顯現增速逐漸增加。

　　其次，2012年四季度及2013年一季度，國內融資總量大幅增長，并且創出歷史新高，投資也在增加，隨著項目開工需求增大以及補庫存的開始，拉動國內經濟的作用將會逐漸顯現。從發電量的每旬數據來說，3月份上、中、下旬已經呈現逐漸回升的現象。世界及國內的眾多經濟組織普遍預期中國2013年GDP增速仍可達到8%，那么，2013年一季度GDP增速7.7%將成為全年低點。

　　在眾多利空因素及悲觀預期作用下，A股市場已經充分體現了市場情緒的低迷，以及對貨幣政策收緊、IPO恢復、經濟增速下降等的擔憂。其實，經濟見底后，未來再出現更利空的“炸彈”的概率大為降低。也就是說，目前A股的低迷，已經充分消化了利空情緒。接下來，市場將逐漸在各種超預期情況下，逐漸好轉。

　　經濟數據的低迷，同樣會讓管理層在制定貨幣、經濟政策方面逐漸在穩健中偏向保經濟增長與促進就業，畢竟7.5%是GDP增速的紅線。即使不會有重大的經濟及貨幣調整政策，未來市場也不會再有政策收緊的擔憂。從實際執行情況來看，銀行實施的治理非標準化理財產品政策以及地方融資平臺貸款清理政策，都是基于控制風險考慮的一貫做法，實際銀行的正常表外業務仍然不受影響。就這點來講，A股市場投資者此前因誤讀帶來的過于恐慌的情緒，未來將被逐漸扭轉。與此同時，地方政府換屆后發展經濟的決心，將再次對市場形成預期拉動。

　　股票市場主要是判斷未來的預期，目前的樂觀預期還未形成，但經濟谷底已經顯現，隨著經濟數據的好轉，預期將會轉變，目前就是經濟與市場情緒的谷底。長期來看，谷底是絕佳的機會，但短期來看，市場還將受到一些因素影響而反復波動。禽流感及美國恐怖襲擊事件等影響力尚未確定，市場短期將受到這些因素擾動，所以，目前市場還沒有到立刻反轉的時機。

　　另外，新一屆政府大力提倡我國經濟的結構轉型，而結構轉型，并非一朝一夕就能完成。目前初步判斷，經濟結構轉型需要2年以上的時間。在這個過程中，很難再出現經濟的高速增長，相對應的股市估值，很難出現大幅飆升。大家的期望值還需像GDP增速目標一樣，往下調一調，但總體來講，國內經濟仍然呈現弱復蘇狀態。

　　在上述背景下，經濟見底，估值隨后見底，但前途光明，道路曲折。在低估值區域，不要悲觀，同時，行業配置與個股選擇方面，需要穩健。在不確定的環境下，關注業績確定增長以及預期增長的行業。

　　從中長期來看，在經歷了過去幾年的信心磨滅后，股市已經處于歷史性低位，新一屆政府讓人們更加相信改革憧憬，對未來的正面想象更多地影響著市場。目前中國經濟處于弱復蘇階段，宏觀流動性相對寬松，市場情緒有所趨淡，周期股暫難全面高漲。相對而言，成長股對經濟周期不敏感，更能發揮出自身的個性，而且成長股受益于經濟轉型預期，特別是一些有明確政策和經濟活動支撐的領域，政策效應與遠期成長共振，在弱復蘇仍未轉強之際是攻守兼備的最佳選擇。

　　
來源：中國經濟網——《證券日報》 田渭東

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