IPO重啟監管層和市場終將面對

　　4月以來，關于暫停數月的IPO重啟的消息不絕于耳。而從各方討論結果看，不管IPO將以何種方式公布于眾，它的重啟卻是“繞不過的坎”，并且會給當前的股市帶來負面影響的可能要遠大于帶來的正面影響。

　　IPO臨危暫停

　　本次IPO實質暫停始于浙江世寶去年9月28日招股之后，距今已超過半年時間。當時，2000點岌岌可危，股市持續低迷，投資者看不到希望。但與此形成強烈對比的是，企業的IPO熱情不減，隊伍越排越長。投資者不賺錢，融資者照融不誤，管理層不顧死活地超高速發新股。這一反差將A股市場重融資、輕投資的弊病暴露無遺。急速前進的IPO成為股市的沉重壓力。

　　事實上，IPO一直都是市場的焦點。一方面，在股市不斷下跌中被認定為罪魁禍首，新股超高速發行及上市后超速變臉，讓IPO遭到各方口誅筆伐。另一方面，超高速發行沒有減少新股“庫存”，反而排隊隊伍不斷壯大，制造了股市“堰塞湖”，讓投資者心神不寧。因此，隨著股市持續下跌，暫停IPO的呼聲越來越高。

　　這把監管層推向一個兩難選擇：如果不暫停IPO，難以承擔市場對其造成股市下跌的指責；如果暫停，那么多排隊的企業怎么辦？重啟的時候怎么辦？但在各方壓力下，IPO最終停發停審，可其中各種糾結讓監管層始終不敢公開承認。

　　IPO實質暫停給股市資金面帶來“喘息”機會，以及對投資者信心的刺激，是大盤1949點觸底反彈的促成因素之一。

　　對于為何9月28日之后就實際暫停了IPO，而股指卻在此后2個月之內跌跌不休，持續尋底，并輕松擊穿2000點，直指1949點，一個重要原因在于管理層并沒有公開表示IPO的暫停，而是投資者在實際中總結出來的結論。因此，在IPO暫停得到投資者的一致確認后，大盤才拔地而起，一口氣上漲了近500點。

　　歷史上7次暫停IPO

　　回顧過往，IPO暫停在A股歷史上并不是件稀罕事，在此次暫停IPO之前曾經有過7次IPO暫停。

　　第一次：1994年7月21日~1994年12月7日

　　空窗期：5個月

　　背景：在停發新股后，大盤沒有應聲上漲，而是一度快速跌落至325.89點，但很快在8月1日后展開一輪大幅度上漲，到9月13日高達1052.94點。但隨后就是回調。IPO重新啟動后，大盤繼續探底，到1995年2月股指探低至524點。

　　第二次：1995年1月19日~1995年6月9日

　　空窗期：5個月

　　背景：1994年12月IPO重啟后僅1個月即告再度暫停，主因仍是大盤的連綿下跌。此次IPO暫停期間，大盤一度在3個交易日內從580點漲到926點。至新股發行恢復時，大盤又回調至700點。

　　第三次：1995年7月5日~1996年1月3日

　　空窗期：6個月

　　背景：此次IPO暫停距上一次也僅有1個月時間，暫停期間股指先后走出兩撥小幅上漲行情，但之后一路下滑直至1996年初。黔輪胎的新股發行后，大盤很快到達階段性底部513點。此后股指一路走高，展開一輪大牛市，至1996年底時股指已經升至1259點附近。

　　第四次：2001年7月31日~2001年11月2日

　　空窗期：3個月

　　背景：當年6月，國有股減持方案出臺，“市場價減持國有股”招致市場猛烈的拋壓，上證綜指從階段高點2245點開始一路下泄。其間證監會完全停止了新股發行和增發。10月22日國有股減持被叫停，市場一度上漲，11月2日IPO重啟。但到12月股指再度向下，并自此開始了長達5年的熊市，直至股權分置改革實施。

　　第五次：2004年8月26日~2005年1月23日

　　空窗期：5個月

　　背景：證監會于當年公布了試行IPO詢價制度，在正式方案出臺前，IPO被暫停。這次IPO暫停時，A股仍處在2001年以來的熊市當中。由于新的詢價制度對當時的股價形成不小的沖擊，擴容也對市場造成一定影響，因此IPO暫停并沒有給股市帶來強勢逆轉。

　　第六次：2005年5月25日~2006年6月2日

　　空窗期：1年

　　背景：這是A股歷史上最長的一次IPO空窗期。由于股權分置改革，IPO暫停了1年時間。這一輪空窗期開啟后不久，上證綜指跌至歷史低點998點。空窗期進入尾聲時，股指開始大幅度回升。空窗期結束后，中國銀行、工商銀行、中國國航、保利地產、大秦鐵路先后上市，A股最終迎來了史上最大一輪牛市。

　　第七次：2008年12月6日~2009年6月29日

　　空窗期：8個月

　　背景：A股在經歷了6124點的瘋狂之后一路下行，金融危機以及新股大量發行導致市場暴跌，至2008年12月時已經下跌了1年多，股指最低只剩1664點。進入2009年后，市場一度走出2008年至今最大的一波反彈行情。IPO在2009年6月末重啟，助推股指在1個月后站上3478點。但此后不久股市一路陰跌，多次徘徊在2000點附近。

　　從歷史可以看出，IPO的重啟對股市的打擊力度明顯，不管以何種方式重啟，最終結果就是：一路下跌。

　　IPO重啟，終將面對

　　如果說去年IPO的暫停是在輿論和維穩壓力下的無奈之舉，那么，如今，面對近700家排隊等待發行上市的企業，重啟新股發行勢在必行。這不，連新華社也開始發文造勢——4月9日發文：《IPO成下跌替罪羊，重啟發行勢在必行》；再次發文為IPO重啟鋪墊：《休克療法教訓深刻》。

　　那么，IPO何時重啟成為眼下最牽動市場神經的熱門話題。從監管層的最新表態來看，強調證監會換帥后政策的連續性和穩定性，IPO重啟暫無時間表。從不少分析師的猜測來看，考慮到IPO在審企業財務專項檢查工作正在進行，且IPO重啟或將與新股發行改革配套推出，4月份重啟的可能性不大。

　　然而，有關IPO短期不會重啟的消息，并沒有刺激大盤強勁反彈。相反，IPO重啟的傳聞，卻一次又一次地給大盤帶來打擊。投資者更認同的是，隨著時間推移，重啟IPO的步子將越來越近。而且，IPO重啟的影響不可低估。按分析師的話來說，在市場中長期供求關系弱平衡的背景下，IPO開閘影響的“雪上加霜”效應可能大于“錦上添花”效應。

　　總之，雖然投資者對IPO重啟舉雙手雙腳反對，但是IPO還是不得不發。雖然重啟IPO是個棘手的難題，但這道繞不過去的坎兒，監管層和市場卻終要面對。

來源：理財周刊 郭嫻潔

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