風險走高 債市進入魚尾行情

　　3月CPI同比增幅2.1%，達到年內新低。信用債市場結束了前2個月的上行，開始小幅下跌。債市所顯示出的魚尾特征亦越發明顯。對債券投資者來說，目前可能是全年階段性最好的賣點之一，因為今年可能面臨的是債市的魚尾行情，而去年的高收益將回歸平淡。

　　風險大于機會

　　債券牛市漸入尾聲，風險亦開始增加。

　　申銀萬國固定收益分析師萬淑珊認為，總體來看，由于食品價格回落幅度大，通脹壓力在3月顯著緩解，3月通脹水平低于預期，短期內可能帶來債券市場交易熱情。但3月CPI漲幅為全年最低，后期面臨回升。而且食品價格前期超預期下跌可能意味著后期的超預期上漲。從目前農產品的高頻數據來看，4月農產品價格已經開始上漲，估計4月CPI將回升至2.4%附近。隨著基本面利好一一兌現，目前可能是全年最好的賣點之一，建議交易性投資者擇時離場。

　　伴隨著CPI下降，3月以來信用債市場收益率結束了前2個月的下行趨勢，開始小幅回升，尤其是短端品種出現了比中長端更為明顯的抬升。市場價格出現下跌。

　　債市的供給增加，尤其是短期信用債供給放量，是收益率回升的重要因素之一即價格下跌。從數據可以看到，實體經濟的融資需求較強，債券市場相對信貸市場較低的融資利率使得企業發債的意愿加強。3月信用債發行量超過前2月總量的3/4，對市場形成壓制。

　　好買基金認為，未來債券市場最大的風險點來自于幾個方面：首先，CPI的低點已經出現，今年前2個月豬肉價格出現了下降，母豬的存量有所回落，這樣會導致下一次豬肉價格起漲周期到來時，豬肉供應跟不上。而豬肉在CPI的占比約為3%，因此下半年CPI預計會有所抬頭。

　　其次，從貨幣供應量看，2月M2同比增長15.2%，遠高于央行13%的增長目標，未來M2的供應量會有所收緊。與此同時，社會融資量要保證，就勢必會提高債的供應。另外，市場利率化也將是債市擴容的重要推手。

　　從債的需求因素分析，對理財池、影子銀行的清理，在非標準債權資產投資受限的背景下，高收益客戶資金將轉向對非標準債券資產替代性最強的信用債市場，短期會利好債市，尤其是中低評級信用債。但長期看，亦可能增加供給，從而形成供需雙向擴張的格局，難言絕對利好。

　　此外，限制高收益的非標產品投資，很可能意味著理財產品預期收益率將面臨大幅回落，理財市場發展速度有向下調整的壓力。

　　另一個相對負面的因素是信用風險。無錫尚德的破產雖然未對信用債市場造成直接沖擊，但還是可能引發投資者對于企業償付能力的擔憂。超日債雖然在3月初成功應對首次付息，但青海國資委拒絕接手超日的消息還是給其未來蒙上了一層陰影。特別是在其大概率出現連續2年虧損的情形下，4月超日債將面臨停牌的風險，屆時也將給短期信用債市場增添一定的不確定性。

　　債基拋券分紅

　　債券市場已經漸漸進入魚尾行情，風險將逐步大于機會，這可能已經是不爭的事實。對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望，對于激進的投資者則可以適當關注可轉債配置較高的債券型基金。

　　而對于已經持有債券基金的投資者，倒也不必過于緊張，債券基金通常也會進行波段操作，其波動幅度一般比債市波動小很多。有些債券基金甚至會選擇在這一時點主動降低倉位，并大比例分紅。

　　如富國旗下債券基金，包括富國新天鋒、富國天豐、富國天利、富國純債、富國產業債等5只債券基金，新近宣布將按照每10份基金份額分紅0.08元、0.06元、0.2元、0.1元與0.22元的標準，向投資者發放紅利。

　　Wind數據統計，今年一季度，納入統計的100只債基共分紅110次，累計分紅總額為16.46億元。而去年同期，債券基金僅分紅37次，共分紅2.02億元。富國此次大規模分紅，已經占到全債券市場基金分紅額的十分之一。

　　富國基金表示，基于對宏觀基本面的分析，以及債券市場收益率目前的相對位置和絕對水平，二季度債券投資將轉向以防御為主。在投資券種的選擇上，流動性的權重相對于收益率的權重應當有所上調，保持組合的流動性比保持組合的收益率更加重要。但與此同時，由于債券市場整體規模穩定增長，市場上并不缺少值得挖掘的投資品種。

　　另外值得注意的是，一季度轉債表現不俗。可轉債基金成為一季度表現最好的基金種類，平均收益率超過8%。不過企業盈利僅為弱勢復蘇，轉債市場難以走出趨勢性行情，反復震蕩仍是未來一個季度的主旋律，這類基金可能更適合激進型投資者。

　　海外高收益債或可配置

　　另外，海外高收益債券也是可以考慮的方向。海外債市和國內債市雖然有相關度，但券種更為豐富、同類別高收益債的收益率更高，當然波動可能也較大。

　　此前博時基金發行了第一只海外高收益債券基金，近期又有國泰基金將發行針對中國公司的海外高收益債基金。海外高收益債顯然以高收益為其亮點。以國泰海外高收益債為例，該基金業績比較基準——摩根大通亞洲債券中國總收益指數，包括100余只中企高收益債，債券平均票息約7.5%，優質個券約10%以上。截至3月22日，自成立以來，摩根大通亞洲債券中國總收益指數年化收益率正好達7.5%，而同期中證全債僅3.5%。過去一年該指數收益率為14.1%，而中證全債僅4.2%。從收益率來看的確具有吸引力。

　　兩只基金的區別在于，國泰中國企業境外高收益債主要以中國企業境外發行的債券，尤其是高收益債為投資對象。投資全球市場債券類金融資產不低于基金資產的80%，投資中國企業境外高收益債比例不低于固定收益類資產的80%。

　　基金動態

　　諾安鴻鑫保本發行

　　諾安鴻鑫保本基金正在通過工商銀行等渠道發行。諾安鴻鑫保本基金承諾，對于認購并持有到期的投資者，在3年保本期結束后，若出現虧損，則補償投資者的本金損失。該基金的投資風險極低。目前市場上已有的保本基金平均年化收益率高達13.49%。

　　創新申贖分離分級債基面世

　　鵬華基金推出申贖日分離的創新分級債基——鵬華豐利分級債基。該基金的優先份額鵬華豐利A于4月15日起發售，其約定年化收益率為4.4%，投資者可前往招行等各大銀行、券商網點認購。鵬華豐利A先贖回后申購的機制，實現根據前一工作日的贖回量控制新增的申購量。

　　景順長城再奪“金基金”獎

　　景順長城基金經理余廣管理的核心競爭力、能源基建兩基金再次摘得“2012年金基金”獎。這兩只基金屢次獲獎，曾分別榮獲今年明星基金獎的“2012年度股票型明星基金獎”和“三年持續回報股票型明星基金獎”。景順長城能源基建基金還獲得今年中國基金業金牛獎的“2012年股票型金牛基金”。

　　貨幣基金收益高

　　截至4月3日，71只貨幣基金A類的平均7日年化收益率達到3.72%，易方達保證金收益貨幣7日年化收益率高達A類3.935%、B類4.435%。同期其他場內貨幣基金的7日年化收益率分別為：匯添富收益快線A類3.388%、華寶添益A類3.057%、華夏保證金A類2.746%。

　　匯添富現金寶贖回上限提高

　　自匯添富現金寶首先實現貨幣基金“T+0”功能以來，貨幣基金以其“活期般便利，超定期收益”的特性日益受到關注.4月9日匯添富基金發布公告，將現金寶賬戶的貨幣基金T+0取現額度提升到行業最高的500萬元。

來源：理財周刊 馮慶匯

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