資本市場：收入分配改革的“牽引器”

　　目前我國居民的收入差距呈現逐步擴大趨勢，這不利于資本市場的發展。如果收入分配改革能夠得到有效實施，居民的財產性收入將大幅增加，這將會有更多的社會可用資金進入資本市場，有利于資本市場的長期發展。同時，資本市場的發展也會促進居民財產性收入的增加，從而加強收入分配改革的成效。

　　改革完善資本市場 護航收入分配改革

　　資本市場的發展也會促進居民財產性收入的增加，從而加強收入分配改革的成效

　　國務院于今年年初批轉的文件《關于深化收入分配制度改革的意見》（以下簡稱為《意見》）明確提出，要“多渠道增加居民財產性收入”。《意見》要求“加快發展多層次資本市場”，并提出了實現增加財產性收入的對策措施。可以說，《意見》揭示了收入分配改革與資本市場發展之間的密切聯系。作為一個觸及根本性、基礎性制度安排的改革，收入分配的優化必然會對我國的資本市場提出很高的要求并產生深遠的影響，而資本市場的發展也會在很大程度上影響收入分配改革目標的實現。

　　目前我國的一個重大社會經濟問題是收入分配不公，貧富差距太大，中產階層規模不大且近年來還處于萎縮之中，這非常不利于資本市場的發展。如果收入分配改革能夠得到有效實施，整個社會的收入分配格局將發生重大變化，人均收入提高，貧富差距縮小，中產階層的數量會不斷增加。這樣，才會有更多的社會可用資金得以進入資本市場的同時，資金的流動性也將大幅度加強，這顯然有利于資本市場的長期發展。同時，資本市場的發展也會促進居民財產性收入的增加，從而加強收入分配改革的成效。

　　然而，我國的資本市場目前尚存在種種問題，亟須改革完善。目前存在的問題使得“多渠道增加居民財產性收入”的目標難以有效地實現。只有立足現實并著眼未來，切實解決資本市場中存在的深層次問題，才能為建立良好的收入分配優化體系打好基礎。

　　從收入分配改革與資本市場發展的角度來看，我們可以分析資本市場三個方面的問題并提出發展與改革的基本思路。

　　一是資本市場結構性問題。

　　第一，我國資本市場發展存在明顯的不均衡，股票市場大，債券市場小，這一點與發達國家成熟的資本市場情況不同。尤其是在債券市場中很大一部分是政府的政策性債券，公司信用類的債券比重較小，這不利于普通投資者進行一般性的投資。

　　第二，相比于現貨市場，金融衍生品市場發展需要進一步加快步伐。目前我國衍生品市場不發達，發展規模很小，這不僅使得金融產品單一化、缺乏資本市場有效的價格發現機制，對于投資者而言，也缺少了許多投資機會，不利于收入分配的自主調節。

　　第三，金融機構發展存在很明顯的不均衡，銀行的資產規模和業務結構遠遠超過基金、證券、信托和保險等其他金融行業，銀行的壟斷性地位會對“多渠道增加投資者財產性收入”這一目標的實現產生嚴重的阻礙作用。

　　第四，由于投資渠道有限以及居民的現金偏好等原因，我國資本市場的融資方式多為間接融資，這在造成資金利用低效率的同時也使得間接融資的成本可以比較低，而如果間接融資仍然占主導地位，那么投資者尋求直接投資的成本就會較高，這會降低居民財產性收入增加的可能性，不利于達成收入分配改革的目標。以上問題會很大程度上制約居民增加財產性收入的能力。

　　因此，應該大力發展債券市場以及金融衍生品市場，逐步開放國際投資市場，加強金融產品多樣性，為投資者提供更多的投資手段和資產管理模式；同時要提倡各個金融行業金融業務差異化，重點發展其各自的優勢業務，合理引導社會資金的流向；繼續大力推進利率市場化并逐漸通過放寬債權融資要求等方式提高直接融資的比例，加強投資者資金的使用效率。

　　二是資本市場風險性問題。

　　目前，股票市場是我國資本市場發展最快的部分，因此，如果收入分配改革的成效先于資本市場改革的成效，那么，很大一部分社會可用資金會流入股票市場。

　　但是，我國的股票市場存在較大風險，缺乏長期的投資回報效率，不利于居民財產性收入增長。證券監管的機制體制不完善是市場的共識，但是在完善的途徑上應該有明確的長期選擇，而不是局限于一時的影響。

　　在收入分配改革和財產性收入增長的背景和目標之下，證監部門首先應該考慮的是如何制定并保持一定的監管標準，為市場創造穩定的政策環境，然后再考慮嚴格與寬松的問題。在審核IPO、上市公司信息披露透明度審查以及退市制度的執行中要求堅決打破部門與集團利益，堅持公正、公平、公開，以投資者權益保護為核心開展監管工作。

　　三是資本市場參與性問題。

　　中小企業、小微企業的發展對于改變居民收入分配結構，改善貧富嚴重分化狀況具有重要意義。然而，我國資本市場上的金融管理體系和金融服務體系服務實體經濟的力度還很不夠，由于制度上和體制上的約束，許多有潛力的中小企業、小微企業很難進入資本市場融資，這不利于企業的發展，也使得許多投資者失去了很好的投資機會。

　　因此，應該大力推動中小企業私募債的發行，同時進一步規范金融中介機構業務，保證廣大投資者的合法利益。此外，社會保障資金在資本市場中的運作也是值得關注的問題——除了財產性收入，轉移性收入也是收入分配改革中一個重要的環節，而社保基金的保值增值正是實現轉移性收入增長的一個必要手段，同時也可以使資本市場發展的成果惠及社保覆蓋下的每一個公民。當前社保基金保值增值的能力有待提高，這有賴于資本市場的改革以及未來實現社保基金投資多元化的可能性。

　　
來源：中國經濟網——《證券日報》 申曙光

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