流動性擔憂 靜待經濟復蘇后的機會

流動性擔憂

一系列數據出爐，并沒有出現預期中的復蘇勢頭，為證券市場澆了一盆冷水。

流動性已經成為春節后資本市場最熱門的話題。央行在2月19日重啟正回購，并在2月中凈回籠資金1940億元，并在3月繼續正回購。對流動性收緊的擔憂自然使資本市場如臨大敵。

同時一些行業數據，以及發電量數據似乎也并不理想。其中，機械行業數據尤其令人驚訝。今年1~2月份累計銷量為11328臺，同比下降47%。下降幅度頗令人震動。

不過，諾安純債定期開放債券型基金經理汪洋認為，流動性最寬裕的時期固然已經過去，但過緊的流動性顯然也不是央行希望看到的。這一點從近期央行公開市場操作中可以管中窺豹。2月26日，央行延續正回購操作，但回籠資金的規模只有50億元，較之前大幅減少，甚至在27日出乎意料的開展逆回購詢價。顯然央行對流動性的管理非常謹慎。

汪洋認為，在這一系列操作的背后，保護經濟溫和復蘇同時控制通脹的意圖十分明顯。但汪洋同時認為，實體經濟的良性復蘇可能并沒有預計的那樣樂觀。今年中長期貸款中企業貸款的占比同比下降了13.36%，表明實體企業的需求貢獻相對偏弱，實體經濟對資金需求依然較為低迷。

靜待時機

在基本面產生分歧的情況下，市場的方向性較為猶豫。股市面臨調整，債市也處于微妙時刻。

曾是新財富最佳策略分析師的富國基金首席經濟學家袁宜認為：“判斷宏觀經濟的狀況，主要可以從兩方面看。一是看財政赤字，二是看貨幣政策。”袁宜指出，去年政府整個財政赤字加上中央預算穩定調節基金占GDP的比重大概在1.7個百分點左右，屬于比較低的水平；而今年政府則安排了1.2萬億元的財政赤字，占GDP的比重達到2個百分點。由此可見，今年財政支持經濟的力度比較大。

貨幣政策方面，從去年夏天開始，貨幣增長速度就有從低位回升的趨勢。由于貨幣通常領先于經濟一到兩個季度，加上今年財政對經濟的支持，預計未來宏觀經濟雖仍會有一定波動，但總體將呈現逐步向上的態勢。

與此相應，A股市場也可能會呈現震蕩向上的走勢，市場在短期的調整以后會顯現一定的投資機會。

袁宜表示，自上而下的選時策略，重點考慮上市公司業績預期變化、投資者風險偏好變化以及無風險利率變化等指標。如果預期上市公司業績改善、投資者風險偏好增強、無風險利率下降，則股市看漲，可采取加倉策略，反之則應該減倉。

“回顧A股市場走勢，在重要的頂部和底部，上述因素中的一個或多個都曾發揮作用。”袁宜表示，比如前幾周房地產調控政策出來后，市場開始出現下跌，這背后其實就包含了投資者風險偏好的降低。因為大家擔心房地產調控政策會影響到整個房地產產業鏈，進而影響到整個經濟的增長，因此紛紛賣出地產股以及相關的水泥股和工程機械股。

資產配置該如何做，股票和債券之間如何切換是目前投資者的巨大困惑。袁宜認為，目前時點看是股票和債券都可以投資的階段，隨著經濟復蘇，可能將逐步進入股票投資區域。

基金動態

可轉債助跑興全保本創佳績

截至3月11日，興全保本過去3個月凈值增長率達5.75%，在同類37只保本基金中排名第二。興全保本在設計方面做出了自己的特色，一是基于可轉債投資的OBPI策略，二是可轉債與股票替代的TIPP策略。

中歐價值近3年收益率超20%

截至3月8日，中歐價值發現過去3年的凈值增長率達到20.51%，在175只可比標準股基中排名第4位，而同期標準股基的平均凈值增長率為下跌7.15%，而上證指數的跌幅更是達到了24.01%。

嘉實500ETF聯接基金費率低

嘉實中證500ETF日前推出了聯接基金，為更多習慣銀行渠道的儲戶及基民提供了低門檻、多形式、高效益的另類投資體驗。ETF聯接基金管理費加上托管費每年合計僅為0.6%左右，且投資于ETF的基金資產部分不再另行收取管理費和托管費，其運作成本低于一般開放式指基和股基，費率更為低廉，性價比更高。

大摩雙利增強債基發行

大摩雙利增強債券基金分A、C兩類正在建行、招行、中信證券等各大銀行及公司直銷中心發售。該基金將深入挖掘同資質下收益率較高的信用債，精選純債價值明確或者標的股票估值具備安全邊際的可轉債，以期創造雙利動力，獲得增強回報。

建信50分級基金滿足投資需求

目前正在發行的建信央視財經50指數分級發起式基金，將形成了三類風險收益特征不同的份額，包括建信央視50、50A及央視50B三類基金份額，可以滿足多樣化的投資需求。投資者可通過建設銀行、交通銀行等各大銀行、券商及公司直銷中心進行場外認購及深交所會員單位進行場內認購。

來源：理財周刊 馮慶匯

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