流動性收緊預期增強 債市投資依然可期

　　流動性已經成為春節后資本市場最熱門的話題。央行在 2 月 19 日重啟正回購，并在2月中凈回籠資金1940億。對流動性收緊的擔憂自然使資本市場如臨大敵。

　　記者就此采訪了正在發行的諾安純債定期開放債券型基金的擬任基金經理汪洋。他認為，流動性最寬裕的時期固然已經過去，但過緊的流動性顯然也不是央行希望看到的。因此，不必擔心資金回籠。相反，這使得債券市場成為當前理想的投資渠道。

　　實體經濟復蘇仍需火力

　　2月26日，央行延續上周的正回購操作，但回籠資金的規模只有 50 億元，較之前大幅減少，甚至在27日出乎意料地開展逆回購詢價。顯然，央行對流動性的管理非常謹慎。

　　汪洋認為，在這一系列操作的背后，保護經濟溫和復蘇的同時控制通脹的意圖十分明顯。

　　據南京銀行的報告數據顯示，實體經濟的良性復蘇可能并沒有預計的那樣樂觀。從過往數據來看，1月份中長期貸款占比在多數情況下高于當年平均水平，1月份出現中長期貸款占比上升并不意外。但是，今年中長期貸款中企業貸款的占比同比下降了 13.36%，表明中長期貸款的大幅增長中實體企業的需求貢獻相對偏弱，實體經濟對資金需求較為低迷。

　　采購經理人指數也表明實體經濟仍處于低水平穩定的狀態。2月匯豐中國制造業 PMI 初值為 50.4，創 4個月以來的最低水平。這意味著，此次回籠資金更可能是針對年初信貸過快投放和新增外匯占款增加進行的調節。即便央行對流動性的管理思路已經由放轉收，資金面并無大規模收緊的可能性。

　　債券市場仍具吸引力

　　既然經濟的溫和復蘇仍需要充足的資金保障，通脹壓力雖有預期但尚未顯現，汪洋認為，預計未來資金面將保持中性略寬的局面。若未來流動性還將總體保持寬松，則在經濟弱回升的格局的基本面支持下，債券市場仍是理想的投資渠道。

　　短期看，資金寬松使今年以來的利率債品種收益率普遍下行。華泰證券研究報告顯示，受市場資金面寬松的影響，1年期國債收益率下行較多，其余各期限收益率走勢平穩，呈現出小幅震蕩的態勢。未來，只要資金面仍保持寬松，則中長期債券市場即可保持活力。相比之下，專注在債券領域進行長期投資的基金表現更為搶眼，根據萬德數據顯示，截至2013年2月28日，目前市場上已有的三年期定期開放式債券基金的平均年化收益率達8.07%。另外，經濟溫和復蘇使信用債使高評級的信用債頗受市場青睞。

來源：鄭州日報 王震

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