多空分級基金的兩種模式

　　在金融創新政策的鼓勵下，目前已有多只多空分級基金報批。多空分級基金份額結構包括母基金、多方份額和空方份額。按照多空份額與母基金的凈值波動是否相關以及多空杠桿是否相等，可簡單分為以下兩種模式。

　　第一種模式——杠桿相等，多空份額掛鉤指數而與母基金投資收益無關。假設該類模式杠桿為N倍，掛鉤的指數漲幅為R，那么該類產品的多方份額日凈值漲幅為NR，空方份額的日凈值漲幅為-NR，兩者日凈值漲幅之和為0，完全對沖掛鉤標的漲幅。期間子份額凈值的表現一方面取決于杠桿N的大小，另一方面只與掛鉤的基準指數表現有關，且掛鉤的指數只是多空份額收益分配參考的基準，而與母基金投資收益毫無關系。基于分級指引的限制，預期初期多空分級杠桿一般不超過2倍，且區間杠桿恒定，而不像當前市場上普通分級基金，杠桿與母基金的凈值走勢呈現反向關系。

　　該模式的母基金包括場外的實體母基金和場內的虛擬母基金一般投資低風險資產，獲取穩定的正收益，并通過定期折算或配對轉換兌現子份額收益。子基金掛鉤標的相對豐富，除國內代表性的風格指數、行業指數、規模指數之外，亦可掛鉤境外指數，譬如恒生指數、納斯達克指數以及大宗商品指數等。

　　第二種模式——多方杠桿大于空方，多空份額收益分配取決于母基金。這種模式多空份額數相等，但多方份額的杠桿與空方份額的杠桿之比等于N+1/N。譬如N為1，那么多方杠桿為2倍，而空方杠桿為-1倍而不是負2倍。按此模式，兩者收益之和永遠等于母基金的投資收益R。因此，這種模式子份額收益分配與母基金投資收益相關，另外，多空杠桿不等，且多方杠桿大于空方杠桿。考慮到債券收益風險低，波動小的屬性，第二種模式的母基金一般會投資于流動性較好的高風險資產股票。此外，基于主動股基透明度、跟蹤度、彈性相對遜于指數股基，該類基金宜采取指數化運作。

　　總之，多空分級基金的推出將提供高效的做空工具，扭轉傳統基金不能做空局面，同時還將對傳統分級股基B份額估值帶來沖擊，有助于A份額價值的提升。此外，高流動性和低門檻將對券商同類產品帶來競爭壓力。

來源：中國證券報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀