債市發展打破商業銀行三重“枷鎖”

　　在我國債券市場蓬勃發展進程中，有關金融風險以及金融改革的意見極富建設性，但還有一些則明顯陷入誤區。耽于這些誤區，債券市場發展對我國商業銀行乃至金融體系產生的創造性影響有時被嚴重忽略，甚至反而被認為是商業銀行身上的“負擔”。

　　其中一個主要誤區，就是忽視中國主銀行金融體系向主市場金融體系轉型的現狀，試圖將西方債券市場發展經驗強加于中國。然而，強加他國經驗的觀點是不合邏輯的。首先，中國屬于主銀行制金融體系，加上中華民族傳統的節儉美德和儲蓄習慣，銀行體系內集中大量資金實屬自然，相應地，商業銀行理應成為中國債券市場中最為重要的角色。其次，對銀行而言，債券與貸款完全是不同種類、不同層次的資產配置。債券是要比貸款層次更高、流動性更佳的資產配置選擇，并非簡單“替代”。最后，按照商業銀行經營的原則，銀行配置資產時理應率先考慮該資產的安全問題和流動程度。從這個意義上看，配置發行人信用級別更高、兌付擔保更為周全的債券是真正的市場行為，信用級別低、缺乏兌付擔保的債券只能作為偏好風險者配置資產的一種選擇。

　　毫不諱言，我國債券市場的發展至少為中國商業銀行打破了三重“枷鎖”：

　　第一，打破了商業銀行尷尬的“中間人”角色枷鎖，使商業銀行朝著現代化金融服務商邁進。債券市場的發展，使商業銀行終于有機會從“吸收存款、發放貸款”這種簡單的循環中逃脫。中國商業銀行長期面臨著“吸收存款”承擔儲戶風險、“發放貸款”承擔企業風險的兩重窘境，日常業務接觸的任何一方都能使商業銀行成為最終的風險承擔者。而債券市場的發展，使商業銀行可以作為發行人募集資金、可以作為承銷商充當投資銀行、可以作為投資者購買債券、可以作為咨詢者提供建議，甚至可以通過金融創新提升資產流動性、降低風險——使商業銀行成為了真正意義上的現代化金融服務商。

　　第二，打破了商業銀行資產配置的枷鎖，賦予商業銀行更多企業色彩，使其可以更好地服務實體經濟。債券市場發展的重要表現之一就是產品種類的不斷豐富，對商業銀行而言，資產配置當中不再是簡單的貸款和國債組合，地方政府債券、企業債券等等都是商業銀行分散風險的重要選擇。而且，銀行資產配置中增加企業債，可以使資金更加直接的流入實際生產部門，使金融得以更好的服務實體經濟。需要說明的是，隨著債券市場的發展，債券市場的投資者類型不斷豐富，銀行在債券持有者當中所占比重已逐漸降低到50%左右。換句話說，債券市場的發展，正不斷抹去商業銀行身上特殊部門的色彩，使其逐漸成為真正的金融企業。

　　第三，打破了商業銀行盈利模式和壟斷利潤的枷鎖，賦予商業銀行更多更大的成長空間。換個角度來說，債券市場發展從客觀上推動了利率市場化改革的深化，這對已習慣利差的商業銀行而言的確有些不適應。但不要忘了，這種“利差”歸根結底還是我國市場化改革不夠完全、市場機制不夠完善的階段性產物，中國商業銀行的未來勢必不能以這種傳統的盈利模式來勾畫。也就是說，債券市場發展為商業銀行增強了壯士斷腕的決心和勇氣，盡管在短期內會面臨各種質疑與猜測、困難與挑戰，但禁錮盈利模式枷鎖的打破以及利差形成所謂“壟斷利潤”這把達摩克利斯之劍的消失，無疑將使中國的商業銀行獲得更大成長空間。

來源：中國證券報

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